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今年以来，A股市场表现低迷。 许多主流的广泛基金都遭受了损失。 一些追踪小微股的指数表现“亮眼”，引起市场关注。
数据显示，截至9月22日，小盘指数年内涨幅达35.20%，中证2000指数年内涨幅也达2.34%，大幅跑赢上证50等其他大盘指数、沪深300、创业板指数。 追踪小微股的基金也备受市场追捧。 易方达、华夏基金、广发、富国银行等10家公募公司同时争相发行中证2000增强型ETF或增强型指数基金。 随后，20家基金公司陆续申报中证2000增强型ETF或增强型指数基金。 小微股领域“从天上滚出来”。
多位业内人士表示，基本面、仓位结构、增量资金是今年提振小盘股行情的主要因素。 如果没有强劲的经济复苏或更清晰的主题市场，微型股可能会继续表现。 机会。
但他们也提醒，从长远来看，没有一种风格能够长期主导市场，投资者也应关注未来风格转换的可能性。 此外，由于流动性和实际交易成本的影响，小盘股指的回报并不是“所见即所得”。
微盘股指今年涨幅超35%
今年以来，在多数板块未见赚钱效应的情况下，小微股风格持续表现，备受市场关注。
截至9月22日，小盘指数年内上涨35.20%，中证2000指数年内上涨2.34%，远远跑赢A股其他主流宽基指数。
博时基金指数及量化投资部基金经理刘玉强将今年小盘股与其他大盘指数收益差异归结为三个原因：基本面、仓位结构和增量资金。
“主流宽基指数的成分股市值较大，是很多机构投资者研究和配置的重点。2019-2020年的牛市让很多白马股估值更高，机构持有量也更高。近两年，随着利润增速下滑，估值逐渐回归，同时机构持股集中度下降、北向资金流出也给这些宽基指数带来了一定压力；对于很多小盘股来说，由于缺乏机构关注，估值处于历史水平，相对较低，通常小盘股选股的alpha要好于大盘股，因此小盘股受到了投资者的关注此外，投资小微股的基金近两年表现相对较为出色，也获得了相当多的关注。 认购量减少带来了增量资金。”刘玉强分析指出。
除了蓝筹估值回归、存量基金博弈等因素外，新规对减持和IPO节奏的影响也被其他业内人士提及。
西部资本主动量化投资总监盛凤岩指出，一方面，减持方面出现了新规定。 根据证监会最新减持规定，近50%的A股上市公司不得减持，市值50亿以下的小公司不得减持。持股。 比例最大； 另一方面，印花税减半。 换手率较高的基金会获得更多的利润，这将使高频量化基金更受欢迎，对小盘股略有利好； 此外，IPO将分阶段减少。 快速、更简单、更直接地让小盘股受益。
不过，也有业内人士提醒，由于实际交易成本的影响，微盘股指的回报可能并不“所见即所得”。
“根据Wind的编制方法，小盘股指数包含了排除全市场ST和新股后市值最小的400只股票。” 海富通基金量化投资部基金经理李子武列举了小盘股指数的特点。
他强调，Wind小盘股指数是通过特殊方式编制的。 成分股每天根据每日市值进行调整。 该指数每年双边易手13-14次。 同时，指数调整并未考虑掉期成本、价格限制等限制。 这种编制方法会导致指数回报高于投资者实际可以获得的回报。
对市场前景看法不一
随着小盘股指的不断上涨，业内对其后市的看法也出现了分歧。 有人认为，目前小盘股的关注度非常高，这与当年白酒股的关注度有些类似。 他们不排除市场已接近顶峰，未来可能出现风格转变的可能性。 不过，不少投资研究者仍对小盘股后续表现持乐观态度。
支撑小微风格走强的三大因素是：流动性宽松、经济复苏乏力、新兴产业催化。 这是西部资本主动量化投资总监盛凤岩的观点，也得到了市场的认可。
博时基金刘玉强也认为，从目前的情况来看，经济复苏乏力，货币相对宽松，未来市场流动性不会太差。 在市场整体风险较小的市场情况下，小微股的贝塔值是可以接受的。 一般来说，小微股比大盘股更能获得alpha。 小微股的贝塔值和选股的阿尔法值值得特别关注。
长城基金量化与指数投资部总经理雷军认为，在经济复苏乏力的背景下，小盘股分子端相对盈利能力有所提升，市场表现有望受益其反周期特征。 总体政策方面，央行此前的降息、降准为市场注入了流动性。 预计未来宏观流动性仍将保持宽松，分母端无风险收益率下降将有助于小盘股的持续表现。
中信信诚基金对未来周期小盘股的表现也比较有信心。 “从历史表现来看，一种风格的形成往往会持续比较长的时间。从2007年底到2016年底，是一个中小市值占主导的周期，而从2017年到1月份，是一个以中小市值为主的周期。” 2021年是大市值因素主导的周期，2021年2月至今，是中小市值因素主导的周期，“宽币宽贷”的格局很可能会持续下去，而上市公司则受益于大宗商品整体下跌，中小市值公司业绩弹性较大，有望持续受益。”
