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全文如下
中金公司2024年展望| 新能源汽车中游：拐点临近，关注新技术和国产替代机会
中金公司研究部
投资策略：1）看好行业利润企稳和贝塔值恢复。 我们推荐议价能力较强、利润水平有望保持相对稳定的动力电池板块，以及价格跌幅较深预计将首先被亏损中小企业出清的电解液和负极板块。 关联; 2）我们建议抓住新技术和国产替代的阿尔法机会。
概括
随着新车周期+价格下沉，2024年终端需求仍有望保持高增速。我们认为，随着新车周期和价格中心下移，全球新能源汽车销量仍有望实现高增长2024年预计销量将达到17-1800万台，同比增长约30-35%； 对应电池需求，考虑到自行车充电能力的增加以及海外纯电占比的增加，我们预计2024年全球动力电池出货量将达到1.2TWh，同比增长近35%。
拐点逐渐临近，2024年各方面利润有望逐步企稳。受产能周期影响，2023年锂电池板块估值与利润同步下滑，目前板块估值已经处于底部范围。 电池及材料龙头2024年估值普遍低于15倍市盈率。 我们预计基本面是1Q24淡季+降价。 有望加速筑底，中小企业或将出清； 而随着2024年锂价波动收窄、融资环境收紧以及产业链各环节产能扩张放缓，我们预计产业链各环节价格和利润可能会出现下滑。 2H24。 供需关系逐步稳定，预计也将出现边际改善。
我们看好新技术和细分领域的国产替代机会。 新技术方面，我们认为多项新技术有望在2024年实现规模化生产：1）磷酸铁锰锂（LMFP）：产业化持续加速，预计龙头车企、龙头电池预计制造商将于2023年底准备好开始量产，并于2024年初正式上市； 2）复合铜箔：代表开始扩大复合箔生产的领先材料龙头，我们预计配备复合集流体的高安全性电池有望在2024年迎来大规模商业化。；3）高电压快充：800V产品周期+增压网络建设加速，预计2024年带动高压快充车型增加，带动导电炭黑、负极涂层材料、液冷板升级换代、熔断器、高压直流继电器等元器件需求增长； 4）4680：随着下游新车循环以及大圆柱产品良率的提升，我们预计2024年大圆柱电池有望批量装机，储能也将带来增量需求。 国产替代方面：在国际环境、成本下降和新应用的推动下，我们看好导电炭黑和铜箔/隔膜设备国产替代的加速。
风险
全球新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动较大，新技术产业化不及预期。
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