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年内，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨近30%和40%。 这种超高利率下的暴涨让很多管理者感到震惊。 股市的单边上涨对多空对冲基金来说极具挑战性，股市的上涨似乎导致了广泛的风险敞口减少。
高盛大宗经纪数据显示，7 月份对冲基金“去暴露”活动接近过去十年有记录以来的最高水平。 这些基金正争先恐后地抛售借来的资金买入的头寸，同时进行多头和空头押注的对冲基金经理上周都削减了双方的头寸。
一方面，空头在暴涨的价格下受到挤压，但更令人担忧的是市场情绪是否转向了另一个极端。 过去一周，纳斯达克100指数罕见地下跌了3%。 周四（8月3日），苹果因业绩不及预期，盘后甚至暴跌近3%。 日前，多策略投资机构瑞银集团董事总经理在接受第一财经专访时表示，当市场反弹时，赢家和输家都会上涨。 这提供了丰富的卖空环境，预计对冲基金的情况可能会有所改善。 此外，中国股市的指数水平虽然没有太大变化，但却以高alpha着称。 海外机构目前更倾向于通过定性和多空策略来获取收入，而不是基本的长期策略。
对冲基金“去曝光”创历史新高
在经历了2022年的剧烈波动和衰退阴霾之后，今年美股将以如此猛烈的涨幅卷土重来，科技股几乎贡献了全部涨幅，带动标普500和纳斯达克100指数反弹近28%和41%年内%。 今年以来，“七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌母公司、亚马逊、META、英伟达和特斯拉）总市值飙升逾60%，达到11万亿美元。 这个数字几乎是德国经济规模的三倍。
如果从2022年10月中旬的低点算起，美股已经上涨了20%以上，正式进入技术性牛市。 但对于对冲基金来说，这次反弹并不是一个理想的环境。
“市场中性是我们的策略之一，而多空策略就是挑选赢家并识别输家。每当出现这种类型的反弹时，表现不佳的股票就会跟进，这提供了丰富的卖空环境。” 不过，也坦言，对于真正由阿尔法驱动的对冲基金来说，最具挑战性的环境是直线上升或直线下降的市场，而最理想的是输家和赢家分布相对均衡的时候。在他看来，当每个周期即将结束或美联储即将转向时，通常这种风格会占据主导地位。
但目前，对冲基金似乎正处于一个充满挑战的时期。 一方面，市场单边上涨导致部分机构被迫做空（平仓），同时为了控制风险，机构也在减持多头头寸。 高盛表示，7月份将成为近年来对冲基金减仓最活跃的月份之一，根据过去10年的数据，7月份的排名位于第92个百分点。
摩根大通大宗经纪部门编制的数据显示，上周做多和做空股票的职业经理人都削减了股票的头寸，也称为“去风险”。 调仓热情足以推动客户总库存流量达到2021年零售市场反弹引发空头攻击以来的最高水平； 暴露”的趋势。 上周的去仓是今年最大的一次，净股权仓位从 49% 下降至 47%。
这种撤退可能标志着市场情绪的转变。 许多人在 2023 年初对市场采取保守态度，然后被迫调整以适应令人难以置信的上涨。 自 10 月以来，标准普尔 500 指数已上涨近 28%，距离完全消除 2022 年熊市还有约 200 点。
在经历了极端的单边反弹之后，投资者现在变得更加谨慎。 据机构估计，根据波动性或趋势信号分配资产的基金纷纷买入股票，目前净杠杆率在过去五年中超过了 80%。 随着风险敞口的增加，如果形势不稳定，系统性宏观管理者可能会成为大卖家。
预计未来几年情况会有所改善
相信随着加息周期的结束，市场的双边波动将更加明显，赢家和输家的分布将更加均匀，后续对冲基金的业绩有望改善。
同时他表示，未来3到5年的环境可能更有利于对冲基金。 目前，尽管美国劳动力市场相当强劲，但就业往往是一个滞后指标。 新订单、制造业等指标下降表明美国正处于经济周期后期，欧洲衰退风险较高。
具体而言，股市往往在宽松周期结束时表现良好，此时通胀温和，失业率下降，增长和盈利前景开始改善。 不过，美联储的转向并不一定意味着股市表现更好。 数据显示，标普500指数在上次加息周期到降息周期期间的回报率基本为负值。 高达45.4%。
回顾2022年，全球市场双边波动剧烈，全球股市、债市均大幅下跌。 根据投资公司的数据，2022年全球对冲基金的回报率将是14年来最差的。 去年全球对冲基金的整体回报率为-6.5%，为2008年金融危机以来最大亏损-13%回报率。 然而，2022 年对冲基金的跌幅将小于股票和债券（MSCI 世界指数下跌 18.7%），前 20 名对冲基金中的几家仍然设法为投资者赚钱。 LCH 的数据显示，2022 年表现最佳的 20 家对冲基金经理，包括 、 和 ，为投资者赚取了 224 亿美元。
中国股市获得超额收益的机会更高
中国是国外对冲基金和量化基金高度重视的市场。 虽然中国指数层面的贝塔收益不佳，但获得结构性超额收益的机会较高。
“与基本的面对面策略（仅做多）相比，我们和我们的客户现在更喜欢使用多空和量化策略来捕捉中国股市的收益。” 他告诉记者。 他还提到，以瑞银的中国市场策略为例，有一个基本的股票多空策略，涵盖了中国A股、港股和美股。 从宏观经济角度，密切关注政策变化，筛选行业和个股。
多数观点认为，美国是一个充分竞争的市场，那些超高频交易者会砍掉部分交易利润，这也是海外中低端交易越来越难的主要原因。频率量化机构获取超额收益。 也由于A股尚缺乏做空机制，且超高频交易者较少，不少国际量化机构看到了巨大机会，近年来加速进入中国市场。
该机构此前也提到，随着中概股多空两个方向流动性的改善，至少未来5到7年都有很大前景。 与此同时，中国的政策环境正在显着开放。 合格境外机构投资者机制改革为境外投资者提供了直接进入中国境内股票市场的机会，将大大提高交易效率，使机构能够采取多空策略，增加投资多元化，真正整合一套相对价值。策略延伸至A股。
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