财经新闻网消息：
中国基金报记者蒋游
近日，交易所发布关于加强程序化交易管理有关事项的通知，将于10月份实施。 相关量化交易再次引发关注。 接受中国基金报记者采访的多家量化私募机构表示，政策重点是明确程序化交易的定义。 、建立交易报告制度，规范行业发展。 非高频量化交易影响不大，正在按照制度主动申报。
量化私募积极响应
根据新规定进行报告
今年9月1日，交易所发布《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，对程序化交易投资者的证券交易行为实施实时监控，重点监控高频情况。 今年10月9日即日起施行，交易所将于10月份再次发布相关问答。
对于交易所加强程序化管理，英诺资产相关负责人表示，私募基金报送的信息近期受监管要求进一步扩大。 不仅需要提供账户基本信息、资金状况、交易数据等传统信息，还需要提交相关服务器位置、系统测试报告、应急预案等更详细的信息。 这意味着监管的信息要求更加全面和严格，也是私募股权监管的必由之路。 蝶威资产总经理魏明三表示，私募机构正在对所管理的基金产品进行分析和排查，并严格遵守监管要求。
麒麟投资进一步表示，新规对现有产品的影响是，需要在2023年10月9日实施之日起60天内进行注册。注册期间，现有的程序化交易不会受到影响。 对 2023 年 10 月 9 日之后开设的新账户的影响是，需要先进行报告，然后才能进行程序化交易。
麒麟投资分析称，从券商角度来看，每个私募账户的报告状况必须受到严格监控。 对于新规后开立的账户，将每日记录交易数据，并按时向上级监管部门报告。 对于私募，按照新规要求进行报告，对可能超出新规要求的账户进行分拆或调整交易参数。 每天进行自我监控，确保不超过新法规要求的阈值。
上海某百亿量化私募表示，自相关通知发布以来，券商陆续对私募客户进行矢量化统计，统计其策略是否涉及程序化交易并要求报送相关信息，以及其策略是否符合程序化交易要求。满足重点监控要求。 最高申报率已达到各产品及策略每秒超过300笔交易，最高单日申报数量达到2万笔以上。 念控科技表示，券商和私募公司都在积极开展培训学习，并认真执行相关规定。 公司进行全面自查，与券商就拟申报产品进行沟通，完成申报工作。
玄鑫资产表示，通知的发布引起了行业组织的高度关注。 以宣新为例，文件下发后，迅速组织全体相关人员学习，并第一时间部署内部测试安排。 积极响应监管管理要求。 在相关报告工作方面，我们也积极与券商业务、资管等条线合作，共同开展相关报告，而且从报告内容来看，指标比市场上的申报数量更加全面、详细。专注于。
重点监控高频交易
非高频影响不大
交易所通知称，重点监控最高备案率达到每秒300笔以上，或最高单日备案数达到2万笔以上的交易行为； 加强异常交易行为等重点事项监控，对高频交易采取差异化措施。 管理。 对此，多位私募受访者表示，目前公司日常交易速度和数量均低于重点监控标准，影响并不大； 高频交易将受到更多关注。
魏明三表示，公司正在按照交易所的要求及时上报所有产品。 目前，蝶威资管的股票基金产品尚无每秒交易超过300笔，或单日最高交易笔数达到2万笔以上的情况。 但目前的交易状况仍按要求报告。 蒙西投资还表示，目前公司日交易量和订单量均远低于交易所重点监控标准，通报要求对公司策略和产品基本没有影响。 深圳一家新兴量化私募公司也表示，该公司从事中低频量化，交易使用券商提供的交易系统，因此基本不受影响。
英诺资产相关负责人认为，新规更侧重于明确程序化交易的定义，建立程序化交易的实施和报告管理制度。 Inno Asset策略整体换手率维持在30-40次，属于中低频策略。 测算显示，这两项新要求基本不会对其管理的产品产生实质性影响。 公司将根据监管要求，持续关注并加强系统秩序监控。 华北某百亿级量化私募公司也表示，公司的换手率和产品规模预估不会触及每秒300次或每天2万次的关键监管门槛。
麒麟投资表示，新规重点监控每秒300个申报、单日2万个申报，主要涉及需要在短时间内获得多只股票流动性的高频策略，比如跑赢大盘的策略。 主要涉及的机构是一些高频量化私募和游资。 该公司的策略侧重于中低频头寸互换。 使用程序化交易的主要目的是进行算法订单拆分，减少交易对市场的影响。 这与监管的主要战略方向存在较大差异。 根据新规定，所有使用程序化交易的产品都需要申报。
