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跨境ETF受欢迎
受海外市场强劲表现影响，2024年以来部分跨境ETF产品受到投资者追捧，部分产品溢价率一度超过20%。 以日经ETF为例。 据统计，目前A股市场共有4只日经ETF产品，分别是中国野村日经、工银大和日经、易方达日兴资产管理日经和华安三菱日经日经。 Wind数据显示，年初至1月23日，四款产品涨幅分别达到23.52%、20.41%、13.18%和6.3%。 东源投资首席分析师刘向东表示，日经ETF的标的资产对应一篮子日本股票，这些股票的价格上涨得很好。 同时，由于国内投资者短时间内大量买入日经ETF，近期日经ETF出现了不同程度的溢价，这进一步帮助推高了日经ETF的价格。
需要注意的是，目前日经ETF的涨幅已经远远超过了该指数本身的涨幅。 以1月16日为例，日本股市出现调整，日经225指数盘中一度跌幅超过0.8%。 国内市场，多只日经ETF继续上涨。 其中，中国野村日经指数低开高走，盘中涨幅超过9%，溢价率一度超过23%。 但午后大幅暴跌，最终收跌4.27%，收盘溢价率收窄至9.46%。
为此，华夏基金、工银瑞信基金多次发布溢价风险提示公告，称其日经二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，导致较大溢价。 特此提醒投资者注意二级市场交易溢价风险。 投资者如果盲目投资，可能会遭受重大损失。 同时，针对目前跨境ETF市场出现的高溢价现象，部分券商已通知投资者，收到交易所提醒函后，将按照规定严格识别异常交易行为，并进行对相关资金进行重点监控。 严格监管频繁参与大额交易、从事异常交易行为的投资者。
有专家表示，目前类似于日经ETF的高溢价显然与基本面和未来预期无关，很可能只是纯粹的流动性溢价。
高溢价从何而来？
为什么跨境ETF会产生如此高的溢价？ 刘向东分析，基本是投资者短期追涨杀跌的投机行为造成的。
ETF作为可以在两个市场交易的基金，可以在一级市场向基金管理公司申购和赎回，也可以在二级市场按市场价格买卖。 一级市场的价格采用ETF的净值，代表了基金本身的价值，而二级市场则受供需影响，交易价格会围绕净值波动。 当二级市场的交易价格高于基金净值时，为溢价； 否则就是折扣。 通常情况下，当ETF溢价较高时，一些机构会根据基金净值在一级市场买入ETF份额，然后在二级市场以更高的交易价格出售。 这样既可以实现套利，又可以减少反向。 溢价使得二级市场价格接近ETF的净值。
同时，跨境ETF属于合格境内机构投资者（QDII）基金，其申购将受到基金公司外汇额度的限制。 业内人士表示，不少基金公司拥有大量QDII基金，但分配给单只基金的外汇额度有限。 这也导致QDII基金在面临持续大额净申购时，额度不足，可能迫使交易价格进一步偏离基金净值，加剧溢价风险。
此外，跨境ETF实行T+0交易。 换句话说，上市ETF的股票可以在同一天内多次易手，这为价差提供了空间。 而且ETF税费和佣金很低，更符合高频交易的需求。 由于缺乏套利机制，产品风险在一定程度上被放大。
跨境ETF近期溢价频现。 除日经ETF外，易方达基金旗下MSCI美国50ETF 1月23日大涨10.01%，溢价率高达21.02%。 不过，在此之前，该ETF自上市以来折溢价率普遍维持在1.6%以内，最高单日仅为2.26%。 业内人士提醒，在出现较大溢价风险时，应保持理性，合理控制仓位，谨慎追求高参与度，避免因非基本面因素干扰而造成潜在损失。 面对高价接盘风险，投资者应保持警惕。
追求更高价格的投资需谨慎
“高溢价日经ETF随时面临溢价蒸发的风险。” 刘向东表示，一旦标的指数价格回调，或者同类型产品供给量增加，现有溢价可能会快速回落，投资者将面临很大风险。 尤其是尾盘溢价高位时涌入市场的投资者。
业内人士指出，从历史数据来看，每次出现类似情况，在高溢价点购买产品的投资者都容易遭受巨大损失。 因为当产品溢价率修正时，修正的程度可能远大于其追踪的指数。
华宝证券在研报中指出，从历史数据来看，ETF溢价率不可能长期保持高位。 截至2023年5月末，境内上市ETF溢价率超过15%的案例有47次，而平均维持天数仅为1.7天。 对于仍想投资跨境ETF的投资者来说，可以选择溢价率合理的产品进行配置，避开高溢价率的产品。
除了高溢价回调风险外，汇率波动也是投资跨境ETF的风险之一。 南开大学金融发展研究院院长、广西大学副校长田立辉表示，跨境ETF后续走势取决于全球经济形势、政策环境、资金流向等多重因素的综合影响投资者应密切关注这些因素的变化，根据自身风险承受能力和投资目标做出决策。 同时，还应关注汇率波动、海外市场交易时间差异等因素，避免因操作失误造成不必要的损失。
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