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近日，鹏阳基金“鹏阳消费量化选股”上线发售。 公开资料显示，该基金将采用量化模型筛选在消费题材领域经营稳定、具有长期竞争力的上市公司。 记者注意到，此次量化与产业投资的“携手”，也是鹏阳基金对该类型产品的首次尝试，标志着公司在消费投资与量化策略构建上的双重探索。
消费反弹机会迫在眉睫
2021年以来，随着行业波动调整，大消费者大众持股整体持续呈现下降趋势。 第三方机构数据显示，尽管2023年第三季度公共消费头寸水平回升至22.7%，环比增长4.1%，但与复苏相比仍存在差距。
不过，在鹏阳基金量化投资部总经理史红军看来，“消费调整时间长”带来的低估值和低机构仓位可能会成为消费板块的比较优势。
他指出，2021年初以来，消费调整较为充分，各子行业估值分位数已从2021年的80%左右回落至2023年11月底的20%-45%区间。由于消费领域比其他工业产品具有更高的品牌壁垒和更稳定的盈利能力，因此受供给过剩和恶性竞争的影响相对较小。 因此，消费周期和金融调整极低估值分位数的可能性很小。 长期来看，随着教育、医疗、养老等消费服务业得到更多的金融支持，居民消费需求的释放更有保障； 短期来看，美债利率已从4.5%-5%区间回落至4.2%附近，下行幅度超出市场预期，或将给以消费为代表的增长板块带来反弹机会。
“即使在疲软的宏观背景下，未来消费也很可能成为Alpha板块。” 史鸿俊指出。 从短期数据来看，今年三季报数据显示，消费是各大行业中利润恢复最好的行业。 从长远来看，到2022年底，我国家庭消费支出占GDP的比重将仅为37%，而这一数字将在美国达到近70%。 我国第二产业占GDP比重最高。 然而，在投资拉动经济增长的发展模式下，却深受产能过剩问题困扰。 随着中国经济转型，固定资产投资冲动有所下降，激发消费潜力已是大势所趋。 因此，消费支出占GDP比重的提升，从政策和逻辑上来说都会比较确定。
通过去中心化“增强”
与消费型主动股票基金，或全市场量化选股、广基增强等常见量化产品不同，“量化+行业”策略在公募市场上较为少见。 之所以选择消费作为“试验田”，石红军表示，主流的量化策略大多基于多因素选股模型来捕捉超额收益——个股数量越多、多样性越强，更适合量化，消费行业正好符合要求。 这些特征。
与沪深1000等小盘普基类似，A股消费是一个巨大的板块。 截至2023年中期，仅主要消费和可选消费行业就有约900只股票，占市场总量的10%。 约17%，总市值已突破15万亿。 纳入新兴消费后，已成为一个拥有1000余只股票的庞大基础市场。 其中，100亿以下小票消费约占78%，100亿至300亿约占16%。 个股极强的多样性更有利于从中获取超额。
同时，量价因素在消费行业的适用性以及一些基本面因素的良好适用性，也是史红军选择将量化选股方法运用到消费领域的关键原因。
据了解，近年来基本面因素受到的关注不如量价因素。 一个重要原因是适合全市场选股的基本面因素越来越难挖掘，也很难维持Alpha。 各个行业股票定价的核心影响因素各不相同，也很难在整个市场中找到共同因素来加强选股。 但有针对性地挖掘有产业逻辑支撑、实践有效的基本面因素，才是消费行业量化投资的优势。
在构建战略框架方面，石红军表示，他的团队首先会构建一个以大消费和可选消费为核心，并包括一些新兴消费和消费医疗的存量池。 总体来说，会更加符合现代消费场景。 注重个股多元化和中小盘股的持有。 之后通过经营质量、成长性、预期、估值、综合量价等5大量化因素模型对个股进行筛选和打分。 通过因子评分生成股票样本池，每周从消费池中抽取前50只股票。 权重上限为10%，构建消费增强组合。
“我们为消费行业找到了适合这些行业特点的因素，比如消费者现金流等因素，还有增长指标。从最终的效果来看，分层效应和多空效应都相当不错。” ”。 史红军告诉21世纪经济报道记者。 从数据回测结果来看，该组合相对于市场主要消费指数优势明显。
谈及公募基金的量化前景，石红军认为，从提供更多元化、更有竞争力的产品来看，量化产品将有充足的发展空间。 “随着资管行业将产品风险收益特征与客户需求越来越细致地匹配，像这样的‘产业+量化’基金可能会成为未来的新趋势。”他表示。
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