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9月1日，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定并发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。 这也标志着我国股票市场程序化交易报告制度及相应监管安排的正式建立。
这几天，关于量化交易还是程序化交易影响市场，尤其是作为砸盘力量的争论越来越多。 市场尤其期待明确的监管导向或者制度化的监管安排。
总体而言，此次程序化交易报告制度和监管安排的发布符合市场预期。 相关安排显然有助于摸清程序化交易的底线，明确市场对程序化交易监管的预期，提高市场透明度和交易监管的准确性，对于传递合规交易理念、引导程序化交易发展具有重要意义。程序化交易法规。 ，也将进一步促进证券市场稳定健康发展。
值得注意的是，证监会发布的一系列措施，对近年来A股市场程序化交易的发展给予了肯定。 相信程序化交易规模持续上升，已逐渐成为国内证券市场投资者重要的交易方式之一。
证监会还提到，从国内外经验来看，程序化交易对于提高交易效率、增强市场流动性具有一定的积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，且需要根据情况推进监管。 发展。
招商基金研究部首席经济学家李战表示，相关通知的发布，是三所交易所落实新《证券法》要求、进一步提高市场透明度、推动规范证券市场发展的重要举措。发展程序化交易，增强市场主体合规意识。 这些措施从长远来看将进一步促进证券市场的健康发展。
接受记者采访的多家公募基金和量化顶级私募基金均表示，此次发布的《报告通知》主要要求提供基本信息。 灵活性高，易于实践实施，对交易便利性基本不产生影响。
解读一：两所监管规则执行情况及八个重点关注点
上海证券交易所、深圳证券交易所分别发布了《报告通知》和《管理通知》的具体实施细则。
首先是强调程序化交易的定义。 是指通过计算机程序自动生成或发出交易指令进行证券交易的行为，包括按照设定策略自动选择特定证券和时机进行交易的量化交易，或按照设定算法自动执行交易指令的算法交易以及其他符合程序化交易特征的行为。
二是强调实行程序化交易报告管理制度。 两所强调，未报告的投资者不得从事程序化交易。 具体要求按照本所《关于股票程序性交易报告有关事项的通知》和《关于可转换公司债券程序性交易报告有关事项的通知》执行。
三是会员要加强自身和客户管理。 强调会员应加强对自身及客户程序化交易行为的管理，加强对可能严重影响市场价格和流动性的订单监控，及时识别、管理和报告客户疑似异常交易。
四是会员前端管理。 交易所指出，客户的程序化交易可能影响交易系统安全或正常交易秩序的，会员可以采取拒绝其程序化交易委托、取消相关申报等措施。
五、重点监管四类行为：
（一）交易所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易系统安全的异常交易行为；
（二）每秒最高申报率300笔以上的交易，或者单日最高申报数量2万笔以上的交易；
（三）多只证券的交易价格或者交易量明显异常，且涉及大量程序化交易的；
（四）本所认为需要重点监控的其他事项。
六是程序化交易的“量化要求”。 若程序化交易投资者最大申报率达到每秒300笔以上或单日最大申报笔数达到2万笔以上，交易可采取调整异常交易认定标准、增加内容等措施。程序化交易报告（视情况而定）。
七是现场或非现场检查。 本所可以根据自律管理的需要，对参与程序化交易的相关主体遵守本通知和本所关于程序化交易报告管理通知的情况进行现场或非现场检查。
第八，监管措施或纪律处分。 程序化投资者有异常交易行为、违反程序化交易相关报告要求或者有其他违反本通知规定的行为的，交易所可以对其采取相应的监管措施或者纪律处分。 会员单位亦同。
两所表示，投资者在其股票市场进行程序化交易的，应当按照本通知的规定向交易所报告。 会员客户首次进行股票程序化交易前，应当向接受其交易委托的会员报告，会员提交的信息经充分核查并确认无误后方可进行程序化交易。 会员收到客户程序化交易信息报告后，应当及时确认并在五个交易日内报告交易所，交易所收到后予以确认。
对此，有业内人士表示，即便是私募量化，大多也没有达到单日最高申报数量2万个，因此整体影响较小。 但可能受影响的产品有三类：一是私募高频自营交易； 另一种是择时对冲策略产品，即隔夜满足空头，利用A股早间低开，量化T产品； 使用证券借贷的产品。
解读二：监管释放积极信号，程序化交易监管更加透明
监管首先肯定了程序化交易的作用，也提出了规范发展的必要性。
证监会表示，近年来，A股市场程序化交易规模持续增加，逐渐成为境内证券市场投资者重要的交易方式之一。 从国内外经验来看，程序化交易对于提高交易效率、增强市场流动性具有一定的积极作用。 但特定市场环境下存在市场波动加大的风险，需要因势利导推动其规范发展。
中国证监会高度重视程序化交易监管，积极推动将程序化交易纳入《证券法》范围，并持续完善相关监管安排。 先后指导上海、深圳证券交易所建立可转债市场程序化交易报告机制。 推动证券基金行业协会建立重点机构数据报送和统计监测机制，完善量化私募产品注册制度。
