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FOF公募六周年：规模增长近10倍
自2017年9月起，首批6只母基金（FOF）获批，国内基金业开启资产配置新时代。
近6年来，公募FOF从无到有，快速发展。 截至2013年8月末，行业公募母基金数量增至463家，创历史新高； 尽管受资本市场影响，管理规模较2022年峰值有所下降，但截至今年8月底总规模仍突破1800亿元，规模实现近10倍增长。
公募母基金的产品类型也日趋多元化。 从投资策略来看，有目标日期基金和目标风险基金。 从运作形式来看，近年来出现了FOF-LOF、ETF-FOF、QDII-FOF-LOF等。 ，表明公募FOF创新方兴未艾。
尤其是今年，公募REITs被纳入公募FOF的投资范围，进一步扩大了公募FOF的投资对象。 FOF还承载着全民养老的使命。 以FOF为基础的养老金目标基金纳入个人养老金产品池，助力养老金第三支柱建设。
在不少业内人士看来，FOF基金致力于解决基金投资中“基金赚钱，但基本公民不赚钱”的现实问题。 同时，利用基金管理人的专业优势进行基金组合投资，满足投资者资产配置的需求。 需求、有效分散投资风险、降低多元化投资门槛，是公募产品版图中非常重要的一环。
公募FOF的发展代表了投资者对FOF资产配置作用的认可，也顺应了居民财富管理发展的内在需求。
公募FOF规模增长近10倍
为进一步分散投资风险，优化资产配置，降低多元化基金投资门槛，为投资者提供专业的基金筛选服务，2017年9月，首批6只公募母基金获批，基金投资者已配置主要基金资产类别。 新工具。
自此，公募FOF的发展驶入快车道。 6年时间，不仅数量达到463个的历史新高，规模也实现了从0到1800亿的突破。 此外，与第一批FOF发行阶段相比，目前的FOF基金包括满足各类日常理财需求的低、中、高风险普通FOF基金，以及目标风险、标的等养老FOF基金。日，产品种类进一步丰富。
在谈及FOF基金问世对公募生态的影响时，平安基金养老金投资总监高瑛总结了两点：第一，FOF基金不仅可以投资股票型基金、债券型基金、QDII基金、商品基金等基金产品，还直接投资股票和债券，为投资者提供全方位的资产配置组合，大大降低了投资者多元化投资的门槛。 其次，FOF基金的出现，让普通FOF基金和养老FOF基金加入公募生态圈。 ，使基金的风险和收益能够更好地适应各年龄段投资者的风险承受能力和预期收益，满足不同类型投资者的投资需求。
“FOF基金致力于解决基金投资‘基金赚钱，公民不赚钱’的实际问题。FOF基金利用基金管理人的专业优势，投资于基金组合，满足投资者资产配置的需求，有效分散投资风险。降低多元化投资门槛，非常适合普通投资者的理财投资，是公募产品谱中非常重要的一环。” 广发基金资产配置部总经理杨哲认为，这就是推出FOF基金的意义。
她还指出，FOF基金特别是养老FOF基金的发展，让居民长期养老基金通过专业投资管理机构不断进入资本市场，充分发挥资本市场保值增值的功效。居民养老金保值，也助力资本市场发展。 长期稳定发展。
宏利基金资产配置部副总经理、基金经理张小龙表示，FOF本身就是资金配置的载体，对于以A股为代表的高波动市场，具有重塑行业生态、优化投资性价比的作用。 -分享。 “传统的公募生态是以赛道、指数为代表的基金超市模式，偏向于工具；FOF的出现引发的投资成本效益问题，让更多人注意到工具虽然重要，但如何使用？获得目标投资回报，才能真正发挥资本市场投资和客户服务的作用。”
创金合信基金首席经济学家、MOM及FOF投资研究总部总监魏凤春也一致认为，公募FOF基金的出现为整个资管生态圈的建设做出了重要贡献。
“FOF的出现，促使公募基金认识到基金管理人首先要了解客户对系统性风险和收益的需求，于是资产配置的理念开始深入人心，产品设计、投研、客户服务以及品牌推广都基于此进行了调整和优化，以更好地贯彻和践行长期价值投资的理念。” 魏逢春进一步分析。
