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比较流动性、经济基本面、增量资金和市场情绪，目前存在上升动力。 （一）利差倒挂开始收窄，流动性压力有所缓解。 从节奏上看，上次加息后，利率持续上升，然后开始下降； 通常情况下，中美利差持续下降90天左右，然后开始上升； 从汇率表现来看，自2005年以来，受汇改影响，市场①汇率持续升值。 市场走势②中，由于中国持续降息，导致汇率下跌。 市场走势③中，人民币企稳并开始反弹。 （二）盈利水平上升，PPI、库存、出口均开始好转，经济韧性十足。 盈利信贷：三大细分市场盈利能力缓慢上升； 信贷周期不同。 市场 ①信贷周期持续上升后开始回落，但增速仍维持在较高水平。 市场 ②信贷周期上行但仍负增长。 市场③虽然信贷周期持续走高，但信贷周期持续走高但增速依然较高。 从高位回落，但仍保持较高增速； 通胀方面：前两期CPI呈上涨趋势，但市场③持续下跌，但PPI表现处于下行区间，目前已出现扭转； 出口和库存方面：市场①处于中等水平 出口和库存双双上升并保持较高增速，而市场趋势②双双下降。 目前，库存和出口已开始呈现上升趋势。 （三）暂停加息后资本流入并未明显加速。 新发行基金中，仅①市场价格大幅上涨，而②、③市场价格仍创新低； 外资方面，市场②中短期流入加速，但随后也开始流出； 融资方面，市场②融资受市场影响作用明显增强，目前融资规模略有恢复。
市场疲软更多是由于信心不足。 首先要认识到，高质量发展下的经济复苏斜率有所放缓，存在动力转换阵痛期，但总体上行趋势没有改变。 当前经济环境明显好于2022年底防疫政策优化前； 其次，美联储鸽派降息。 预期最早提前至3月份，中美利率倒挂带来的资产流出压力已消退； 随后，北京、上海、广州、深圳等地房地产重大政策出台，仍可预期扩大内需政策将继续出台以支持经济； 最后，从近期的市场表现来看，2900-3000点基本是目前的底部区域，更多需要信心反转来推动市场上行。
行业方向聚焦高红利、科技制造。 （一）回顾历史，首先，美联储暂停加息后表现较好的行业往往是中美利差开始转向后才开始转向的行业，绝对收益来自中美利差转折之后； 其次，美联储暂停加息后表现较好的行业是本期重点关注的行业。 例如，2006-2007年经济高速增长下，金融地产链条和周期性行业表现较好。 2018-2019年消费升级和外资大量流入下，食品饮料、农林牧渔、家电等行业表现较好。 （2）当前，低增长、低通胀背景下，哑铃策略聚焦科技制造、高红利：一是小票风格占主导地位、产业端持续催化的科技板块，包括创新药、医疗设备、华为连锁、、CPO等方向； 二是北向资金的预期回报，以及经济复苏疲软下对高股息的偏好，包括煤炭、公用事业等； 三是基本面结构性改善方向，特别是电子、汽车、纺织服装等出口数据持续改善。
流动性周观察：本周国债收益率2.34%，较上周2.44%下跌9.7BP，流动性有所放松； 中美2年期国债利差为-2.10%，由上周的-2.27%升至17.3BP，中美利差倒挂继续收窄。 本周A股基金可观察。 流入端外资大幅流出，新发规模小幅下降，流入端压力加大。 然而，尽管市场回调，ETF 流入量仍然相当可观； 流出端压力保持稳定，股权融资压力有所回升。
风险提示：数据统计不准确，经济复苏不及预期。
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