《报告通知》主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告主体、报告方式和内容，并对高频交易提出了附加报告要求。 据测算，目前整个市场中需要报备的存量账户数量所占比例很小，而且大部分都是机构投资者。 影响。
推动程序化交易的监管也在行业的预期之内。 一位公募量化基金经理告诉财联社记者，程序化交易对市场有三个显着的积极影响：
一是提高流动性；
二是提高市场韧性。 程序化交易的核心功能是拆分订单，这样可以下更多的订单，积累的订单越多，可以减少市场暴跌时的跌幅，达到稳定市场的目的；
三是引导长期投资。 要想在市场上长期赚钱，必须是逆向投资。 加入程序化交易后，影响最大的将是喜欢短线交易的投资者。 他们只持仓两三天，在与程序化交易竞争时自然处于劣势。 不过，对于长期投资者来说，程序化交易影响不大。
此次督查更加注重加强报告工作。 在程序化交易报告方面，最早从2021年起，要求量化私募、券商自营和资管业务开展量化交易数据月度报告。 美联社记者了解到，目前公开发行尚未开始。 业内人士指出，随着监管的明确，公募程序化交易报告也或将落地。
解读三：重视高频交易的差异化监管
证监会表示，同步发布《管理通知》主要是加强程序化交易管理，与《报告通知》衔接互补，形成程序化交易监管的基本制度安排。
一是明确证券公司程序化交易管理职责。 要求证券公司加强对自身及客户程序化交易行为的管理。
二是要求证券交易所加强对可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项的监测和监控。
三是明确证券交易所可以对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。
证监会指出，程序化交易报告制度和监管安排的发布，有利于摸清程序化交易的底线，明确市场对程序化交易监管的预期，提高市场透明度和交易监管的准确性。将有助于进行合规交易。 理念的提出，对于引导程序化交易规范发展具有重要意义，将进一步促进证券市场稳定健康发展。
下一步，证监会将指导证券交易所做好程序化交易报告制度落实工作，继续抓好相关监管安排等基础制度建设，丰富和完善制度体系完善程序化交易制度和规则，完善证监会与各证券交易所的关系。 、行业协会监管协作安排，进一步压实证券交易所一线监管职责和证券公司客户管理职责，强化高频交易差异化监管安排。
公开资料显示，程序化交易在国内已经流行多年。 越来越多的投资者开始使用计算机程序来辅助交易。 随着金融科技的发展，量化交易操作中加入了更多的战略因素。 近期，量化交易在市场上引发了一些争议，尤其是高频量化是否“割韭菜”的问题。
对此，有量化私募专家指出，很多人对量化投资的第一反应是通过高频交易获利。 然而，高频交易只是量化投资中的一种策略，往往有不同的策略类型，覆盖不同的方法和频率。 尤其是在A股领域，大部分量化投资并不涉及高频交易，很多交易周期通常是周或月级别。
此外，证监会还表示，将督促证券交易所确保各市场参与者严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护健康的市场秩序和生态，保护合法权益。的投资者。
解读四：程序化交易监管稳步推进
对于股市正式建立程序化的交易报告制度和相应的监管安排，市场并不感到意外。 多位业内人士指出，此前曾参与过监管调查。 此次监管肯定了程序化交易的积极因素，也指出了“灰色地带”。 需要加以防范。” 接下来，预计会有更多实质性措施落地。
据了解，市场对程序化交易报告系统并不陌生。 2021年2月5日，在中国证监会的总体指导下，深圳、上海证券交易所发布了《关于可转换公司债券计划性交易报告有关事项的通知》。 可转债领域程序化交易报告制度试点以来，相关工作稳步开展，市场主体积极配合，各方反应良好，为相关经验做法向股票、基金推广提供了有益基础及其他交易产品。
公开信息显示，早在2010年，监管就不断完善股指期货、期货交易、股票期权交易、股票市场等各类交易程序化交易的相关监管制度，不断提高程序化交易的有效性。监督。
2019年颁布的新《证券法》也对程序化交易予以关注，规定通过计算机程序自动生成或者发出交易指令进行程序化交易，不得影响证券交易所系统的安全和正常的交易秩序。
2021年，监管关注量化趋同交易问题。 当年中国证监会主席易会满出席世界交易所联合会（WFE）第60届大会暨年会时，谈到了量化交易等新的交易方式。 监管问题。 他提到，量化交易、高频交易虽然可以增强市场流动性、提高定价效率，但也容易导致交易趋同、波动性加大、违反市场公平等问题。
今年6月8日，证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上再次谈量化交易。 他表示，近期，股票波动加剧，板块热点轮动加快。 在量化交易和市场公平方面，资金短线炒作、行业组织的责任加大。 中国证监会高度重视资本市场监管，将继续加强对市场交易活动的监测和监管，对量化交易等新型交易方式进行跟踪分析，坚决打击内幕交易、操纵市场等行为。严厉打击违法违规行为，切实维护市场健康秩序。 秩序与生态。
8月18日，证监会相关负责人就落实“活跃资本市场”接受媒体采访表示，要优化交易监管，增强交易便利性和畅通性提高监管透明度。 及时启动程序化交易报告系统。
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