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今年三季度，A股市场主要股指纷纷下跌，盈利效果不佳严重影响了主动股票型基金的业绩。 部分明星基金管理人管理规模连续三个季度下滑，年内规模缩水超百亿元。 数据显示，截至10月24日，张昆、葛兰、刘歌松管理的产品今年以来累计收益均告失败，年内管理规模分别下降130亿元、153亿元、17亿元。分别为亿元。
在职位结构上，张昆调整了消费、医药等行业的配置结构。 刘格松坚持现有立场，没有进行重大结构调整。 格兰特持续聚焦核心创新药物、创新器械、创新产业链、消费医疗领域。
张坤：净利润不是最终回报
作为最受公众关注的基金经理之一，张坤是目前管理规模最高的主动股票型基金经理。 截至今年三季度末，其管理规模再次下降至763.54亿元，年内“缩水”130.8亿元； 较历史高位1344.78亿元下跌40%。
其中，易方达三年期优质企业持有混合是规模跌幅最大的产品。 三季度基金份额减少9.24亿股，规模缩水7.76亿元； 易方达蓝筹精选混合股、易方达亚洲精选股（QDII）也出现单季度净赎回状况减少，单季度份额分别减少4亿股和1.8亿股。 此外，易方达 Mix（QDII）基金规模小幅下降0.9百万股。
从仓位来看，上述四只产品的库存仓位基本稳定，均保持在92%以上的高位。 但由于市场波动，这些产品的表现并不亮眼。 数据显示，截至10月24日，这四款产品年内累计收益均为负数，跌幅在8%至17%之间。
以管理规模最大的易方达Blue Chip Mix为例，该基金三季度股票仓位为94.17%，较2023年二季度末的93.74%上升0.43个百分点。与此同时，张昆调整了消费、医药等产业配置结构。
具体来说，易方达蓝筹精选组合三季度大幅增持五粮液和洋河股份，两者持仓数量环比增加9.24%和9.15%。 与此同时，贵州茅台虽然单季度持仓数下降6.92%，但由于其股价上涨6.36%，一季度后重回榜首位置。
医药生物领域的药明生物也面临着类似的情况。 虽然持股数量没有变化，但由于三季度股价大涨21.57%，该股再次进入2022年年报以来的十大重仓股； 而原本排名第一的七大持股之一的伊利却退出了这一组。
此外，二季度最大持股的腾讯控股也再次减持。 再加上三季度股价下跌7.66%，已退至第五大持股。 与此同时，泸州老窖、中海油、美团W也纷纷减持，单季度分别减持1.38%、7.54%、4%。
张昆在季报中表示，基本面投资者往往会花费大量精力分析判断公司未来的净利润水平，但净利润并不是最终的回报，对股东的回报仍然缺乏。 两步转型，一是净利润向自由现金流，二是自由现金流入股东腰包。
在他看来，当企业拥有大量现金时，很少有管理者能够抑制内心的热情，坚持并从容执行审慎的投资原则。 因此，对于基本面投资者来说，企业的投资态度和投资能力是评价其内在价值的关键因素。
居伦：消费医药和医疗服务需求快速增长
近年来，中欧基金明星基金规模不断萎缩。 她曾在今年一季度拱手让出公募主动型股票基金管理规模第一名。 三季度退出两只基金后，葛兰目前仅管理三只基金，总规模回落至638.08亿元，年内减少153.17亿元。
以管理规模最大的基金中欧医疗健康Mix为例，数据显示，截至10月24日，中欧医疗健康Mix今年以来分别下跌20.26%和20.76%。 也许是受到基金业绩的拖累。 截至三季度末，该产品总规模510.2亿元，单季度减少28.77亿元。
与二季度末相比，中欧医疗健康混合A仓位下移，股票市值占基金净值的87.77%，较上季度末下降5.07个百分点。 但总体来看，中欧医疗组合A的前十大持股变化不大。
其中，原本排名第9位的华东医药跌出前十个股。 第三季度上涨22.8%的康龙化成取代了其位置，新进入前十名，排名第七。 此外，格兰特还增持了爱尔眼科和恒瑞制药； 同时减持药明康德、同仁堂、迈瑞医疗、片仔癀、华润三九。
