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此外，《每日经济新闻》记者注意到，张坤在三季报中重点阐述了他对股东回报的一些看法。 他举例说：“在目前优质公司估值普遍有吸引力的情况下，我们认为通过回购为长期股东带来的价值增幅明显大于同等数额的股息。”
张昆目前共管理4只基金
截至9月底，易方达张昆共管理4只基金，累计管理规模超760亿元，略低于二季度末的776亿元。
我们重点关注一下职位的变化。 我们先来看看易方达基金的蓝筹精选。 第三季度，张昆减持贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股、中海油、美团W，增持五粮液、洋河股份。
易方达优质精选方面，美团W和伊利集团退出前十，新进入前十的有港交所和药明生物。 此外，张昆还减持了贵州茅台、腾讯控股、京东集团SW，增持了五粮液、洋河股份、阿里巴巴SW。
纵观易方达优质公司的三年持有期限组合，张昆在第三季度还减持了贵州茅台、腾讯控股、美团-W，但与上述两只基金不同的是，他还减持了持有五粮液和洋河股份。 减持。
这可能是因为第三季度出现了比较明显的赎回。 数据显示，该基金三季度赎回超过9亿股，总股数从期初约71亿股下降至期末约62亿股。 当股票仓位超过90%时，抛售股票以应对赎回可能是一种无奈之举。
最后我们来看看易方达亚洲精选个股。 三季度基金持仓变化较为明显。 Grab Ltd-A（公司名称）、STAAR Co（公司名称）和美团W均已退出基金前十名，而药明生物、港交所和招商银行则新进入前十名。
此外，张坤第三季度增持阿里巴巴-SW和京东集团-SW，减持Sea Ltd ADR（公司名称）、华住集团-S、中国海洋石油总公司和腾讯控股。
张昆谈股东回报
在本次披露的三季报中，《每日经济新闻》记者注意到，张昆继续谈到了他对投资的一些看法，尤其是对股东回报的看法。
张坤表示：“对于基本面投资者来说，他们往往会花费大量的精力来分析判断公司未来的净利润水平，但净利润并不是最终的回报，离回报股东还差两步。 第一步是将净利润转化为自由现金流，第二步是将自由现金流转化为股东的腰包。 第一步，间接法下的现金流量表是直观的展示。 净利润是公司为投资者创造的回报。 起点和最重要的因素，但不是最终状态，此外，跨周期资本支出的强度也是一个重要的考虑因素。”
“对于第二步来说，比较常见的是转换不顺利。 许多公司表现出良好的股本回报率，但实际上他们将很大一部分留存收益投资于回报平庸甚至较差的项目。 在。 他们在核心业务上年复一年的辉煌表现，掩盖了其他方面资产配置的失败。 对于基本面投资者来说，不仅要关注公司的赚钱能力，更要关注公司审慎投资的质量。 缺乏审慎投资已成为股东价值的最大杀手之一。 在上市公司内部会议上，首席执行官（CEO）通常会要求子公司高管详细分析为什么要留存收益。 子公司在内部进行再投资，而不是分配给母公司。 但当谈到CEO本人时，他很少对上市公司的股东进行类似的分析。”
“与挥霍类似，囤积现金也会对股东价值造成损害，虽然损害程度没有那么严重，但本质是一样的。对于喜欢囤积现金的公司来说，公司每年都拖延向股东支付回报，意味着股东将损失大致相当于贴现率的收益，这将使企业的内在价值远低于基于 DCF（贴现现金流）估值的水平。通常，如果一家公司拥有大量现金，管理层将其很容易产生巨大的投资冲动，当企业拥有大量现金时，很少有管理者能够抑制内心的热情，坚持并从容执行审慎的投资原则，因此，对于基本面投资者来说，企业对待投资的态度和能力是评估其内在价值时的一个关键因素。”
“此外，一些上市公司在发行新股筹集资金时往往缺乏审慎性。以发行新股收购股份为例，发行新股收购往往被称为‘买房去卖房’，但本质上是“买家卖房”，花一部分自己的钱来买卖卖家。对于一个具有高回报能力的优质公司，考虑到复利，出售一定比例的优质公司股权往往是从长远来看，成本高昂，除非收购的卖方质量非常高。在大多数情况下，发行新股进行收购的成本远高于现金收购。”
“我们也高兴地看到，越来越多的上市公司开始采取回购股份并注销的方式。回购股份的好处之一是，通过股份回购，管理层清楚地表明了他们关心增加股东财富。忽视股东，只顾扩张公司版图，从而做出不利于股东利益甚至损害股东利益的事情。与管理层控制的只顾扩张公司版图的公司相比，投资者应该给管理层被证明关心股东利益的公司支付更高的价格，在目前优质公司估值普遍有吸引力的状态下，我们认为通过回购为长期股东带来价值提升明显大于同数额的股息，我们也期待看到，越来越多的优质公司的股份总数能够随着时间的推移不断下降，相当于长期投资者能够慢慢增加随着时间的推移，他们在优质公司的持股比例。” 张坤进一步说道。
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