财经新闻网消息：
之前我们提到，基金规模和业绩之间存在相关性，基金规模越大，基金的回报可能越低。 那么是不是选择小基金，业绩就一定会好呢？ 基金规模如何影响业绩？
为了了解基金规模与业绩之间的关系，我们根据规模进一步细分基金，并观察不同规模基金的业绩表现。 我们按照规模从高到低将基金分为20组，按照排名，每五个百分位为一组。 我们将每组基金构建为投资组合（每只基金均分配同等权重），并按季度调整投资组合中的仓位，确保投资组合中的基金规模始终符合分类标准。 回顾这20只基金组合的长期历史表现，我们发现基金业绩与基金规模之间并不总是存在线性关系。
从结果来看，2亿的规模似乎是一个“分水岭”。 对于2亿以上的基金，基金规模越小，回报越好。 但当基金规模低于2亿时，超小型基金的回报并不理想。
数据来源：Wind，统计时间：2014/1/1-2023/5/31
备注：各组合按季调整，各组基金规模以最新公开发行季报披露规模为准
2. 一般而言，基金规模越大，管理难度可能越大
对于2亿元以上的基金，随着基金规模的增大，基金管理人的操作难度将会加大，投资业绩也可能受到影响。 常见的影响因素有：
1、基金新增收益可能被稀释
就参与新公募基金而言，规模较大的基金新发收益很可能被摊薄，而小型基金的新发收益增幅往往更为显着。
我们以相对热点的2019年4月到2021年9月这段时间为例，计算一下包括新增投资的收益贡献和剔除新增投资的收益贡献在内的大小基金的收益差异。 数据结果显示，新增投资确实为公募基金贡献了一定的超额收益，同时也显着提升了小基金相对于大基金的超额收益。
小基金与大基金收益差异统计（%）（2019年4月-2021年9月）
数据来源：Wind，统计时间：2019/4/1-2021/9/30
备注：大型基金是指最新公募季报中规模排名前20%的基金中拥有2只及以上的基金； 小基金是指在2亿以下的基金中，最新公募季报中规模排名最低的20%的基金。 结合线下新股分布明细，可以计算得出基金每日新增收益和新增投资收益率。
2、大资金往往更容易在重新平衡头寸和换股方面受到限制
在公募基金“双十”投资规定下，大基金持有的个股数量可能多于小基金，这也使得大基金的操作在流动性和再平衡效率方面受到更多限制。 尤其是今年以来，在行业轮动加剧的背景下，主动型股票型基金想要跑赢被动型基金并不容易，更何况大基金持有的标的较多，及时应对市场变化、快速调整仓位也将更加困难。
图 行业轮动加速，主动股票型基金表现不及宽基指数（2-5月）
数据来源：Wind，统计时间：2023/2/5-2023/5/12
备注：行业轮动的计算方法是先计算该行业在一个向后滚动年度内的升降排名，然后统计各行业与上一个周期相比的排名变化，最后将排名变化的绝对值相加。 该指标越大，行业轮动越快。
也由于公募基金“双十”投资等投资要求，规模较小的基金很难大量配置大盘股，而规模较大的基金则很少配置过多的小盘股。 这就造成了公募基金产品的特点。 小资金的配置通常更倾向于中小盘股，而大资金的配置则更倾向于大盘蓝筹股。
长期来看，A股市场中小盘股的回报往往高于大盘股，因此小基金的超额收益表现高于大基金。
近10年中小盘股/大盘股收益对比（%）
数据来源：Wind，统计时间：2014/1/1-2023/7/14
备注：沪深300指数和中证500指数分别指大盘股和中小盘股
3、超小基金面临更多投资风险
从基金规模的细分来看，我们发现基金规模越小越好。 对于规模小于2亿的超小基金来说，回报也会因为投资限制而受到影响。
一方面，“迷你基地”常常面临清算风险。 根据监管规定，如果基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，基金可以终止合同。 为了不被爆仓，一些超小型基金的基金管理人往往会采取更为激进的操作，比如采用押注式投资来提高收益，这可能会导致基金出现较大的波动。 另一方面，对于规模过小的“迷你基金”来说，一旦发生大量赎回，极易造成净值大幅波动。
此外，机构客户往往更青睐规模在2亿元以上的大基金，这也导致超小基金难以取得质的突破。 例如，规定规定公募母基金投资其他基金时，被投资基金最近一期定期报告披露的基金净资产不得低于1亿元； 养老类FOF基金最近两年投资的子基金季末平均净资产不低于2亿元。
可见，投资者在选择基金时，并不是基金规模越小越好，尤其是在面临超小型基金的选择时。
本期小结：
1、数据显示，2亿规模往往是基金业绩的分水岭。
2、2亿元以上的基金，规模越大，回报可能越差。 公募基金受“双十”等投资限制且基金规模越大，面临投资操作的难度可能越大；
3、2亿元以下的超小基金，规模越小，回报可能越差。 基金规模越小，可能面临的投资风险越大，净值波动性也越大。
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