FOF基金指数涨幅超20%
年化波动率优于偏股基金指数
公募FOF推出六年来，虽然资本市场经历了牛熊变化，但不同类型的公募FOF表现稳健，为投资者交出了一份不错的成绩单，风险回报率不断提升持有基金的投资者。
以Wind FOF基金指数为例。 以2017年10月25日计算，截至今年8月30日，该指数已上涨21.85%。 虽然落后同期偏股基金指数表现14.60个百分点，但波动性有所改善。 经过大幅优化后，Wind FOF指数年化波动率仅为7.75%，比同期偏股型基金指数年化波动率低11个百分点。
但个别公募FOF基金的业绩回报差异较大。 截至今年8月底，易方达如意安泰一年期持有期FOF近三年上涨10.12%，而表现最差的公募FOF近三年跌幅超过25%； 从近五年的情况来看，成立五年的公募母基金均取得了正回报。 前海开元豫园混合型FOF上涨64.26%，排名第一，表现最差的公募FOF近五年上涨20.24%。
谈及不同FOF的业绩差异，博时基金多资产管理部基金经理于文婷解释，FOF产品的业绩主要受成立时间、合同约定等多种因素影响。产品设计和产品定位的限制。 因此，业绩回报存在差异是不可避免的。 同时，近年来市场分化更加明显，结构性趋势明显。 FOF产品的性能也受到不同结构配置的影响。
广发基金资产配置部总经理杨哲也认为，FOF基金的类型非常全面，涵盖了低、中、高风险的各个类别。 不同风险等级的FOF基金呈现出不同的收益和风险特征，可以满足各类投资者的投资需求。 以需求为例，低风险FOF的风险和波动性相对较低，回报也相对较低，而高风险FOF可以通过承担更多的风险和波动性来获得相对较高的长期回报。
“总体来说，FOF基金通过选择性基金进行二次分散投资，整体风险收益特征比较稳定，业绩离散度比单只股票或单一基金要小。” 杨哲说道。
不同公募母基金之间的差异还体现在规模上。 从今年二季报来看，不仅第一批公募母基金较最初发行时出现了不同程度的萎缩，而且最大的公募母基金——交通银行安祥稳健养老金一年期的规模也出现了不同程度的萎缩。 FOF持有期已超90亿元。 同时，公募FOF规模在5000万元以下的还有70多家。
建信基金量化投资部FOF投资负责人姜华将部分公募FOF规模萎缩归结为两个方面：一是基督徒赎回旧基金购买新基金的行为；二是部分公募母基金规模萎缩。 另一只是首批公募母基金，成立于2017年10月至11月，成立不久，2018年就遭遇权益类资产熊市，过程中，有6只母基金面值跌破1元。 基金净值反弹至1元以上后，客户选择赎回。
“FOF产品的高性价比特点，导致短期内很难有特别突出的表现。比如牛市时，激进的股票型基金无法跑赢大盘，而熊市时，稳健的债权型基金也无法跑赢大盘。”目前的基金销售模式偏向赛道，短期收益率是决定投资者赎回的核心因素，这使得该类产品的持有者在小利时更容易赎回，尽管FOF解决了这一问题。 “基金赚钱，基本民不赚钱”的问题在一定程度上存在，但更容易错失基金长期较好的业绩表现，正是因为投资者教育和投资的缺乏单一指标（如短期收益）对基金销售影响过大导致FOF规模不被看好的现象。 张小龙还谈到了他对一些公募母基金是否会“做大”的看法。
嘉实基金唐棠进一步指出，与其他常见、成熟的基金类别相比，FOF推出时间较短，产品结构相对复杂，投资者的认可度和熟悉度也有待提高。 同时，近年来市场风格轮动和波动加剧，增加了投资难度。 整体表现并不尽如人意，规模也受到压力而萎缩。
但他个人认为，如果后续业绩有明显改善，辅以客观理性的投资引导，公募FOF还是有发展空间的。
未来FOF业务空间巨大
教育投资、技术赋能等方面的挑战
谈及FOF未来的发展空间，不少业内人士认为空间巨大。
广发基金资产配置部总经理杨哲对比了海外的发展情况。 随着资本市场的发展和资产品种的丰富，居民投资逐渐从单一资产投资转向多元资产配置。 在此过程中FOF基金规模逐渐扩大。 ，目前占公共资金的10%以上。
