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2023年即将结束。 作为债券市场资深研究员，姚学康从纯债、股权、可转债等方面分享了他的见解。展望2024年，他表示大盘和权重板块的机会预计较之前有所增加两年。 在流动性充裕的背景下，中小盘活跃格局或将延续。
及时进行动态调整
加入弘德基金两年多后，姚学康目前管理2个偏债混合型产品、1个混合一级债基和1个混合二级债基。 其中，鸿德瑞祥的一年持有期混合空调成绩优异。 截至12月22日，今年以来的回报率分别高达7.22%和6.80%。 Wind数据显示，在1269只同类基金中分别排名第9位和第11位。
产品业绩逆势增长，或许与姚学康“量化+多策略”的投资方式密不可分。 以宏德瑞祥一年期持有期混合A为例，定期报告显示，2023年上半年，该基金换手率高达556.69%； 今年前三季度持仓状况显示，该产品个股占比均未超过2%。
资产配置可以体现产品的时机和攻防策略。 从行业配置来看，姚学康的投资策略实现了多行业配置。 行业轮动的灵活性极高，这些年他几乎没有错过过热点。 2020年投资电子、医药生物、食品饮料等行业股票； 2021年投资机械设备、基础化工、电力设备、汽车等行业股票； 2022年重点关注建筑装饰、房地产、轻工制造等行业个股； 2023年上半年，计算机、电子、机械设备等行业股票再次纳入其中。
“为了让持有者获得基金资产长期稳定的增值，我们通过定性分析和定量分析相结合的方式来分析宏观经济和资本市场的发展趋势。” 姚学康介绍。
具体来说，采用自上而下的分析视角，综合考虑宏观经济发展前景，评估各类资产的预期收益和风险，合理确定股票、债券等各类资产的投资比例。 “随着各类资产风险收益特征的相对变化，产品会及时进行动态调整。” 姚学康说道。
姚学康表示，其策略池中可能会采用纯债务策略和债务转换策略。 具体来看，纯债券策略主要通过自上而下的宏观判断，选择低频择时，维持高久期，规避市场利率上升引发的债券熊市风险。
“由于股票和债券有一定的跷跷板效应，当股权仓位较高时，应适当增加债券久期。对于信用挖矿而言，本质上是翻石头，寻找利差合适的品种，替换利差不合理的品种。” 他解释道。
就可转债而言，基本逻辑是低价买入可转债，并在价格大幅上涨后卖出。 “这种策略首先可以从标的股票的波动中获得收益，其次可以从股票价格预期变化引起的期权价格波动中获得收益，以及纯粹的债务价值本身的收益。 股权发挥作用的前提是适度控制转股溢价率。 ”姚学康介绍。
抓住小盘风格的机会
宏德瑞祥混合A/C持仓持有期为一年，呈现出明显的小盘风格。 “今年小盘股策略表现较好，与外资持股比例较低有很大关系。并购重组等相关政策调整也很关键。” 姚学康表示，具体来说，小盘风格的基本逻辑是分散买入小盘股，在股价大幅上涨后卖出。
“主要是通过基本面改善或市场风格转换来赚钱，需要高度多元化，并密切跟踪政策和行业变化以及交易拥堵情况，”他解释道。
姚学康认为，目前债券市场各类利差明显压缩，整体机会在减少。 但2024年宽松货币政策取向预计将保持不变，债券市场风险相对可控。 从股票角度来看，随着基本面改善，大盘股和权重板块的机会预计较2022年和2023年有所增加。在流动性充裕的背景下，中小盘股的活跃格局或将延续。
谈及未来阶段的主要投资策略，姚学康表示：“就纯债务久期而言，考虑到2024年货币持续宽松、经济复苏以及流动性总体充裕，投资组合将继续维持较高久期；权益方面，考虑到中小型企业股票的活跃局面或将持续，且目前该板块不存在明显泡沫或拥挤现象，预计该组合继续在这一领域进行探索；在可转债层面，如果金融紧张局势缓解，权重板块持续回暖，估值有望恢复，阶段性机会值得追踪。
对经济复苏持积极态度
“今年以来，债券市场总体运行偏强。” 姚学康表示，2023年初为中优质城投债、二甬债，年中为中长期利率债，下半年为弱合格城投债年均持续下降。 更好的性爱机会。
股市方面，权重板块在年初反弹后表现疲软，外资抛售成为最直接的压制因素。 外资参与度较低的行业表现较好。 例如，央企和股息板块看到了较多的主题机会，目前已录得正回报。 中小型股的表现也更为积极。
展望未来，姚学康表示，2022年至2023年A股重板块面临的压力与美债收益率持续走高有较大关系。 随着通胀下降，美国加息进程基本结束，全球流动性明显改善，风险资产有所反弹。 在此背景下，A股和人民币资产的吸引力也在不断增强。
“考虑到政府高度重视保障楼宇交付和防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等系统性金融风险，以及国内机构改革和高水平金融机构的持续推进，对外开放程度，我们对中期经济表现的总体情况我是持积极看法的。 现代产业体系和现代服务业高质量发展，最终将取代传统产业，推动整体经济积极复苏。”姚学康说。
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