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今年前8个月，债市一扫2022年底出现的阴霾，迎来蓬勃牛市。 不少债券基金净值不仅填补了去年回调留下的坑，收益率也创出近年来同期新高。 。 然而，债券型基金在9月份却意外遭遇了小寒潮。 尽管净值回调力度不如2022年，但当月仍有高达80%的债券型基金未能实现盈利。 多位业内人士也对债市短期走势表示谨慎。
值得一提的是，尽管当前遭遇小幅寒潮，但债券基金规模的持续增长并未受到阻碍，大部分债券基金的长期表现依然优异。 数据显示，最新债券基金规模已达8.5万亿元，占公募基金总规模的30%。 在各类基金中增长最快。 与5年前和10年前的规模相比，规模分别增长了3.6倍和20倍。 与此同时，近90%的债券型基金净值今年以来创下历史新高。 截至9月22日，近95%的债券基金年内实现正收益，最高收益率达到16.87%。
固定收益投资正处于一个巨变的时代。 如何在严格的风险控制下满足居民差异化产品需求，成为公募固定收益团队新的思考和实践方向。
超过80%的债券基本月未盈利
8月底9月初，年内一直处于牛市的债券基金开始出现波动修正。 大背景是，随着印花税下调、“认房不认贷”等多项政策出台，债券市场调整至今。
9月22日，中证债券全指下跌0.05%，收于233.46点，创下8月24日债市回调以来的新低。部分纯债券基金甚至单日下跌1%。 数据显示，3000余只债券基金中，目前9月份实现盈利的仅有500余只，这也意味着本月仍有超过80%的债券基金未能实现盈利。
目前，债券基金整体收益出现波动下滑。 大多数混合债务基金和可转换债券基金在9月份都出现了净值损失。 部分纯债基金净值先降后升，近期逐渐回升。
9月份以来，多家债券基金陆续发布公告，提高基金份额净值的准确性或暂停个人投资者申购。 这都与产品的大额赎回有关。 证券时报记者注意到，受大额赎回影响，少数基金净值出现异常波动。
对于债市调整的原因，永盈基金绝对收益投资部负责人、永盈新辰基金经理刘兴宇认为，一是政策层面出现了很多稳增长的积极信号。不远的将来。 8月16日国务院第二次全体会议，房地产和财政政策快速跟进后，组合特征凸显，月度经济数据也呈现企稳走势； 其次，资金状况有所收敛，税期临近、地方债发行加速、汇率稳定等多重因素抑制了银行间市场的流动性，此外，2019年金融信贷数据表现较好。 8月份也给利率带来上行压力； 三是机构前期积累资金收益较多，止盈动力较强。 理财的预防性赎回对债券市场产生了一定影响。
鑫源德利债券基金基金经理黄轩认为，今年债券相对于其他主流资产，实现了正收益和相对较高的稳定性。 面对数据的小幅好转、政策的持续落实以及持续的紧缩资金方面，部分投资者的情绪难免会发生变化，从而引发本轮债市调整，最终导致债券基金净值普遍波动。 。 短期来看，包括债券基金在内的债券市场可能仍面临阻力。 短期来看，受制于基金价格易涨难跌的流动性格局。 长期来看，受稳定增长预期上升、基本面改善以及年终盈利需要等因素影响。
但他也表示，中期来看，在房地产周期、经济转型期、大国竞争日趋激烈的背景下，市场信心的恢复仍需要时间和利好因素的持续积累。 。 同时，中期流动性相对充裕，两者共振意味着债券资产短缺大概率将持续。 中期债券市场利率下行趋势未变，债券基金也有望恢复上行趋势，但仍需警惕新一轮稳增长对债券市场的扰动政策和监管政策。
债务基础风险低，但并非零风险
虽然9月份债券基金净值出现小幅回调，但这并不妨碍其规模的持续增长。 总体来看，大部分债券基金的长期表现依然优秀。 数据显示，今年近90%的债券型基金净值创出历史新高。 截至9月22日，近95%的债券基金年内实现正收益，最高收益达到16.87%。
近年来，市场利率持续走低，存款“转移”情绪有所升温。 较受欢迎的债券型基金也吸引了大量“外迁”存款。 一般来说，债券基金不少于80%的资产投资于固定收益证券，如国债、利率债、信用债等。与股票型基金的高波动性相比，债券型基金的波动性较小，投资回报率较低。回报相对稳定。 长期来看，债券基金因其风险较低、收益稳定而被视为居民财富“风险对冲时代”的重要产品之一，在居民资产配置中的地位不容忽视。
数据显示，目前债券基金规模已达8.5万亿元，占公募基金总规模的30%。 在各类基金中增长最快。 与五年前规模相比增长了3.6倍。 与10年前的规模相比，规模扩大了20倍。
虽然债券基金常常被认为是低风险、稳定收益的投资产品，但这并不意味着风险为零，投资损失仍然存在。 债券基金管理人的投资策略和风控意识，也决定了债券基金能咸能甜。 例如，同类纯债基金中，有的年内回报率最高，达9%，而最差的则累计跌幅为0.47%。 业内人士对证券时报记者表示，不同投资策略的信用下沉程度、期限、杠杆等都会影响纯债基金的收益结果。
一些基金经理坦言，他们会根据市场的变化及时调整投资组合的流动性。 例如，如果市场暴涨已经发展到下半年，即使他们出于跟随市场的需要而选择不立即降低投资组合久期和杠杆率，但他们仍然需要考虑更换投资组合中的非流动性资产拥有更多的流动资产。