玄新资产表示，根据经验，交易所此次监测的重点主要涉及两类产品策略。 第一个是盘中交易变化次数非常多、速度要求非常高的策略。 ，这个策略自然会有比较多的声明； 其次，该策略的成交量可能不高，但单个交易账户的规模却很大。 这类账户的年换手率可能不是很高，但调仓期货的换手集中度很高，可能会触及每天2万笔的监控线。 玄新资产表示，公司当前策略周转率和规模都比较适中，因此暂时不涉及重点监控的相关申报。 但这一次交易所的要求也为我们的策略制定了标准。 目前我们已经将风险控制体系中最高的报告率纳入到我们的战略中，并以更严格的标准来要求自己。
某知名量化私募分析师分析，高频交易的主要目的是盈利，在极短的预测期内寻找市场流动性失衡等短期价格无效的机会，赚取买入和卖出的差价。命令。 目前最主流的量化股票策略平均每年换手次数约为30-60次。 目前，具有一定管理规模的私募机构很少被要求申报上述重点监控，或者说数量相对较少。 公司目前不涉及需要关键申报的产品。 随着量化投资管理整体规模不断加大，目前主流量化私募的平均持有期限有所增加。
新规引导程序化交易规范发展
提高私募融资融券保证金有利于逆周期调节
中国基金报记者 吴军
对于近期规范程序化交易的监管举措，私募认为，新规将让程序化交易在更清晰的规则框架下运作。 目前量化策略和主动策略均采用程序化交易，但比例并不大。 新规可能对超高频策略和较大型产品产生影响，但对主流量化私募产品影响不大。 与此同时，监管还出台规定，提高私募股权参与融券保证金比例。 私募普遍有利于促进市场多空平衡，增加借入股票的成本，降低融券相关策略、日间交易、融券对冲、定期融券的盈利潜力。 成长、大宗套利等业务可能会受到一定影响。
新规规范程序化交易操作
更好地为市场提供流动性和效率
今年9月，证监会指导证券交易所出台一系列加强程序化交易监管的措施，引发市场关注。 不少私募投资者认为，这对于规范程序化交易具有积极作用。
玄鑫资产表示，本通知明确程序化交易是指通过计算机程序自动生成或发出交易指令参与股票交易的行为。 策略生成或交易执行都包含编程，属于程序化交易的范畴。 “这包括完成程序化程序的量化投资机构，以及通过各种程序化程序协助研究或交易的主观投资机构。两者的总比例没有很好的统计依据。我们认为，这个新规只是在程序化交易蓬勃发展阶段，对一些方向进行限制和监管，确保程序化交易能够在合规的前提下持续发展，为市场和投资者提供更好的资产管理和交易管理服务。”
某领先的量化私募公司认为，程序化交易对应于“手动交易”，是指利用程序化自动决策来进行操作的交易工具。 他们可以快速捕捉机会并避免人为错误，从而可以降低交易成本并提高交易效率。 量化投资可能无法完全通过程序化交易来实现，也有少数情况需要手动操作。 “目前涉及程序化交易的策略包括指数增强、量化对冲、量化T+0、CTA、量化选股等策略。 新规可能会对超高频策略和大单品产生影响。”
对于程序化交易的占比，英诺资产相关负责人表示，在量化行业中，程序化交易涵盖了多种策略和产品，涵盖了股票、期货、期权等各个领域。确切数据显示，业内普遍认为程序化交易大致占股市交易量的20-30%。
“在我们看来，这些新规的出台并不是为了限制量化交易，而是为了更加规范地规范量化交易。比如规定‘最大申报速率要达到每秒300笔交易以上’以及“单日最大申报笔数”达到“2万笔以上”等风控指标，使我们能够根据监管规定制定更加清晰的风控规则，这将对量化投资的发展产生积极的影响未来，程序化交易将处于更加清晰的规则框架下，继续为市场提供流动性和效率，促进市场稳定健康。” Inno Asset进一步表示。
麒麟投资坦言，程序化交易的概念比较宽泛，包括分盘算法、日内反转交易、日内高频交易等。以分盘算法为例，基本上量化行业的所有产品和策略都有需要。 目的并不是为了在日内获利，而是为了尽量减少自己的交易对市场的影响，减少自己交易意图的暴露。 这是所有进行股票互换交易的私募所必需的。 “新规对分拆算法影响不大，主要是限制了一些需要盘中盈利、交易方式是在短时间内获得多只股票流动性的策略，对中低端策略影响有限。 -频率位置交换。”
