财经新闻网消息：
炎热的暑假即将到来，给大消费领域带来一股热潮。
受益于夏季传统旺季到来，近期消费板块活跃，酒店、食品饮料、航空运输、旅游等相关个股逆势走强。 叠加年内，各地纷纷推出消费提振计划，消费者信心逐步增强，大消费领域明显复苏。
您如何看待今年消费领域的表现？ 困境是否已经扭转？ 目前整体估值水平是多少？ 现在是布局的好时机吗？ 哪些机会值得关注？ 为此，中国基金报记者采访了消费领域的六位基金经理。
他们分别是：广发中证全指可选消费ETF基金经理姚曦、浦发安盛消费升级混合基金经理杨福林、诺安基金基金经理杨坤、民生皇家研究部总监王亮、杜鹏哲，西部立德基金经理。
这些基金经理认为，短期夏季消费较为火爆，酒店、旅游、航空等相关板块表现相对较好，存在一定机会。 中长期来看，大众消费、性价比消费或将有强劲表现。 消费是我国现阶段经济增长的第一动力，是经济稳定发展的压舱石。 消费复苏的趋势很可能是不可逆转的，但我们应该及时多一些信心和耐心。
多重因素助推消费领域复苏
中国基金报记者：近期，多地促消费政策落地。 酒店、餐饮、航空运输、旅游等表现强劲，大消费板块活跃。 您如何看待今年消费领域的表现？
杨坤：促销费政策的实施有利于消费的恢复，但政策见效需要时间，还需要与经济和就业率的复苏相匹配。 从上半年来看，消费领域整体表现较为平淡。 不过，随着经济出清接近尾声，经济复苏有望改善，消费者现金流和信心将持续恢复。 下半年消费板块的表现可能好于上半年。 。
杨福林：由于权重股对指数影响较大，消费板块在消费指数中的机会相对有限，但结构性机会会相对清晰。 短期来看，夏季消费较为火爆，相关板块表现相对较好，可能存在一定的机会。 中长期来看，大众消费、性价比消费可能会表现出较为强劲的表现。
杜鹏哲：二季度以来，宏观层面以消费、房地产为代表的经济数据有所走弱。 4、5月份CPI仍处于低位。 在需求疲软的背景下，市场对通货紧缩的担忧有所上升。 4月底政治局会议强调高质量发展，政策决心坚强。 在此背景下，消费领域迎来重大调整。
短期来看，在7月底关键会议的时间窗口，叠加6月疲软的宏观经济数据，市场稳增长预期或将上升，消费有望迎来反弹机会。政策博弈。 建议积极把握，短期看好前期一些调整幅度较大且不存在基本面继续向下修正风险的顺周期板块的反弹机会，如高端白酒、地产酒等、软体家具、消费医疗、医疗美容、创新药物等。从中期来看，在高质量发展的长期战略政策下，需求端受到强力刺激的概率较低，内需向上的灵活性也将受到限制。 出海或将成为中长期消费品增长动力。 从政策预期和海外流动性预期来看，中国出口链和医药行业的投资机会相对较低。
姚曦：在年初经济强劲复苏预期下，大消费领域整体表现较好。 但二季度，随着房地产数据走弱，叠加五一假期消费数据呈现“量增价减”的局面，反映出消费复苏仍需时日，消费板块也经历了一次修正。
分行业来看，可选消费板块股价回升好于强制消费，主要是该板块自6月份以来的反弹幅度高于强制消费。 其中，家电、汽车行业在销售回暖和消费促进政策刺激的带动下，推动了二季度末可选消费的表现。
王亮：回顾年初至今消费板块的表现，整体表现呈现先升后降的趋势。 年初，随着经济开始回归正常，市场对消费快速复苏给予了较高预期，因此去年底消费领域继续快速上涨。 春节过后，随着消费数据的不断披露，消费板块整体因低于市场预期而持续下滑。
展望下半年，我们对消费领域的表现还是比较乐观的。 消费领域是一个长期行业，具有坡长、积雪厚的特点。 市场有两个主要担忧。 一方面，短期经济复苏后的消费数据不及市场预期。 具体表现是，近期CPI数据持续疲软，假日出行人均消费偏低，汽车可选消费另一方面，还有对人口老龄化的担忧，进而影响长假。这里所说的消费需求，包括消费升级。 我们倾向于认为，消费行业的短期低迷更多是由一次性因素造成的。 长期来看，行业持续向上的趋势没有改变。 因此，随着行业数据的逐步改善，消费板块的表现将会更好。 以下是我对这两个问题的看法：
首先，年初至今的消费数据并不强劲，甚至低于市场预期。 我们的观点是由两个因素造成的。 第一个因素是疫情后的疤痕效应。 从发达国家的经济复苏路径来看，通常会出现一定时期内的短暂低迷，这就是所谓的疤痕效应。 我们目前正处于上半年这个时期，所以表现不佳是正常的。 随着时间的推移，我们注意到可选消费中的汽车销量开始恢复，同时出行次数和消费金额都开始恢复。 另一个因素是房地产财富效应的反向作用，主要对一二线城市影响较大。 我们可以验证，县及以下地区消费增长的恢复速度明显快于一二线城市。 随着房地产销售的逐步稳定，我们倾向于逐步改善第二个约束。
其次，关于中长期问题，我们认为无需过度担忧。 首先，我国与欧美成熟经济体相比仍保持较快增长。 与此同时，居民收入和社会消费品零售总额增速也保持较快增长。 也就是说，消费的蛋糕总量持续增长。 因此，品牌化、消费升级的趋势没有改变。 但随着总人口见顶，我们倾向于判断某些品类总量增长的逻辑已经不复存在，比如一些食品等领域，同时会衍生出新的需求，比如数字消费。
