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近日颁布的《加强公开募集证券投资基金证券交易管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）对证券交易委托和公募基金分销管理提出了更加严格的规定经理。 要求降低投资者实际承担的交易成本。
21世纪经济报道记者在采访中了解到，未来随着新规的实施，证券公司的经纪业务和理财业务将受到直接影响，证券公司以基金销售规模换取交易的业务模式佣金可能不可持续。 与此同时，一系列新规也将促使券商理财业务加速向买方投顾模式转型。
向买方投资顾问模式转型
《征求意见稿》共有16篇文章。 与证券公司相关的内容包括：明确证券交易佣金费率上限、单一证券公司交易佣金总额上限、规范证券交易佣金使用场景、证券公司营业部考核、强化矛盾等出于兴趣。 要求等待。
21世纪经济报道记者注意到，新规中有不少要求体现了推动券商财富管理业务向买方投资顾问模式转型的监管意图。
首先，《征求意见稿》明确提出动态降低基金交易佣金费率。 这一规定将直接影响证券公司的佣金收入。
公开数据显示，2022年行业平均交易佣金率为每万2.3，基金头寸佣金率为每万7.6。
根据《征求意见稿》，交银国际研究团队预计，被动型股票基金佣金率将不超过万分之2.3，主动管理型基金佣金率将降至万分之4至5之间。 10,000，预计下降30% - 40%。 。 2022年，公共资金拨付佣金189亿元。 交易佣金率下调对证券行业收入的影响约为1.4%-1.9%。
中信建投非银金融与前瞻研究团队赵然认为，结合基金费率改革工作，将安排“降低主动权益型基金管理费率、降低基金交易佣金率、降低基金交易佣金费率”三步走的阶段。 《规范基金销售环节的安排》以及《基金投资顾问咨询征求意见稿》提出，基金投资顾问收费标准不得低于市场普遍水平。 监管实际上是通过收费调整来推动财富管理行业从卖方销售向买方投资咨询转型。
其次，《征求意见稿》禁止基金公司证券交易佣金分配与渠道利益挂钩。 例如，采用席位租赁交易的基金公司将单笔经纪交易的佣金分配比例上限从30%下调至15%。 规模10亿以下的股票和混合型基金的佣金分配比例上限仍为30%。 同时，证券投资基金可以豁免这一要求。
赵然团队指出，降低单一券商佣金分配比例上限，将减少采用席位租赁模式的基金与券商之间的深度绑定，进一步提高市场化水平，但也会产生影响。关于控股基金证券公司佣金收入的规定。
“控股基金公司券商的优势被削弱。从目前次级融资券商市场份额排名来看，除中信建投和长江证券外，排名前十的券商均是公募发行较为突出的券商资产管理布局。” 以上。 交银国际研究团队也指出。
三是《征求意见稿》“削减”基金交易和销售。 禁止证券公司以基金销售换取交易佣金，并禁止向第三方转让交易佣金。
在赵然团队看来，券商理财按成交额模式取缔对于理财行业买方投顾转型具有重要意义：一方面以销量换交易的模式，让券商有动力促使投资者频繁赎回，以获得收益。 销售费用和佣金收入成为基金赚钱而投资者不赚钱的行业痛点。 另一方面，以销售换交易的模式让基金有动力承诺进行交易以增加销售额，而支付的交易佣金实际上增加了投资者的投资成本。
关于基金销售与证券交易分离，《征求意见稿》还要求：证券公司应当有效防范基金销售和证券交易中的利益冲突； 不得直接或者间接利用基金的证券交易量和交易佣金作为销售部门、分支机构等。机构的绩效考核指标不得与基金销售人员的薪酬绩效挂钩……
“卖方思维和过去的以销量换交易量的模式，导致券商注重初期销量而不是持有利润，而以销量为中心的KPI考核也导致一线销售人员利用短期收益率以产品为卖点。” 赵然团队指出，“征求意见稿鼓励券商考核留存和长期投资收益，同时明确基金交易不得与销售考核挂钩。这将推动券商理财业务向从关注产品收益转向关注投资者账户收益，真正实现买方模式的转变。
需要提及的是，按照以往的行业惯例，子仓佣金实际上包括研究服务费、基金销售佣金和软佣金。
交银国际研究团队推断，交易佣金率的降低主要需要从交易佣金中取消基金销售佣金和软佣金。 认为，这意味着券商财富管理业务需要进一步加大向买方投顾转型的力度，实现盈利模式从基于单一销售规模的卖方销售模式向更加可持续的买方销售模式转变。基于保留规模的投资咨询模型
转型探索与挑战
事实上，不仅仅是交易佣金的下降，市场环境的变化、投资者需求的多元化等外部因素也在促使券商不断向买方理财转型。
一位券商人士向记者指出，去年以来，在市场波动加剧的背景下，券商基金代理业务收入增速放缓，加之基金费用下调等因素影响，券商转型为买家中介是大势所趋。
近两年，不少券商调整内部业务架构，推动财富管理业务自上而下向买方投顾业务模式转型。
例如，今年2月，国元证券宣布成立财富业务管理总部。 当时，国元证券提到将从产品力、服务力、渠道力三个维度打造财富管理竞争优势。
3月，广发证券调整零售业务组织架构，正式将“零售业务”替换为“财富管理及经纪业务”。 调整后，公司财富管理及经纪业务总部划分为四个部门。 财富管理部定位为客户财富管理解决方案部，机构客户部定位为机构客户群体综合解决方案部，数字平台部定位为数字化驱动部。 线上业务集中部门，运营管理部门定位为运营管理支撑部门。
4月，国联证券宣布成立财富管理委员会，下设分公司和7个一级部门。
此外，华福证券总裁黄德良近日透露，公司从今年开始对组织架构进行了重大调整，在财富管理业务上设立了三个一级部门：客户群开发部、产品管理部，以及数字平台部门。 理财业务是华福证券业务的压舱石。 本轮调整是为了做大做强理财业务，为华福证券理财业务打造护城河。
与此同时，一些领先券商正在加大买方投顾能力建设。
今年10月，中金财富提出“买方投顾三角”的服务理念。 据介绍，该理念是以资产持有为机制，确保客户利益至上，首先根据客户需求制定解决方案，并通过“理解、理解、实施”四个阶段，确保理念在执行层面的落实。 “建议、执行、检查”，将买方投资咨询从单一的理念进一步深化为更加实用化、系统化、制度化的理念。
广发证券此前也透露，公司一直在发展以资产配置服务为核心的买方投资顾问业务能力。 一是在“以客户为中心”的指导下，公司不仅注重金融产品的规模和创收，更以提升产品质量和客户盈利能力为目标，努力创造长期、稳定、可持续的回报为客户。 二是丰富财富管理服务类别。 三是提升资产配置解决能力。 财富管理部金融产品研究所初步建立了包括宏观策略、资产配置、产品研究等在内的研究体系。 财富管理平台功能不断丰富，投资顾问专业能力不断提升。
但总体来看，券商向财富管理转型不可能“一蹴而就”，仍存在一些问题需要解决。
广发证券认为，为了更好地推动财富管理业务转型，实现业务新突破，券商未来将重点解决以下三大问题：一是买断下的增量客户来源。侧面投资顾问模式。 二是经纪集团内部的资源整合和协调能力。 第三，券商需要系统梳理自身禀赋资源，在体系和支撑体系中真正落实“以客户为中心”的买方模式经营理念。
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