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风险可控或许是不少FOF基金宣传的核心，但基金管理人在业绩排名的压力下加大了灵活性，导致不少FOF基金的持仓数量越来越小。 Wind数据显示，今年前三季度FOF基金最大亏损接近14%，该产品持有的投资标的（基金）总数仅为9只。相应的，持有的底层产品数量许多明星基金经理的目标数量超过100个，甚至高达500个。一些基金专业人士强调，目标越少，意味着准确性越低，波动性越大，对基金经理个人能力的要求也越高。
只买9只基金放大风险
Wind数据显示，截至2023年9月28日，今年前三季度已有超过50只基金FOF产品亏损超过8%，年内最高亏损已达13.93%。 如此程度的损失，让很多FOF产品越来越失去低风险产品的设计初衷，尤其是分散风险的关键卖点。
FOF产品前三季度最高亏损13.93%是如何实现的？ 答案可能是基金管理人违背了FOF产品的初衷，采取高度集中的策略，以寻求高度的灵活性。
“FOF产品的营销卖点就是利用多元化的资产标的来分散投资风险。同时，因为基金产品和股票一样多，所以选基金就像选股一样，FOF拥有专业的选基金能力。” 华南某基金公司人士认为，虽然产品设计的初衷是为了分散风险，但基金管理人在实际操作中可能会因为业绩排名而违背产品特性，主动增加产品灵活性。
中金基金旗下中金金轩财富进取FOF年内亏损额已达13.93%。 该产品的亏损在相当程度上反映了高集中度、高弹性带来的风险。 据FOF基金披露的半年报显示，截至今年二季度末，FOF基金仅持有9只基金产品，而这9只产品占FOF总仓位的91.23%。
一个FOF只持有9只基金产品是什么概念？ 这几乎相当于一只偏股型基金的股票总数仅为9只，这也意味着基金管理人依赖于9只投资标的中任意一只的业绩表现。
具体到中金金轩财富进取FOF基金，券商中国记者注意到，截至今年二季度末，该FOF基金持有的9只基金产品中，有6只基金仓位占比超过10%。母基金。 %。 其中，持仓份额最大的是消费主题基金，中金金选财富进取FOF持仓份额为16.65%； 排名第二的基金是军事主题基金，在上述FOF中占有一席之地。 这一比例也达到了13.78%。 上述信息意味着，一旦九只中任何一只表现差于预期，都可能对基金净值产生重大影响。
明星基金标的数量超500家
与业绩排名垫底的中金金选FOF不同，大多数正收益的FOF产品都遵循着FOF的基本特征——多元化。
以今年前三季度业绩暂居第一的长城恒泰养老FOF为例。 该产品今年已实现5.86%的正回报。 截至今年年中，这只FOF基金持有的基金产品数量为18只，而这18只产品中，还包含多个货币基金和债券基金产品，进一步控制了该产品的波动性。
该FOF产品基金经理蔡敏在报告中强调，报告期内，继续恪守投资纪律，不追捧热门板块，保持合理仓位，适当减持投机情绪驱动的仓位，其性价比明显削弱。 当后期市场下跌时，我们会及时合理增仓性价比明显恢复的投资标的。 同时，我们将继续配置长期竞争力强、投资估值合理较低的品种，持续优化组合仓位。
事实上，持有的投资标的越少，基金产品净值的灵活性和波动性越大，投资损失的概率就越大。 这也是很多明星基金经理大举增持的核心逻辑。
券商中国记者注意到，明星基金经理、信达澳洲副总经理冯明远管理的新奥新能源基金中报显示，截至今年二季度末，该基金持有惊人的业绩。 518 只股票。 不仅持有的基金数量极高，其前十大投资标的中有9只持仓比例不足3%。
连续六年年年实现正收益的传奇产品金源顺安元气灵活基金，今年已实现16%的正收益。 去年的正回报率达到了24%，近两年的回报率高达81%。 最近三年的回报率已经达到了131%。 该产品已连续六年实现年度业绩，稳定盈利或不亏损。 这可能是由于职位的多元化所致。 中报显示，该基金前十大权重股总仓位仅为11.78%，单只股票最高仓位不足1.4%。 报告期内，持有的投资标的总数高达127个。
集中运营降低投资准确性
为什么在疲软的市场中增加基础资产的数量如此重要？ 创金合信基金执行投资总监黄涛在接受证券时报记者采访时认为，在管理公募时，多元化投资极其重要。 在个别操作中，会根据市场情况进行一些战术调整。 在不同年份，多元化程度会有差异。
他介绍，2020年他管理的产品职位数量为30-40个。 那一年是股票投资的大年。 在当时的市场环境下，可以适度集中，因为集中不会造成什么特别大的问题。 ; 2021年是结构性分化的一年，他的持仓数量是40-50只，因为在结构性的市场环境下，个股的波动性变得更大； 2022年及之后，由于市场风险增加，他的持有数量将上升至50-50 60只股票。
“基金仓位高度集中的投资方式，需要基金经理对上市公司有极其深刻的了解和判断，准确率必须非常高。” 华南某公募基金人士接受券商中国记者采访时认为，集中度的高低不仅体现了基金管理人的风险偏好，更大程度上也体现了基金管理人的选股能力。 去中心化的策略不需要过高的准确性，但高度集中则需要很高的准确性。
值得一提的是，中金金选FOF基金经理在报告中表示，公募FOF基金也因市场整体影响出现净值波动，但“α为主、β为主体”的投资理念补充”是一致的，这有助于在高度波动的市场中减少不必要的损失。 对下半年股市的判断是“两个重点”：一是宏观层面可能进入重要的政策窗口期，观察政策将如何影响经济转型。 在这个过程中，我们要权衡传统经济模式可能存在的风险，以及如何在走自己特色道路的同时，平衡市场经济的简单规律； 其次，微观层面，新常态下的产业主线将更加清晰。 对于大型经济体来说，人均GDP将从1万美元迈向2万美元，发展高端制造业是必由之路。
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