念控科技告诉记者，公司的股票量化策略将采用程序化交易和算法交易的方式来提高产品性能，降低对市场影响的成本。 “我们认为，当前的一系列新规重点是规范程序化交易，这对于量化行业有序健康发展是一件好事。”
蒙西投资认为，新规对程序化交易的影响主要是一天内的交易数量会受到限制。 换仓的频率也会受到一定的限制，换仓的次数不能太多。 蝶威资产总经理魏明三也表示，新规是为了规范程序化交易的运作，让交易保持在更安全合理的范围内，避免对市场造成重大干扰，从长远来看是有效的保护对于市场参与者。
提高私募股权参与融券所需保证金比例
对T+0、多空融券等策略有影响。
10月，证监会发布融券相关制度调整和优化政策，将私募证券投资基金参与融券的保证金比例提高至100%，也引起私募关注。 北京一家百亿级量化私募股权公司表示，此举将有助于加强逆周期调节，提振投资者信心。 一方面，提高融券端的融券保证金比例，并在放贷端限制上市高管和核心员工的融券行为，总体上有利于促进市场多空平衡，改善市场流动性。定价效率。
对于影响，上海一家百亿量化私募机构表示，目前来看，新规有一定影响，但影响并不大。 一方面，新规直接降低了原有资金的使用效率。 但由于整体融券市场规模较小，融券策略并不是私募股权的主流策略，对管理人影响不大。 另一方面，随着融券需求的减少，融券报价也会下降； 采用融券套期保值的多空股票策略，会减少融券端的需求，转而使用一部分股指期货进行套期保值，相当于多空股票策略。 空产品包含了一些中性策略。
英诺资产相关负责人分析，优化融券相关系统，提高融券保证金，最直接影响的是依赖融券交易策略的私募基金，增加借股成本，降低利润。证券借贷策略的潜力。 同时，T+0策略支付较多保证金，增加交易成本，降低私募基金的杠杆水平，影响交易策略的规模和盈利能力。 “由于此类策略在量化私募中占比较小，因此不会对量化产生整体影响。”
玄鑫资产认为，此次融券制度优化调整将对融券占比产生直接影响。 100%的保证金比例降低了融券T+0，包括融券对冲等策略的资金利用效率，降低了融券和对冲的效率。 债券部分收益在投资组合中的占比也在一定程度上降低了相关策略能力的上限。
前述领先量化私募人士表示，当前市场融券交易整体规模较小。 保证金比例的提高会影响资金利用率。 “我们相信，规范融券交易工具的使用，有利于活跃市场，满足投资者的合理投资需求，为投资者的策略提供更多可能。”
从具体策略来看，梦溪投资认为，融券保证金调整将对融券当日交易、融券对冲、定增、大宗套利、新融券等受新融券影响的策略产生一定影响。规则。 影响。 一方面，会影响资金利用率。 新规实施后，该策略的资金利用率可能只能达到此前的60%左右； 另一方面，部分策略的交易灵活性和套利空间也会被压缩。
麒麟投资表示，融券保证金比例的提高将对融券T+0策略产生影响。 主要影响是T+0融券换手率会降低。 此前，在融券1：2杠杆下，双重锁定证券可实现日内双倍反转。 在1:1杠杆下，您只能实现一天内一次性反转。 念控科技还表示，融券保证金比例的提高将在一定程度上减少融券T0的收入。
魏明三表示，融券相关制度的调整，特别是保证金比例的提高，确实给融券T+0策略的基金产品带来了一些限制，但通过仓位调整降低杠杆率可以满足保证金调整要求。 “对于程序化融券T0策略，由于需要融券支持，因此在两个保证金账户交易时收益和回撤都会打折，但收益风险比保持不变。”
引导程序化交易规范发展
低频交易策略或成趋势
中国基金报记者 任子清
为推动程序交易规范发展，证监会此前指导证券交易所出台了一系列措施，加强程序交易监管。 监管新规发布后，不少量化私募表示，其产品的交易行为和策略不涉及监管部门认定的重点监管事项，整体影响较小。 他们更多的是不断提高交易合规性并增加策略的多样性。 性别。 同时，也有人认为，新监管规定下，过度交易频率将受到限制，量化机构在策略和交易上将更倾向于布局中低频策略，低频交易策略可能会成为一种趋势。
程序化交易监管新规实施
量化私募积极调整沟通
程序化交易监管新规发布后，多数量化私募管理人表示，公司策略和产品不涉及交易所认定为重点监控的交易活动，因此策略和交易并未发生重大调整。 更重要的是要重点监控交易过程中的风控情况。
“监管新规对我们基本没有影响，我们会对较大账户做一些精细调整，减少一些零散股票的仓位调整。” 念空科技说道。