“经过6年的发展，国内FOF基金已进入广大投资者的视野，产品数量和规模稳步增长。但目前规模占公募基金总规模的比例还不到1%。” “未来，随着投资者资产配置的需求和居民养老投资需求的上升，我国FOF基金拥有广阔的发展空间。”杨哲表示。
建信基金量化投资部FOF投资负责人江华提到，个人养老金业务的推出成为FOF基金最大的发展机遇。 他表示，公共养老金FOF纳入个人养老金第三支柱后，极大地推动了公共养老金FOF的发展。 “与海外发达国家相比，国内第三支柱刚刚起步，未来发展空间巨大。公募养老FOF也将围绕第三支柱基金的长期目标要求，不断优化和完善配置策略。”
宏利基金资产配置部副总经理兼基金经理张小龙表示，在FOF的双重多元化战略定位下，产品之间的风险收益差异较小。 虽然非常适合个人养老金等长期资金的投资，但目前面临着严峻的挑战。 流行与否的问题。 随着监管层关注“基金赚钱，基本民不赚钱”，销售机构重视持有者收益，FOF产品作为从工具到计划、从股票到理财的天然核心载体，将发挥更加重要的作用。
FOF基金要实现大发展仍面临诸多挑战。 投资者教育成为基金经理最关心的问题。 此外，数字化转型也被提及。
平安基金养老金投资总监高英表示，FOF在投资教育工作上可能会遇到挑战。 市场风格转变正在加速。 市场短期波动导致投资者风险偏好下降。 FOF基金更注重长期资产配置，因此如何能够更好地引导投资者更长期地投资FOF基金是目前可能遇到的挑战。
“由于近年来市场投资难度加大，FOF基金整体持有体验不佳，规模出现萎缩。 想要实现长远发展，除了业绩和经验提升之外，还必须进行投资者教育，还需要持之以恒。”嘉实基金唐棠也表示。
创金合信基金首席经济学家、投研总部总监魏凤春表示，当前在数字化、工业化时代，单纯依靠人力进行母基金管理有时显得不够。 需要通过技术赋能，构建资产配置体系、基金精选体系、行业配置体系、大资产分析体系、投后风险规避体系、投资交易监控体系，甚至售后服务的数字化。 这些都非常重要。
“这些系统性的构建与我们所熟悉的以往强调个人英雄主义有很大不同。机器替代劳动力是资产配置，尤其是母基金管理中比较明显的趋势。” 魏逢春表示，母基金发展最大的挑战是我们还没有适应数字时代和工业化时代的要求。 首先，六年来能够形成能够系统地适应工业化、数字化时代的管理体系的团队并不多； 其次，与其他类型的产品相比，FOF的一个重要特点是风险控制，因为在收益上没有优势。 没有绝对的控制优势，很难发展壮大。
因此，发展FOF，需要坚持风险控制、风险与收益匹配； 在技术层面，FOF投资强调投研结合，特别是宏观战略、产业、资产、基金研究、交易风险控制、售后服务等产业链的管理。 实践中，大多数团队还没有系统地建立产业链管理。
多维度加大创新力度
推动母基金稳健发展
六年来，FOF基金数量和规模持续上升，产品类型日益丰富。 FOF-LOF、ETF-FOF等创新品种相继推出，得到了投资者的认可，推动了行业不断创新和进步。
任何类型基金产品的快速发展都离不开基于实际需求不断创新的步伐。 为此，不少业内人士建议FOF可以在管理模式、底层资产、体系建设等多个维度进行创新。
“母基金要做的事情有很多，包括管理模式的创新、系统化产业链的整合、资产配置的国际通用性和中国实践的结合、个人英雄主义和团队智慧的投资文化建设。” 创金合信魏凤春，该基金首席经济学家、投研总部主任。
魏逢春进一步表示，从基本操作细节来看，FOF的产品可以更加丰富，一些管理限制可能需要更加灵活，资产配置的实施需要进一步优化。 “当然，还需要优化的是人员能力的提升和工具的使用，包括投研能力的提升，以及如何利用数字化、现代化的工具实现与人工智能的融合。”
广发基金资产配置部总经理杨哲也指出，首先是创新产品模式。 未来我们可以在产品结构、产品术语等方面进一步探索和创新，根据用户需求不断优化产品模式。