海富通基金量化投资部基金经理李子武也表示，小盘风格不仅在国内市场流行，在海外市场也盛行。 例如，在Fama三因素模型中发现，在较为成熟的美国股市中，小盘股长期来看也跑赢大盘股。
他还提醒，目前需要注意的是，作为小盘的一种风格，其超额收益并不稳定。 例如，从2017年到2020年，小盘风格的表现远远差于大盘蓝筹。 与此同时，小盘股受到流动性的限制，其收入的可获得性往往不如一些规模较大的基金。 买卖会产生较大的冲击成本，这将对投资者产生重大影响。 实际获得的收入。
研究很少涵盖一些微型股
或影响力投资
在中小市值风格强化的背景下，包括小盘股，它们受到很多基金公司内控制度的约束——公募基金不允许购买没有研究报告的小盘股，这可能成为影响投资的因素之一。 从实践来看，量化投资的自由度略高于主动型股权投资。
“很多主动型股票基金都有核心池的限制，一般需要研究报告来涵盖。考虑到A股公司的数量和公募基金的规模，很多小盘股还没有被深入研究，会出现一些问题。”交易限制。” 博时基金指数与量化投资部基金经理刘玉强直言。
不过，刘玉强也表示，由于量化基金很多交易都是用量化指标筛选后进行的，所以股票覆盖面广，持股也比较分散。 其中大部分主要遵守公司可投资池的限制。 当然，对于一些市值较小、交易量过低或有其他禁止入池的股票是不允许购买的。
这一观点也得到了西部资本主动量化投资总监盛凤岩的证实。 他还认为，每个基金公司的内部控制都有所不同。 有些人可以在一定的内部控制下购买微型股，而另一些人则不能。 量化可以利用策略将个股替换入池，因此内控对量化基金买入一篮子小盘股的容忍度更高。
数据甚至显示，目前A股市场现有5200多只股票，其中约3000只股票被至少一名券商分析师覆盖，覆盖率约为60%。 市场上所有分析师加起来只能覆盖中证800加中证1000的范围，也只能覆盖中证2000的一半左右，更不用说市场上400只最小的小盘股了。
对此，海富通基金量化投资部基金经理李子武认为，单一公募基金的投研团队受限于人力资源，能覆盖的范围就更少。 因此，有必要利用传统的人类方法对包括小盘股在内的股票进行研究。 将所有库存覆盖范围合并到池中是不现实的。
李子武进一步表示，目前主动股票型基金的投资范围需要遵守公司股票池的限制，因此股票池的风格会对投资业绩产生一定的影响。 这种风格的影响可能是对大市值与小市值的影响，或者对增长与价值的影响。 从今年的实际情况来看，两个方向对今年主动投资的表现都有比较明显的影响。
小盘股背后也存在风险
为ST、流动性差、投资组合权重比例低等
虽然今年小盘股的投资机会更加凸显，但不少基金经理认为，在规划时需要更多关注其背后的风险，保持专注。
西部资本主动量化投资总监盛凤岩直接提到，小盘股投资存在三个风险点。 第一个是STed，第二个是流动性，第三个是整个投资组合的权重。 但他也强调，“控制好这三个方面后，投资小盘股可以优化投资组合的风险回报比。”
海富通李子武认为，保持专注度是投资小盘股时需要注意的。
李子午以小盘股指数为例。 400只股票的归母净利润总额实际上全部为负，而且不仅是今年为负，2020年、2021年、2022年将连续多年为负。从基本面看，其投资价值这样的指数是值得商榷的。 长期来看，股票表现还是与基本面关系更大。 主动投资的投研工作仍应着眼于发现真正具有长期投资价值的公司，而不是简单地押注于某种风格。
“对于机构投资者来说，小盘股的流动性极其有限。目前小盘股指数整体市值约为8000亿，日交易量约为150亿，占比约为1%和2%。”分别占A股整体的%，机构实际配置时，会发现买入和卖出的冲击成本极高，买的时候可能还好，但如果赎回时需要卖出，就会面临巨大的流动性风险。” 李子武表示，更好的解决办法就是打造一些相关的被动型产品，满足投资者个性化的投资需求，同时也充分分散个股的风险。
此外，李子武表示，对于小市值股票，更好的应对方式是利用量化，尤其是新的人工智能模型在数据处理和分析方面的优势，通过技术手段改进。 这既适用于投资，也适用于风险控制的改进。
博时基金刘玉强也认为，目前投资小盘股的基金比例并不大。 A股上市公司众多，子行业分布广泛。 有必要加大对一些子行业中具有竞争优势的企业的投资研究（如专精特新企业的覆盖范围，用定量的方法进行筛选也是一个好办法。
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