麒麟投资认为，监管新规是一个很好的规范，能够帮助量化机构更加严格地控制交易风险。 由于麒麟一直坚持中低频换仓，因此策略和交易方面的调整很少。 麒麟新交易系统不仅符合新规要求，还进一步加强了对交易条件的监控和风险防范，确保产品交易符合监管指令。 这些工作起到了比较积极的作用。
不过，在玄鑫资产看来，在新的监管规定和市场本身发展的影响下，量化机构将朝以下两个方向发生变化。 一是交易合规性。 在过去快速发展的过程中，量化机构的交易执行目标大多是自身利润最大化，但现在有了监管约束，自身机构的合规性也在不断提高。 因此，未来在交易方向上，除了追求收益之外，也可能会逐渐考虑到市场交易公平性、市场流动性影响等更多宏观目标。 二是策略的多样性。 以往量化机构的策略收益来源大多基于量价逻辑，这也导致了策略模型对市场交易环境的天然偏好。 新规出台后，不少机构开始审视自身，探索从其他维度发现收入来源的能力，包括基础数据、另类数据等，希望通过这种方式实现新监管要求下的可持续发展。
大研资本表示，对于采用超高换手率或主打日内T+0策略的量化机构，需要考虑交易速度和分拆订单数量的限制，可采取将资金分散到多个账户或适当减少资金的方式。频率。 满足监管要求。
蝶威资管总经理魏明三认为，降低交易频率、更加注重市场结构研究和价值股挖掘是模型开发的重点。 获得超额收益并不一定要从交易中获得。 通过中长期模型选股持有获得超额收益是研究的重点。
有私募机构反映，渠道客户非常关注监管新规对量化策略的影响。 监管新规发布后，量化私募积极向渠道客户阐释新规影响及相关策略调整。
玄鑫资产表示，“新规发布以来，各类投资者都非常关注，我们已经向投资者做出了充分的解释。 目前的情况下，玄心的策略暂时不需要进行大的调整。 我们在基本面、量价、另类等多个维度都有足够的积累，有能力根据不同的市场环境和监管要求做出适当的调整。”
“深交所首次发布此类信息时，我们及时与客户沟通，承诺合规交易，不触碰红线。最高备案率、最高备案数等监管细节我们不会触碰。” “你可以看到此类限制的详细信息，因此无需调整策略。” 魏明三说道。
英诺资产相关负责人也表示，根据测算，监管部门出台的这些新规对英诺资产的产品经营几乎不会产生实质性影响。 Inno 整体策略周转率为30-40次，属于中低频策略。 尚未观察到投资者因这些新规定而赎回产品。
念控科技告诉记者，其量化策略主要依靠模型选股，受程序化新规影响不明显，不会影响策略的正常运行。
大研资本还表示，“我们一直坚持中低频多因子策略，没有叠加T+0策略。 相反，我们专注于追求纯粹的超额回报，因此我们不会受到这一新监管规定的影响。”
蒙西投资表示，在新的监管规定下，过度频繁的交易将受到限制。 在策略和交易方面，量化机构将更倾向于部署中低频策略。 低频交易策略是一种趋势。
引导程序化交易规范发展
未来将不断成熟
“程序化交易作为资本市场活动的催化剂，不仅为市场提供了更广泛的交易机会和流动性支持，而且通过捕捉无效的市场波动，提高了市场有效性。” 英诺资产相关负责人告诉记者，在中国经济快速增长的背景下，现在和今后很长一段时间仍处于发展红利期。
梦溪投资认为，程序化交易是量化私募的重要交易方式。 随着资本市场的不断成熟，交易模式越来越复杂，对速度和响应的要求也越来越高。 随着交易逐渐数字化，必然进入程序化交易阶段。
蒙熙投资表示，程序化交易的优势非常明显。 一、电脑操作，严格遵守交易纪律，消除心理因素； 二是实施算法交易，降低交易的冲击成本，平滑不同市场及相关产品的价格； 第三，可以提供市场流动性，提高价格发现效率。 从海外资本市场的发展历史来看，随着量化投资者数量的增加，程序化交易的比例将会越来越高，资本市场也将更加成熟。
大研资本还认为，程序化交易在美国市场已经相当普遍，其交易金额占到整个市场的一半以上。 即使是主观投资的管理者也可以使用程序化交易来增加回报。 积极的监管措施有利于行业健康发展。 发展。
玄鑫资产表示，程序化交易自然不受情绪影响。 随着数据的逐渐积累，程序化交易的统计效果会逐渐增强。 It is that will be used in more in the and is to the in the like .
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