以当前波动较大的市场为例，黄轩表示，债券基金最适合的资产是期限短、收益高的资产，因为一旦利率开始上升，期限较短的资产的资本收益会更小，并且调整的空间也比较有限。 因此，在基数选择上，投资者可以关注短期债务基金。 一方面，短期债务基金产品的存续期较短，波动性较中长期纯债务基金小； 另一方面，短期债务基金对投资标的信用资质要求较高，具有评级高、信用资质优良的特点。 该品种是主要投资方向，有利于防控信用风险。
在极度内卷化中寻找新路径
基金固定收益团队正以饱满的热情和专业精神迎接公募时代。 很多业内人士深受鼓舞，但也感受到深深的压力。 他们直言会全力以赴，绝不放过一个BP。
“股权资产就像奢侈品，强调差异化和品牌化，而债券资产更像大众消费品，强调质量稳定。 基金经理要做的就是勤奋工作，降低成本，让利润更加稳定，尽量不给人赔钱。”上海一位固定收益基金经理表示。
投资端，优质资源稀缺、投资策略趋同、产品同质化严重等一系列问题正在成为基金公司固定收益团队需要直面的挑战。 这一系列问题导致债券基金对投资标的价格和供给的反应趋同。 二级市场交易中经常出现同向交易，导致交易率降低，市场脆弱性增加。 市场一旦发生突发事件，很容易引发资本踩踏。 去年11月份债市的巨大震荡我们还记忆犹新。
“大家一直对去年四季度赎回潮负反馈带来的流动性危机保持高度警惕，这一轮调整还没有出现，无论是市场还是宏观都发生了比较大的变化。” 2023年以来的环境，包括改善金融产品发行结构、提高公共资金对流动资产的配置比例、降低广谱利率以及经济复苏步伐的预期差异。” 刘兴宇表示，债券基金管理中的风险控制主要集中在市场利率、债券信用、投资组合回撤、资产流动性等方面的管理和应对。 现阶段将更加关注投资者行为，以保持投资组合良好的流动性。
大部分基金公司都能够保持冷静，运用稳健的投资策略来平衡风险和收益，从而导致了极度的内卷化。 然而，一些基金公司却选择采取不同的做法。 市场上有很多团队为了获得短期高回报而尝试风险项目。
一位业内人士曾表示，一些基金管理人为了追求高回报，会选择极端的沉没操作。 对于过度追求跑赢同类债券基金的超额收益基金持有者来说，需要警惕基础资产中的不稳定因素。 潜在风险。
在固定收益基金获取高回报的“武器”中，可转债一直是热门选择之一。 不过，可转债市场近期也遭遇震荡，个别债券闪崩频发。 不少可转债回撤超过40%，重仓债券基金受到拖累。 很多资金只花了一个多月的时间。 时间会抹去上半年的所有收获。 刘兴宇认为，近期债券市场的调整增加了可转债纯债的机会成本。 同时，赎回也带来了一定的流动性影响。 加上股市情绪疲弱，可转债的表现不佳。 除了这些因素外，部分标的出现较大跌幅，与标的本身价格偏离基本面、估值偏高有关。 目前国内经济疲软企稳，短期市场风险偏好恐不会明显改善。 可转债可以继续寻找结构性机会。
固定收益投资拓展套利策略
公募固定收益团队负责人直言，固定收益投资正处于一个大变革的时代。 如何在严格的风险控制下通过战略创新和产品创新来满足居民对差异化产品的需求，对行业来说是机遇，也是挑战。 挑战。
“根据国外成熟市场的经验，随着国内债券市场的进一步发展，固定收益的可投资品种将大大扩展，如国债期货、ABS、REITs、可转债等。” 泰康资产专业委员会代表、固定收益投资负责人苏振华表示，这需要固定收益团队从过去单纯看利率、简单信用沉降，转变为深入了解固定收益各个专业品种，从而打造出完整系列的固定收益多资产策略。 在苏振华看来，无论是投研储备还是专业积累，创新始终是第一位的，这就需要固定收益团队始终保持市场领先、最具前瞻性的创新产品学习和积累。
兴证环球基金副总经理兼专户投资部及固定收益部总监陈金全认为，对于固定收益投资来说，风险管控是生命线，精细化管理是业绩的基本保障，而强大的交易能力和股权投资加持则为固定收益投资“添上一双翅膀”。 风险管控体现在债券品种的选择和基金管理人投资风格的管理上。 在精细化管理方面，要求基金管理人精力相对集中，每天积极探索价值偏差债券，并做好随时猎取的准备。 对于一二级市场、交易所、银行间市场之间存在的套利机会，整个固定收益团队应该积极参与，努力捕捉收益的可能性。
随着大数据、云计算、人工智能等技术的迭代更新，“金融+科技”成为大趋势，数字化转型正在加速和改变金融生态。 交易方面，有基金公司指出，从固定收益产品和业务未来的演进和迭代方向来看，可能对从业者的IT能力和数学量化能力有更大的需求。
近年来，疫情过后经济基本面有所恢复，央行货币政策总体宽松，导致国内利率水平总体下降，债券利差压缩，国内利率债和利息波动较大。利率衍生品也相应减少。 在这种情况下，传统定向债券交易的利润空间变小，基金公司开始加大力度探索债券市场的套利交易机会。 随着固定收益市场的发展，许多新产品、新业务、新交易方式的出现，可交易的套利策略变得更加丰富。
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