二是底层资产创新。 未来，随着ETF、QDII、大宗商品、沪港深、REITS等各类基金的进一步拓展，预计FOF基金将在底层资产上进行更多创新，为投资者提供更多的人民币产品选择。
此外，投资者参与模式也是未来值得关注的创新方向，比如探索定投概念、场景概念、主题概念等FOF基金。 我们从用户需求出发，紧密结合投资者行为习惯和产品设计，为投资者提供一站式解决方案。
对于FOF产品，不少基金管理人预计FOF基金投资将包含更多类型的基础资产。
平安基金养老金投资总监高英指出，未来FOF值得关注的三大创新方向：一是FOF基金投资可能会纳入更多类型的资产，比如公募REITs； 第二，跨境资产，不同国家所处的经济周期不同，因此跨境资产的表现也处于不同的阶段。 FOF基金组合可以平滑波动； 三是指数FOF产品。
嘉实基金唐棠也表示，未来建议在FOF底层资产中引入更多、更丰富的资产，比如与股权、债券资产相关性较低的商品资产等，进一步丰富可投资工具并降低投资成本。 资产组合的波动性改善了投资体验。
此外，宏利基金资产配置部副总经理兼基金经理张小龙表示，FOF既是公募基金的买方又是卖方，是公募基金投资能力、销售能力等方面的综合缩影。整个公共基金。
“在产品创新方面，建议放宽货币基金投资比例限制；同时，如果FOF基金特别是养老FOF基金持有股票、债券等基金，可以考虑减少管理费、托管费、赎回费及其他费用率。” 张小龙还表示，在当前追赛道、追求工具化的公募环境下，FOF是解决居民理财、做强资本市场的最终核心载体。
在当前不冷不热的环境下，建议银行、第三方平台等销售机构制定完善的基金评估和销售系统，加强对持有人收益率的考核，采用持有人的实际收益率作为销售业务的起点，通过市场化借助FOF的力量，结合最佳的性价比特点，FOF产品必将迎来快速突破性发展。
结构性市场状况相继显现，FOF资产配置价值凸显。
接受采访的众筹人士表示，在当前市场波动加剧、风格快速轮换的市场环境下，采用专业系统匹配资产、选择优势基金品种进行配置的FOF基金投资价值显着。 面对新的市场特征和投资环境，FOF基金管理应从长期趋势出发，为投资者打造全面的资产配置方案。
波动市场下FOF配置价值凸显
在波动的市场中，FOF基金可以通过多元化投资和专业资产配置，增强投资组合的防御性，从而增加获得超额收益的确定性。
建信资本量化投资部FOF投资负责人姜华认为，在战略资产配置层面，中国权益类资产蕴藏着丰富的投资机会，未来不同阶段都会找到合适的配置资产； 在战术资产配置层面，我国权益类资产价格波动较大，需要做好股票和债券投资组合的战术平衡。 公募FOF基金还具有投资范围广、投资策略丰富、流动性好等比较优势，因此具有较高的配置价值。
广发基金资产配置部总经理杨哲表示，近两年市场环境下，自主投资难度加大，FOF基金对于降低整体波动性效果更加明显。投资组合并提高投资组合的成本绩效。 此外，个人养老金相关政策已于去年11月推出。 对于个人投资者来说，即日起，每年可以通过定投方式配置养老金FOF，不仅可以享受年度税收优惠，还可以积累长期复利收入。
平安基金养老投资总监高莹指出，从资产配置的角度来看，FOF基金可以增加投资组合利润来源的多样性。 挥发性。 其次，FOF基金更加专业。 FOF基金会根据宏观周期模型、市场情绪、资金变化等选择机会调整不同类型资产的比例，能够更好地适应当前的市场环境； 基金数量已突破1万只，配置FOF基金可以降低选基难度。
创金合信基金首席经济学家、投研总部总监魏逢春从客户需求角度分析，表示通过资产配置，试图解决客户痛点，产生兴奋感，是中国未来资产非常重要的认知起点管理行业。 现在股市已经见底，很多人希望看到它大幅反弹，从而重蹈单一资产加杠杆获取超额收益的老路。
