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刘晓燕撰文，中国证券市场诞生至今已走过30多年。 回顾过去30年，市场经历了多次周期、多次起起落落。 2021年初以来，沪深300指数持续低迷，跌幅超过30%。 2018年上一轮熊市中，沪深300指数在经历了30%以上的跌幅后出现逆转，并在随后的两年里出现上涨。 超过70%。 每一次熊市之后都会有牛市，无一例外。
“没有春天不会来，越是困难时期，越要坚定信心，践行价值投资和长期投资理念，用长期配置思维克服短期波动，获得跨周期长期稳定回报。” 刘晓燕表示，集中优质中国企业的A股市场整体下行风险有限，此时具有长期配置价值。
中国经济具有巨大的发展韧性和潜力
从经济基本面看，刘晓燕认为，中国作为世界第二大经济体，拥有世界上最齐全、规模最大的工业体系，生产能力强大，配套能力齐全，拥有超过1.6亿市场主体和1.7亿人口。拥有高等教育或各类专业技能的人才，以及14亿多人、包括4亿多中等收入群体的庞大内需市场，中国经济拥有巨大的发展韧性和潜力。
从宏观政策角度看，刘晓燕表示，高质量发展理论有效指导了中国经济发展实践。 从切实提高国有企业核心竞争力、有效优化民营企业发展环境、让市场在资源配置中起决定性作用，到通过终端需求拉动有效供给，有机结合实施扩大开放战略随着供给侧结构性改革的深入扩大内需，大力推进现代产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业，打造更多支柱产业等，这一系列政策措施不断激发新活力在中国经济中。 前三季度，中国GDP同比增长5.2%，在国际主要经济体中名列前茅。
“资本市场连接一国经济投融资端的需要，与实体经济的发展有很强的相关性。” 刘晓燕进一步表示，在国民经济持续复苏、整体回升、高质量发展扎实推进的背景下，叠加注册制等一系列资本市场深化改革的实施近年来改革开放的同时，也对中国资本市场的长远改善抱有坚定信心。
刘晓燕表示，“我们可以将投资股市的收益分解为三个部分，即企业利润增长、股息收入和估值变化。从这三个方面来看，A股市场整体下行风险主要集中在中国的优质企业，有限。目前来看，时机具有长期配置价值。”
最佳的长期配置机会往往出现在市场最悲观的时候。
从具体分析来看，刘晓燕认为，有以下三个论点支持上述判断。
首先，刘晓燕认为，投资收益根本上来源于企业经营行为，因此企业盈利能力和盈利质量的提高是提高投资者回报的基础。 我国经济已转向高质量发展阶段。 近年来，在“高质量发展”理念引领下，战略性新兴产业和高新技术产业蓬勃发展，在光伏、锂电池、新能源等领域一些新兴产业实现弯道超车。 ，并取得积极成效。 “假以时日，相信我国企业也将在半导体、生物医药、工业机器人等更多科技含量和高端制造领域取得更大突破。随着市场经济的作用和企业家精神的充分发挥，大量一定会诞生一批公司。作为全球产业链顶端的世界级企业，上市公司整体盈利能力和盈利质量不断提高，为提高投资者回报奠定了良好的基础。
其次，刘晓燕表示，企业利润最终要转化为投资者回报，离不开高水平的资本市场体系建设，包括完善的基础制度、严格的市场监管、优秀的公司治理水平。 “近年来，A股市场的分红和回购不断向好。根据年报测算，2017年之前，上市公司分红和回购都在1万亿元以下，从2020年开始将大幅上升。” 2020年-2022年分红和回购规模将分别达到1.6万亿元、2.0万亿元和2.2万亿元。”
刘晓燕认为，这不仅有企业盈利能力提升的积极影响，也得益于基础制度的不断完善、市场监管更加有效、公司治理水平不断提高。 一是提高上市公司信息透明度和披露质量，如要求明确披露投融资项目目的、要求分类披露股东投票结果等； 二是推动上市公司治理的完善，如鼓励机构投资者手工投票、增加机构投资等。 提高上市公司治理参与度和参与质量，完善上市公司独立董事制度，进一步发挥独立董事作用； 最后，围绕提高上市公司净收益水平的目标，不断强化上市公司的责任，如出台多项规定，加强股利导向、支持股份回购、规范减持股份等措施。规范融资行为，引导上市公司更好回报投资者。
“目前，系统性的长期股利约束机制正在逐步完善，我们相信未来上市公司的股利和回购水平将不断提高。” 刘晓燕指出。
此外，在刘晓燕看来，第三点是当前市场估值处于历史低位。 沪深300指数PE估值为11.1倍，中证500指数PE估值为22.3倍，沪深800指数PE估值为12.4倍，分别在24%、14%和25%自 2010 年以来的分位数。历史较低位置。 长期来看，一方面，在技术创新驱动下，传统产业向高端化、智能化、绿色化转型升级，带动企业运营效率和现金流改善，开辟新的利润增长空间；整体估值中枢将上升 另一方面，估值具有均值回归特征，股价围绕价值波动。 低估状态不会永远存在。 着眼长远，最佳的长期配置机会往往出现在市场最悲观的时候。
“从国内外历史来看，坚持长期投资、价值投资，才能为投资者创造实质价值。” 刘晓燕总结道，“着眼长远为宜，我们坚信中国经济长期向好。随着经济发展、转型升级、现代产业体系建设、未来，长期投资的力量将进一步显现，A股市场的活力、效率和吸引力将不断提高，长期配置正逢其时。充分发挥公募基金专业机构投资者的作用，积极行动，抓住配置机会，努力为投资者创造良好的长期回报。”
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