三季度以来，医药板块整体出现一定程度波动，板块内各子行业持续快速轮动，呈现涨跌互现。 格兰特指出，第三季度她主要配置板块为医疗服务，同时也重点关注长期看好的核心创新药物、创新器械、创新产业链、消费医疗领域。
她认为，季初，市场对医疗体系的合规性抱有相对悲观的预期，导致市场出现大规模调整。 随后，随着政策理解的加深，市场信心逐渐恢复，医药生物板块在9月份取得佳绩。 整体反弹。
“受合规扰乱的国内行业有望在第四季度复苏，全球投融资环境也有望逐步恢复。 虽然宏观环境仍处于复苏过程中，可能对医疗行业造成一定影响，但长期来看优秀企业将会成长。 驱动力没有发生大的变化。”居伦认为，行业外部环境的短期变化可能会对企业利润甚至股价表现造成一定扰动，但技术创新能力和企业跨周期运营能力仍然是关键。是行业增长最强劲的因素，也是争取中长期超额回报的重要源泉。
刘格松：坚守现有岗位
同样跻身“榜首”的广发基金刘格松也于近日披露了三季报。 数据显示，截至9月底，其管理的产品总规模为394.96亿元，较6月底的461.01亿元减少66.05亿元，较年初缩水近170亿元。今年的。
今年三季度，市场普遍疲软。 上证综指和沪深300指数分别下跌2.86%和3.98%。 深成指和创业板指数也分别下跌8.32%和9.53%。 细分申万产业指数收入仍呈现结构性分化，但不同行业间波动幅度较二季度有所收窄，从增长11.04%到下降14.94%。
各大股指的持续下跌，自然深深影响了主动股票型基金的业绩。 数据显示，截至10月24日，刘格松管理的9个产品（不同份额单独计算）全年平均收益率为-30%。 其中，广发创新升级组合年内降幅达到34.9%。
以管理期限最长的广发小盘LOF为例，截至三季度末，该产品股票市值占基金净值的87.45%，较年初的86.41%有所上升。第二季度末。 但从持仓量来看，广发小盘LOF前十大持仓量占基金净值的比例为61.60%，与上季度相差不大。
与二季度末持仓相比，广发小盘LOF前十大持仓没有变化，只是仓位不同。 具体来说，刘格松三季度增持国联股份和锦浪科技均超过5个百分点。 同时，他还增持了卓盛微、盛邦股份、盛邦股份。
此外，赛力斯、晶澳科技、隆基绿能、Flat、EV锂能五大持股数量保持不变。 不过，随着赛力士三季度股价大涨51.54%，已经取代晶澳科技跃居榜首。 总体而言，刘格松坚持现有立场，没有进行大的结构性调整。
对此，他表示，随着宏观政策逐步落实、经济稳步复苏、资本外流放缓，估值点与增速的显着错配将逐渐改变，市场在经历极度情绪宣泄后终将回归。 原因。 中长期来看，增长目标的吸引力已经非常明显，我们有信心持仓。
刘格松认为，当前的资金成本和对风险的担忧是通过分母水平体现在资产价值上的。 但一旦持有期限延长，经常性事件和非经常性事件就可以更清晰地区分。
他进一步分析，一方面，对市场情绪和风险溢价要保持理性。 市场情绪的收缩和扩张，即风险补偿，是短期事件，可以重复； 另一方面，公司经营情况和业绩增长情况清晰，可研究。 项目、增长的可持续性和运营的清晰度将降低未来的风险和预期的波动性。
同时，刘格松认为，新能源、汽车、电子等成长型行业和公司在业绩增长和对股东回报的贡献方面表现良好。 市场担心景气爆发后增速放缓以及后续行业竞争加剧将对公司盈利能力产生负面影响。
在他看来，基于高增长率可持续性的投资本质上是不客观的。 一家公司的价值主要取决于其保持增长的时间长短。 随着市场持有的客观性增强，客观经营环境变化也更大。 在规模化阶段，保持业绩强劲增长的优势行业估值已经相对有吸引力。
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