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近期多只可转债在持续上涨后遭遇重创，不少回撤超过40%。 这也拖累了重仓债券基金。 许多基金仅用了一个多月的时间就完成了上半年的结账。 所有的收获都化为乌有。
随着可转债前期积累的风险日益显现，一些基金管理人已经“见好就收”，重点关注低溢价、低估值的可转债产品； 有机构认为，从技术指标来看，可转债估值已经全面压缩，底部信号已经显现。 建议看好后市。
可转债接连受挫
近期，可转债市场出现震荡，个别债券闪崩频发。
9月19日，白杨转债盘中涨幅达14%，随后暴跌，收于跌停。 盘中振幅超过30%； 次日低开低走，再次跌至跌停。 从二级市场行情来看，此前白杨转债价格继续徘徊在140元左右。 8月底开始大幅上涨，10多个交易日涨幅超过40%。 然而，连续两天的调整之后，几乎抹去了之前的全部涨幅。
白洋转债的走势也是近期同类产品过山车行情的一个缩影。 不少前期看涨的个股债券频频跌停，闪崩后又回到起点。 比如，星瑞转债9月11日盘中触及276元后，跌幅超过43.57%，芙蓉转债也回落近44%。
牛大投资创始人吴雄辉表示，可转债具有股票和债券的双重特征。 它们本质上是债券加上股票的看涨期权。 超额收益的核心来自于标的股票股价的上涨。 股市方面，在低迷的背景下，发行可转债的上市公司股价持续下跌，带动可转债市场下行。
华北某公募基金投资研究员也表示，这可能与近期个别可转债强制赎回有关。 此外，目前可转债市场整体估值已处于较高水平，短期调整有望。
值得注意的是，在连续重亏之后，目前百洋转债的转股溢价率仍高达51.09%，而A股市场共计539只可转债中，有57只转股溢价率超过100%。 仅有的。 有业内人士表示，股市的疲软表现持续推高可转债的估值。 可转债市场长期处于高溢价状态，整体风险较高。 但由于相对表现并不弱于股市，且有债券自身的安全缓冲，受到大多数投资者的青睐，也给投资者带来了投资可转债风险较低的误区。
这些资金“受伤”
上半年，债券基金市场走势亮眼，90%以上的债券基金产品累计收益为正。 其中，可转债市值创历史新高。 据统计，截至二季度末，全市场资金持有可转债市值2898.71亿元，较一季度末增长9.86%。 持仓方面，各基金可转债持有比例较一季度末上升0.05个百分点至1.07%，继续创历史新高。
以百洋转债为例，截至二季度末，前十大股东中，公募基金占据六席。 其中，安信基金、鹏华基金、国寿保障基金均有产品参与布局； 上述星瑞转债上市前配售信息显示，截至8月10日，新奥新能源产业、海富通改革驱动者、大成新兴产业三只基金分别获配3.86万股、4.26万股、3.79万股，合计占比占发行量的2.58%。
但最近，市场出现了急转直下的情况，尤其是大量持有可转债的基金，迅速回撤的幅度不亚于高弹性股票产品。 从8月初至今，纳入统计的63只可转债基金平均跌幅已达3.6%，不少基金在短短一个多月的时间里就抹去了上半年的全部涨幅。
例如，融通转债A自8月初以来已下跌7.67%，是截至上半年末持有债券最多的。 润建转债近期被润建股份提前赎回，二级市场同期价格也有所上涨。 跌幅超过5%； 该基金第二大持有债券龙井转债自8月份以来已下跌逾16%，拖累了基金净值表现。
值得一提的是，上半年债基冠军工银转债以18.69%的收益率领跑，但8月份以来也下跌了5%左右。 基金经理黄士元在二季报中明确表达了谨慎乐观的态度。 他表示，债券收益率和各类利差均处于历史较低水平。 考虑到债券已经反映了经济疲软的情况，其性价比有所下降。 “可转债市场估值仍处于历史较高水平，波动性加大。 在主要资产类别中，可转债的表现预计优于纯债券，但弱于股票。 结构上，我们重点关注低溢价、低估值的可转债。 中溢价、中等估值的可转债，增加自下而上的债券选择。”
后市将如何发展？
此时此刻，我们该如何看待可转债市场呢？ 天风证券建议相对看好未来可转债的估值走势。
一方面，除银行转债外，其他行业转债估值并未出现明显压缩迹象。 银行转债的估值逻辑、配置要求、基本面分析方法与其他行业明显不同，且股票占比较大。 这导致从广泛的估值口径来分析本轮估值变化存在一定的不确定性。 的偏见。
另一方面，从技术指标来看，转债估值可能已经出现一些底部信号：本周转债100元溢价率已跌破-2标准差区间。 从历史数据来看，这往往是每轮可转债估值调整的最终信号。 尤其是2022年底以来，几乎每一个信号都发生在估值下跌的底部。
对于可转债的投资机会，上述华北公开募资人士表示，规避可转债风险的方式有多种。 比如在策略选择上，可以选择布局中低价位的优质可转债，因为溢价率较低，潜在风险也比较低。 如果选择溢价率较高的可转债，主要驱动力来自于标的股票，需要加强对标的股票的研究。 同时，交易因素在可转债投资中非常重要，需要重视这方面的研究。
天风证券也表示，从配置上看，本轮部分股权转债的估值已经被相对充分压缩，尤其是平价百元以上的品种已经处于历史低位，或将跟随行业贝塔线索要关注低估值机会。 板块方面，建议关注有色金属、煤炭等大宗商品强势； “金九银十”消费旺季和8月份社会零的恢复将为消费领域带来复苏机会； 电子、医药等板块存在低估机会。
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