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“历史上会有一些线索给我们一些启发。” 景顺长城基金基金经理邹立虎告诉证券时报记者。
邹立虎是市场上为数不多的同时管理全市场基金（上游资源）和“固定收益+”产品的基金经理之一。 他的投资风格和理念有些不同。 拥有大宗商品投资管理经验和深厚的周期研究能力。 他善于通过宏观经济、政策、流动性以及行业和公司估值、利润等指标判断周期。 从历史中寻找周期性推演的逻辑，顺应时代潮流调整仓位和配置方向。
经历了多年资本市场的风风雨雨，邹立虎对周期形成了较为完整、独特的看法。 邹立虎是正在发行的景顺长城周期精选混合基金的拟定基金经理，该基金也将重点关注周期性投资机会，包括有色金属、能源、钢铁、石油石化等相关领域。
近日，邹立虎在接受证券时报记者采访时表示，从周期阶段来看，当前市场很可能处于相对低位区域，相信未来会慢慢走出来，他看好周期投资方向。
配置“非主流”
回顾自己的工作经历，2010年毕业后，邹立虎在期货公司从事研究工作5年多，重点研究宏观经济和大宗商品； 2015年加入国投瑞银基金，主要从事周期领域的研究，并于2021年开始管理白银期货基金； 2021年8月加入景顺长城基金，主要管理偏债混合基金、二级债基、全市场活跃偏股型基金（上游资源）。
进入公募后，邹立虎发现投资需要更多元化的能力。 除了深入研究宏观经济、政策、行业之外，还要结合公司基本面、估值等指标进行综合判断。 他告诉记者，早年对期货公司的投资研究主要集中在宏观和行业供需方面，而买方机构则需要对公司进行自下而上、自上而下的深入研究。向下。
邹立虎是市场上较为少见的既有周期性股票研究能力，又有大宗商品投资管理经验的基金经理。 他也充分了解了自己的相对优势，并对自己擅长的风格更加明确。
“相比这几年比较热门的新能源、消费、医药赛道，我们的配置方向并不是那么主流，尤其是股票型基金的主力方向主要还是以上游资源为主。” 邹立虎说道。
“每个人都有自己的能力圈。” 邹立虎的目标是在自己擅长的领域中寻找未来一到两年甚至三年内持续蓬勃发展的行业，并在此基础上寻找估值高、性价比高的股票进行构建组合，力争让持有者获得良好的投资体验。
研究周期
有历史思维
“不仅仅是周期，所有行业的趋势都很难判断。” 邹立虎认为，周期取决于长、中、短维度，扎实的历史基础让他窥见了一些周期推演逻辑。
邹立虎表示：“有些行业和重大宏观环境变化需要在至少十年的基础上考虑。如果没有对历史的深入研究，很容易陷入一两年的框架中。” ”。 他会反复看相关的历史数据，包括美股、大宗商品、利率、汇率，还有A股的发展历史。
在邹立虎的投资体系中，行业景气周期的地位非常重要，也是一个难点。 他举了一个例子，去年他在投资中过度配置了传统能源。 虽然没有买入涨幅最高的标的，但也收获了不错的超额收益。 这是一个战略层面。 在投资上，如果大的战略方向正确，就不会出现大的错误。
在选股方面，邹立虎认为，需要解决两个问题：一是即使是同一行业，不同公司的增速也不同；二是即使是同一个行业，不同的公司增速也不同； 二是股票价格与大宗商品价格可能存在偏差。 在他看来，业绩、成长性差异和公司治理是影响公司股价的三大因素。
谈到股价与大宗商品价格的背离，邹立虎的策略是“边走边看，用长远的思维，结合公司合理的估值假设和对稳健的综合判断”。国家盈利水平。” 他举了一个例子。 以传统能源公司为例，如果其稳态估值为10倍，更悲观的假设为6倍。 稳态盈利能力也是如此，不追求过高的精度。
很多人总认为某种风格、某种曲目才能长久。 其实只要看的够久，各种风格的轮换都有。 邹立虎认为：“没有一成不变的时代，我们需要努力寻找不同时代的特点，最好适应它们，这样投资才能事半功倍。”
看好上游循环领域
此次发布的景顺长城循环精选组合，邹立虎将延续自己的风格，重点关注有色金属、能源、钢铁、石油石化等相关循环类别。
“目前来看，这几个品类的性价比还是比较高的。” 邹立虎分析，对于大宗商品来说，如果将2020年下半年定义为“新周期”走势的开始，目前市场处于战术回调阶段，预计大概率会出现回调。未来一到两个季度，或者稍晚一些，调整可能会结束，经济、库存周期、通胀等指标将进入正循环。
邹立虎从历史和周期的角度分享了有色金属和传统能源领域。
有色金属方面，行业其实是比较透明的。 很多咨询机构都有统计，很多项目也已经公布。 从目前的统计数据来看，长期产能和供给增速正在逐步放缓。 在能源转型的背景下，其需求面不断增大。 例如，新能源汽车使用的金属量是传统汽车的两倍。 未来，随着市场向好，供给约束和新需求将逐步显现，行业将进入蓬勃发展阶段。
另外，就配置黄金的逻辑而言，从大周期来看，未来有望受益于资产配置的调整。 他表示，美国股市是吸收全球资金最多的地方。 如果美股收益走弱，资金的调整和配置将会非常密集。 从更长远的角度来看，美股未来将面临更大的挑战。 此时铜、黄金等实物资产可能会受益，行业走势存在比较大的机会。
在传统能源方面，邹立虎表示，市场对传统能源存在两个认知偏差：一是关于能源的更新换代时间。 五十年。 二是关于传统能源的价格。 市场认为传统能源的价格将会越来越低。 会升起。 在价格拉动下，传统能源企业盈利能力呈上升趋势。 由于估值低、股息高，该板块仍有空间。
“我更相信周期，也相信极端会逆转。” 邹立虎认为，对于未来没有必要过于悲观。 目前市场很可能处于低位区域，未来会慢慢走出来。
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