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下半年以来，股市终于回暖，但市场一直以金融地产蓝筹股为主。 大型重量级白酒、医药、新能源等龙头百亿明星基金不但没有起色，还持续亏损。 这种情况的出现正在带来两个负面影响：一是基金公司和基金经理的“安抚”策略逐渐失效，“耐心点，一切都会好起来”等话语让基督徒非常不满； 持续的业绩亏损对基金经理的职业生涯产生了实质性影响，甚至一些明星基金经理因业绩亏损而找不到合适的工作。
这种情况也引发了两个问题：这些基金未来能否回本？ 基金公司和基金管理人应如何打破僵局？ 针对第一个问题，有行业分析师认为，未来市场会回归均值，但回归时，未必是这些领头白马。 如果押注单一赛道的大基金仍按兵不动，很可能会长期处于“未完成”的状态。 对于第二个问题，业内给出了两种解决方案：一是将大基金划分为若干子基金，由若干基金管理人独立管理。 二是修改合同，扩大基金投资范围。 两类方案虽然在一定程度上可行，但也可能带来短期内大量赎回等转换成本。
名人基金巨额亏损
白领崔女士于2021年1月购买了深圳某基金公司旗下的沪港深优势精选A，截至目前，她已持有两年半多。 根据崔女士向记者提供的账户信息，截至8月4日收盘，她对该基金的亏损达到39.27%。
“持续亏损是常态，我一般每隔几天看一下收入，我的印象是基本上是绿色的。” 崔女士表示，该基金主要投资港股和A股龙头白马。 这两年的连续亏损，已经让她做好了心理准备。 遭受。 今年下半年以来，市场持续回暖，但基金仍不见好转，这让她更加着急。 数据显示，这只沪港深优势精选A在过去的1月和3月仅小幅上涨0.50%和0.62%，而券商、地产等低价蓝筹则在此期间大幅上涨。
上述沪港深优势精选A自2016年4月成立以来，一直由深圳基金公司副总经理兼股权投资决策委员会主席负责管理。领先的白马比例很大。 今年二季度，该基金股票仓位超过92%，前十大重仓股票比例接近80%。 截至8月4日，该基金近6个月、近1年、2年、3年均处于亏损状态，亏损率分别为7.57%、9.43%、34.58%、24.39% 。 长期亏损之下，该基金规模已从2021年一季度末的逾186亿元下降至今年二季度末的67亿元。
数据显示，2022年共有49只基金年亏损超过10亿元，其中大部分是继续持有龙头白马仓位或重仓单轨的明星基金，一度超过10只。亿元。
其中，数据显示，截至8月4日，广州某基金公司管理的蓝筹精选组合近1月微涨5.73%，近6月微跌7.76%。 该基金定期报告显示，这只蓝筹精选混合型基金2021年和2022年将分别亏损103.91亿元和107.14亿元。 今年一季度，该基金实现盈利6.39亿元，但二季度亏损超过60亿元，导致两年多来累计亏损超过250亿元。 截至2022年底，基金持有人数量由此前的713.25万户下降至487.84万户，但个人持有基金份额的比例仍在98%以上。
深圳另一明星基金经理管理的新兴成长混合A，2021年和2022年将分别亏损63.94亿元和74.84亿元。 今年一季度，该基金还实现了3.73亿元的微利，但二季度也遭遇了近60亿元的大亏损，近两年累计亏损接近20%。亿元。 此外，上海某明星基金管理人管理的医疗健康组合A，2021年、2022年分别亏损34.81亿元、83.73亿元，首期亏损10.93亿元、29.52亿元。以及今年第二季度。
机械地保证“一切都会好起来”
“由于2021年以来消费、医药等板块表现不佳，一些以往表现不错的基金经理业绩自然也不好。” 权重股的表现相对较差。 由于基金规模和投资风格等原因，这些基金管理人倾向于投资此类资产，因此收益率较低。 另外，基金管理人的明星效应使得管理规模更大，两个因素的叠加使得基金利润损失严重。