但事实上，随着中国进入高质量发展阶段，增速的调整和居民财富积累的变化，投资者开始重新认识收益与风险的平衡，这是资产配置需求的前提。 国际经验和国内实践都表明，FOF是实现资产配置的最重要手段。
“FOF产品主要通过去中心化的资产配置来平滑股票波动过大的问题，通过基金精选解决股票配置不足导致的投资组合收益率不足的问题，谈谈目前FOF基金的配置价值。” 宏利基金经理资产配置部副总裁、基金经理张小龙表示。
他还表示，公募基金的风格漂移问题已逐步解决，但波动性仍然较高。 FOF基金可以打造出更符合当前投资者实际风险收益需求的净值曲线，也是未来另类金融的核心产品。 从过去几年FOF产品的风险收益特征可以看出，凭借科学的资产配置和基金选择的力量，从长远来看，与股指相比，FOF在收益率和波动性方面都具有优势，更凸显长期投资的力量。
打造资产配置综合解决方案
作为极少数能够实施多资产、多策略投资方式的公募产品之一，FOF基金的核心在于资产配置。 管理好FOF基金，还需要从资产配置入手，打造资产配置综合解决方案。
张小龙表示，做好母基金，首先要有科学的资产配置体系，强调底层策略的去中心化； 其次要有系统的基金研究体系。 一级行业下，采用二级标签进行辅助补充，采用量化体系，对所有基金的收益从选股、择时、选业等方面进行日常计算，结合定性基金访谈和研究。 针对单个产品构建定性和定量的综合评价。
最后，在资产配置和基金投资方面建立规范的交易体系，以应对市场波动和基金风格适应。
“做好FOF投资，核心是做好资产配置和基金选择。” 杨喆直言，“这两点都不容易。在资产配置层面，FOF基金通过配置股票、债券等多种资产，强化投资组合，适应不同市场环境，提高投资组合抗风险能力和性价比”在基金选择方面，要通过专业的系统对全市场进行分类筛选，将盈利能力超额的资金配置到各个板块，适当分散，减少波动，提高投资稳定性。
谈及管理FOF基金的核心，姜华分析道，一是深耕权益类资产。 国内外大量研究和实践证明，权益类资产是中长期对抗通胀的有利工具。 国内股市波动较大，投资主线切换较快，对基金管理人提出了很高的要求。
“以多资产、多策略为核心的持续迭代投资能力。国内资本市场发展迅速，参与者众多。夏普比率高的资产或策略往往会很快被市场认可并重新定价。基金管理人必须具备长期持续学习能力，在实践中提高评估各种资产和策略的收益和风险的能力，并随着预期夏普比率的变化不断调整投资组合，确保投资组合尽可能优先配置高夏普比率的资产在风险偏好资产和策略的约束下尽可能地实现这一目标。”他进一步表示。
魏逢春指出，资产管理行业已从农耕时代快速进入工业化时代，并得到了数字化的催化。 FOF只有适应这个时代的需求，才能在投研、客户服务方面取得成功。 “从更长远的实践来看，FOF投资需要以绝对收益、风险优先、多元化配置、团队智慧、专业服务、技术助力的五位一体管理模式为基础。” 他总结道，“我们需要继续结合中国经济和资本市场的特点，深入研究海外成熟的资产配置，以满足客户对资产管理的迫切需求。”
to Tang Tang of Fund, the core line of FOF funds is to the best in China in a long-term and . The of funds by FOF is also the of fund : first, it on , and the must be at least the of the fund for more than three years; , it on the , and on the basis of fund , the one that suits you The fund of the ; the third is to look at the of the where the fund works.
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