财经新闻网消息：
近日，新华财经就私募股权投资风险与识别、信托FOF发展等话题对重庆信托股权资本部总经理杜芳进行了专访。 杜芳曾就职于公募、信托等机构，主要从事标准产品投资。 其担任投资经理的系列FOF产品荣获“一年期TOF/FOF混合产品金牛奖”。 全面的专业履历让他在信托行业向标准产品转型的过程中拥有了更广阔的视野。
“对整个私募股权市场的看法没有改变”
杜芳认为，随着近年来长线股票和量化私募的兴起，私募基金是一个增长相对较快的资管行业。 目前，一些大型私募基金的股权管理规模已经超过了中型公募基金的股权管理规模，但整个市场仍然以中小型私募基金管理人占绝对多数，必然会出现优胜劣汰，质量参差不齐。
例如，一些私募基金管理人规模扩大后业绩却下降。 这纯粹是一个性能和模型问题。 “买家秀”和“卖家秀”也存在不一致的情况。 他们制作了对外推广、筹集资金时方便宣传的“窗口产品”，但实际购买体验却很差。
“这些现象都存在，但这些管理者大部分都会在市场的竞争和演变中被淘汰。 投资者和机构需要做好功课，分散投资，这样基本上可以避免大部分问题或者尽可能降低风险。 对资产组合的影响。”杜芳说。
作为投资者和机构，我们更需要警惕的是另一场真正的私募雷雨。 “一些管理人浑水摸鱼，借助私募市场发展的热点进行融资，但本质上是假量化、假资管。比如债券的‘结构性发行’，甚至是故意挪用资金，甚至还有不少销售机构炮制虚假私募、自筹资金，这些在市场发展和监管过程中总是时不时出现，但只是个别事件，具有相对较大的影响力。影响较大、引起市场关注的事件，比如‘复兴集团’和这次的‘杭州私募跑路事件’。”
杜芳判断，这没有必要影响投资者对大部分私募和FOF产品，尤其是持牌金融机构推出的产品的信心。 但在实践中，应注意尽职调查和验证业绩的真实性，例如通过大型金融机构和代销渠道了解基金经理的情况，看基金经理的背景和经验是否能够与策略相匹配。
“我们配置的方向包括私募、公募和资管产品。我们对私募基金的整体看法不会因为这个事件而发生大的改变。私募市场已经规范了，那些资本市场就是游资诞生的。”早期的P2P、P2P等，而以非资产管理为目的而设立的私募管理人将会被市场和监管所淘汰，其生存空间会越来越小。 杜芳说道。
杜芳还提到，此次事件也对金融机构提出了新的要求：FOF和托管机构必须做好私募基金的准入和投后管理工作。 从目前已披露的情况来看，涉事FOF机构应该有多种方式提前发现问题，而且是管理的第一责任人。 由于不了解多层嵌套，托管机构很难完全逃避责任，因此仍需选择风控合格的机构来托管组合证券。 投资。
投资者仍需警惕两类私募基金管理人
对于“问题产品”的认定，杜方表示，本次事件涉及的两类私募产品分别是“无托管”产品和“多层嵌套”产品，这两类产品都可以说是“问题留下”从历史中消失”。 目前，现有产品还很少，相关漏洞将在中国基金会协会就新规定征求意见后尽快堵上。
“投资者购买私募基金首先要看托管机构和代理机构的资质，不建议从不具备私募基金销售资质的渠道购买产品。” 杜方再次强调。
其次，私募产品的具体策略存在风险。 杜芳表示，不同策略的风险点不同。 在当前环境下，我们应该更加警惕两类私募基金管理人：
第一类是以合规和监管为主要利润来源的私募债券基金策略。 例如，主要以结构性债券发行为主的管理人，未来很可能面临罚款、催收等风险，从而带来公司治理问题。 第二类是实际杠杆率较高的策略和管理人。 比如今年流行的小盘股DMA策略，本身就是管理者利用场外衍生品加杠杆的自营行为。 然而，个别私募为了获得利润，向不符合期货及衍生品资格的投资者出售DMA劣质产品或夹层。 如果劣质客户的承受力不够，就可能会产生纠纷。 作为机构，我们应该与完全依赖这种发展路径的私募基金保持距离。 。