面对上述困难，基金经理和基金公司基本采取了“坚守阵地”的策略：一边继续坚守领头白马，一边通过文章、直播互动等安抚基层民众。随着时间的延长，不断的损失，智旻对这种安慰很不满意。 比如，深圳某明星基金经理近日就“强势复苏并未如期而至，震荡三年的股价并未持续反弹”的话题与济民进行了交流。 结果，智旻强烈反抗。
该基金经理表示，经济复苏很难一蹴而就，需要耐心。 现在业绩好的公司估值普遍偏低。 一旦市场担忧缓解，这些公司就有很强的灵活性来修改估值。 “要有耐心，一切都会好起来的。” 有济民表示：“这种沟通和言论最好不要进行，只会让基金投资者笑话。” 另一位智旻表示，他持有该基金已经快三年了，他看到的是不断的乐观言论和不断亏损的基金，是市场错了还是明星基金经理错了？
天翔投顾基金评估中心认为，绥靖政策更多的是发生损失后的一种行为。 很多时候，它会从市场、风格、行业的角度告知基金目前的运作情况，并说明基金管理人的投资风格可能不适合当前的情况。 市场人士表示，“这在实践中具有一定的效果，但如果基金销售机构能够在销售前向基督徒解释产品的风格，并明确告诉他们未来可能面临的风险，他们可能会有更好的了解对产品有信心”。
记者还了解到，持续的业绩亏损对基金经理的职业生涯产生了实质性影响。 华南某公募内部人士告诉记者，该公司一位明星基金经理近两年一直在寻找新工作，但因管理业绩持续下滑，一直无法找到合适的下一份工作。 “他不想去私募，但还是想留在公股。但这几年业绩太差，很难有相匹配的公股。现在他跳不下去了。”出去了，他在这里也很不舒服。” 上述公股内部人士表示。
能还款吗？行业有差异
面对上述情况，市场存在两个疑问：这些持续亏损的明星基金未来能否回本？ 基金公司和基金管理人应如何打破僵局？
对于热点基金的资金回流问题，业内意见虽不一致，但观点明确且发人深省。 “明星基金亏损的现象应该放在特定的时间和空间维度来看待。总体来说，我认为周期性亏损问题不大。” 上海交通大学高级金融学院金融学教授吴飞告诉证券时报记者，他表示，明星基金经理实际上是市场给在特定时间具有显着超额收益、快速增长的基金经理贴上的标签。规模不断扩大，需要引用。 这不仅是因为成交量大了会降低基金的策略灵活性和收益厚度，而且因为市场是有周期性的，他不可能任何时候都跑赢市场。 但长期来看，如果你能取得较为突出的年化回报，你仍然是一名优秀的基金经理。
“明星基金大多重仓白酒、医药、新能源等赛道型产品，这些基金需要度过一段艰难时期。在我国经济高质量发展的趋势下，从长远来看，股市必然会与经济发展趋同，股权资产必然会带来投资回报，但市场行情是一个波动的过程，每个行业和投资策略都有其周期性，当股价高于基本面价格时，往往会出现在目前的情况下，这种回调很可能会导致股价严重受挫，但估值低到一定程度后，增量资金就会进来，从而使股价回到平均值。”吴飞说道。
“偏股型基金长期来看可以带来不错的超额收益，但投资者需要做好功课，避免亏损。” 晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣告诉记者，A股已有5年左右的历史。 以一个完整的周期为例，从2018年7月上旬到2023年6月下旬的五年间，晨星分类中的偏股型基金整体和沪深300总收益指数均实现了正收益，年化收益率为正值。回报率分别为11.46%和4.04%。 但同类基金的业绩差异较大，取决于基金管理人的行业配置和选股能力。 如果这些基金的业绩在一个完整的市场周期内持续跑输平均水平，那么这些基金的业绩经不起长期审视，基督徒也应该果断赎回，以减少时间和机会成本。
对于资金重仓持有的医疗赛道，吴飞表示，近年来医疗资产受到打压，更多与医保政策以及一二级市场估值过高有关，但仍存在不错的机会为了医药工业的发展。 医药拥有巨大的消费市场，在人口老龄化趋势下潜在需求将更大。 如果承认这一点，医疗资产怎么可能没有投资机会呢？ 对于实行长期价值投资的基金经理来说，两三年可能只是一个中短期。 这些资产目前估值普遍较低，很可能是黎明前的黑暗。
不过，也有资深投资者告诉记者，市场会回归均值，但回归时不一定是领头白马。 “全面注册制后，A股标的不断扩大，长期来看，主流市场永远会体现前沿行业的走势。这些基金持有的个别医药龙头，勉强算是成长股。”几年前，但现在已经成为价值蓝筹股，不可能成为未来医药市场最犀利的股票。高达40%的损失，仅靠龙头股的贝塔收益是无法弥补的。 这位投资人说道。
“基金行业25年的发展过程中，早期出现了明星基金经理和热点基金，但早期标的数量较少，资金相对集中。经过一段时间的亏损，热点基金基本可以收回资金，但现在市场生态已经趋于多元化，押注单一赛道的大基金如果选择原地踏步，很可能会长期处于“未完成”的状态。 ” 一位公募投研高管告诉记者。
如何解决爆款资金的“未竟之事”？
如果可以改变，基金公司和基金管理人会有什么选择？ 目前，市场观点主要集中在两类解决方案：一是将大型基金划分为若干子基金，由若干基金经理管理并独立决策。 二是修改合同，拓宽基金投资范围，将主题基金改为全市场基金。
“两种方案都是可行的，但基金公司需要根据具体情况充分评估实施效果。” 晨星（中国）基金研究中心高级分析师曲晨晨对记者表示，将一只大基金划分为多个子基金，确实是实现投资组合多元化和风险控制的一种方法，但对基金投资人的要求较高。基金公司投资研究平台。 基金公司需要更好地界定子基金的投资风格、目标和范围，制定合理可行的考核方式和目标。
从国内公募实践来看，目前正在开展类似于基金发行的多人共管模式。 北方一位公募基金人士告诉记者，规模较大的明星基金背后有大量的投研资源做后盾，但最终的决定还是由个别基金经理来做。 分仓管理确实是一种可行的方法，目前还处于早期探索阶段，但应该是未来组合管理的新趋势。 在这种模式下，大基金分割后的子基金由不同的基金管理人独立管理，这将大大扩大基金的投资范围和收益来源。 但由于不同基金经理的风格不同，除非市场出现普遍上涨，否则共享管理下的投资进攻性就会减弱，大概率会成为一只“不太好”的基金。或者太糟糕了”。
曲晨晨表示，修改合约，将主题基金转为全市场基金，可以在一定程度上减少合约限制，缓解单一赛道基金投资暴露过大的问题。 但基金管理人是否进行全市场选股以及变更合同后的选股效果，仍取决于基金管理人的能力圈和投资能力的拓展。 “很多主题基金或行业基金的基金经理同时也是行业研究者，历史上从未管理过全市场基金。他们对全市场基金的投资能力需要经过市场周期的验证。此外，这种方法需要大量的营销和投资。与投资者沟通，向投资者解释变更合同的合理性，会给基金公司带来更高的投资成本。” 曲辰辰说道。
“无论是修改合约，还是聘请额外的基金经理，都可能导致短期持有者大量赎回。对于一些持有者来说，购买大基金就是投资某类赛道。如果合约是修改或变更基金管理人，该类基金的作用不存在，对于基金公司来说，大型基金和明星基金管理人能够维持大量的持有人和规模，是公司管理费收入的大头，可能没有修改合同的动机”上述北方公募基金内部人士表示。
此外，通过海外经验的比较，瞿晨晨还提出了更根本的平台解决方案：从明星基金经理向团队管理转型。 他表示：“包括美国在内的海外市场历史上也经历过崇尚明星基金经理的阶段。这种模式的缺点是基金经理辞职会带来投资者流失和规模损失的风险。目前，很多海外基金公司都会弱化基金经理的光环，转而强调团队的整体实力。”
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