对于个人投资者在选择私募产品时如何“避雷”，杜芳表示，可以关注几个简单的常见指标：拟认购的产品是否有其他投资者，是否有通过渠道出售的投资者。大型持牌机构？ ; 产品经理的管理规模扩张得越快，就越要谨慎； 管理人实际控制人是否具有产业投资或其他非资管关联方背景，以及核心基金管理人的稳定性及是否存在持股情况。
FOF是一个门槛低、做不好的产品。
“实际上，FOF是一种门槛较低的产品形态，其本质是证券投资。目前，无论是互联网基金销售渠道的投资组合推荐，还是市场和行业期望值比较高的基金投资顾问，这些产品实际上都有其中，相互之间存在竞争关系，甚至个别FOF和投顾组合本质上都是一些财富机构的销售行为，只是公司货架上几种产品的简单组合，因此很难以获得绝对回报。” 杜我们想一下。
“但FOF确实是一个很难做好的产品，核心是以投资为第一目标，以客户为中心。具体的实施路径是多样的，可以是多资产、多策略，也可以是选择单一策略。组合。” 他介绍，目前信托公司的FOF主要有两条路径。 一是从多资产、多策略的各种逻辑出发，平衡跨资产、跨策略FOF的配置，更多地依靠配置来获取收益； 二是主要依靠FOF配置。 依靠公募基金、ETF、指数上涨等一两个资产，资产、品种、子产品的轮动更多地依靠时机来获取收益。 “我们更关注注重多资产、多策略的FOF路径。我们可以对市场和资产进行计时，但尽量减少特定产品的计时。”
杜芳注意到，资管产品净值化后，中低波幅产品市场出现缺口。 近两年来，很多普通投资者，包括高净值客户，普遍变得焦虑起来。
“一方面，各种资产和策略的波动性在加大，资产的贝塔周期不好。 比如抱团基金的倒闭。 对于很多信托客户，尤其是大基金来说，回撤20%、30%其实就是失败的征兆。 不可容忍的是，净值越高的客户越是追求适度稳定收益，甚至中低收益； 另一方面，实际上整个资管市场中低波动性产品的供给量有所减少。 传统上，银行和信托的固定收益产品有相当一部分是非标的，但房地产市场的调整导致适合的低风险非标资产大量减少。 人们经常谈论非标替代产品，但目前真正的替代路径并不多，低波动性FOF就是其中之一。 ”杜芳说道。
随着市场单一策略波动性加大，主要资产类别走势逐渐下跌，资管产品全面净值化。 FOF的稳定性和平衡性应该是它最大的卖点。 由于目前公募基金的主流仍然注重相对收益，私募基金在FOF中的作用越来越重要，尤其是私募量化、套利、CTA等很少涉及公募和基金的策略。其他资产管理行业，并对FOF本身产生负面影响。 收入来源和资产多元化提供了新思路。
信托发展FOF有哪些优势和路径？
与同类产品相比，信托FOF有哪些优势和特点？
杜芳表示，信托与私募的连接最早是金融机构中的，比如中华龙系列（注：云南信托的中华龙系列私募产品始于2003年），但当时信托的作用还很有限。仍然是一个渠道和服务，通过私募股权提供资金。 信托投顾的形式实现了交易与策略的分离，解决了阳光私募发展初期的市场信任问题。 随着市场的发展，信托公司从阳光私募的服务角色出发，逐步开始开展主动管理型TOF业务。 可以确定，FOF是未来信托的重要方向之一。
“FOF一般分为低波动性、中波动性、高波动性三类。信托机构的FOF产品一般具有中低波动性。我们的定位是获得比常见低风险固定收益产品略高的回报，但优于市场上大部分公募和私募产品单独购买，本质上也主要是多资产、多策略产品。” 杜芳介绍道。
“同时，信托的优势还在于客户的独立性和财富的积累。” 杜方提到，一方面，信托公司不考虑交易量，不会以交易托管等考虑与私募洽谈合作。 这样更容易找到好的管理者； 另一方面，信托公司作为持牌金融机构，风险控制比私募FOF机构更为严格，长期以来主要服务于中国的高净值人群。 20多年的信任依然存在，高净值客户普遍追求稳定，更容易接受多种资产和策略均衡配置的理念。
杜芳最后坦言：“但也需要承认，从借贷机构向投资机构转型是困难的，需要机制和决策的转变，信托公司需要发挥创新能力。”
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018