综合以上分析，我们倾向于认为，短期扰动因素制约了消费行业的数据，加深了市场担忧。 随着消费行业数据向好，消费板块表现值得关注。
经济复苏正在改善
未来经营状况将逐步改善
中国基金报记者：随着半年报披露的拉开帷幕，消费板块的业绩预告呈现出暖意。 您如何预测上半年消费领域的表现，是否出现好转？
杨坤：上半年消费领域整体表现比较平淡。 疫情背景下，消费整体恢复，出行整体增加，但人均消费尚未恢复到疫情前，消费行业整体库存和企业经营压力加大。 随着经济回暖，未来企业经营状况将逐步改善，库存水平相应下降，压力减轻。
杨福林：总体来看，报告数据的同比增长表明整体消费有一定程度的回升，但我们不能忽视，这样的表现很大程度上与上半年的基数效应有关。 2022年。因此，我们不能简单地从2023年Q2的数据来判断消费是否已经明显复苏。从目前的报告预期来看，仍然是弱复苏的情况。 当然，从长远来看，我们认为消费复苏的趋势很可能是不可逆转的，但在时间上我们应该有更多的信心和耐心。
杜鹏哲：受部分月份疫情影响，一季度消费板块业绩仍面临压力。 从二季度的表现来看，大部分消费板块明显复苏。 除了去年同期的低基数效应外，表观表现也将满足。 要恢复增长，第二季度的业绩也将明显好于第一季度。 但随着宏观经济走弱，下半年消费表现能否持续复苏仍有待观察。
王诗瑶：近期，不少企业纷纷发布业绩预告。 上半年以来，受益于疫情常态化管控、出口韧性、汇率因素以及成本降低等因素，线下场景消费、成本敏感型、外向型消费企业普遍呈现良好表现，印证了积极的一面。营商环境趋势。
姚曦：疫情发生以来，消费领域的业绩受到较大负面影响。 随着消费场景逐步复苏，消费板块业绩也出现明显好转。 根据Wind利润增速的一致预期，2023年6月以来，房地产和消费板块中期利润增速大幅提升，体现了市场对消费板块业绩复苏的预期。
未来，在需求复苏和成本下降的双重推动下，消费领域相关公司业绩有望持续向好。 需求方面，由于消费场景和消费者信心恢复速度的差异，相关子行业的业绩恢复速度预计将出现分化，但总体趋势不变。 成本端，我国CPI-PPI剪刀差自2022年8月起恢复正值并持续上升，反映出上游原材料成本下降趋势下行业盈利能力逐步恢复，将对复苏产生积极影响的行业表现。
王亮：大消费行业的表现按照复苏进度大致可以分为三类：
第一类是以白酒为代表的品牌企业。 总体来看，主流企业已经通过了压力测试，表现稳定。 预计上半年业绩平稳增长，同时库存等指标将处于合理区间；
第二类是铁路、公路等与出行相关的公司。 上半年假期数据呈现快速复苏，铁路运输甚至超越了疫情前的表现。 因此，预计上半年业绩将出现逆转；
第三类涵盖从食品到日用品的企业。 主要是受上半年一次性因素影响，复苏相对缓慢。 预计下半年至明年将逐步恢复。 预计这些公司上半年业绩将相对疲软。
消费板块整体估值
已跌破历史中部水平
中国基金报记者：经过前期的震荡调整，当前时点大消费板块的整体估值水平是多少？
杨坤：消费板块经历了长时间的调整，整体估值水平已跌破历史中部水平，具有良好的投资价值。
杨福林：由于部分权重板块占比过高，导致消费板块整体估值出现扭曲。 从目前的数据来看，2017年至2020年期间，那些估值大幅上涨的板块，虽然出现了回调，但从估值与增速的匹配程度来看，其在大消费板块的性价比是仍处于较低水平，而能够代表大众消费、高性价比消费的板块，已经展现出其估值和高性价比业绩的增长。
杜鹏哲：总体来看，目前大部分消费板块都低于历史估值中位数，处于历史低位。
王士尧：二季度消费领域出现了比较明显的调整。 截至7月7日，申万消费指数处于历史低位16%； 截至7月13日，内地消费指数3年市盈率为5.23%。 5年PE38.58%分位数，估值已回落至较低水平。 其中，以白酒为代表的部分消费行业估值已回落至2022年10月末水平，整体投资布局进入较好区间。
姚曦：截至7月12日收盘，中证主要消费指数市盈率为27.69倍，处于近五年历史分位数11.96%。 可选消费指数市盈率为23.49倍，位于近五年18.84%的历史分位数。 目前消费行业的估值分位数较低。 在行业基本面保持稳定、经济长期趋势向好的情况下，行业长期价值值得关注。
王亮：经过这几年的调整，目前消费板块整体估值已经回归合理水平。 以食品饮料为例，目前近十年市盈率处于46%分位点（统计为2010年以来的行业数据）
消费领域中长期具有投资价值
中国基金报记者：目前，消费板块的复苏基本成为市场共识。 未来消费领域的增长空间有多大？ 是否具有中长期投资价值？
杨坤：作为一个拥有14亿人口的大国，我国GDP已突破100万亿元，是世界上仅有的国家之一。 它的消费产业是一个巨大的产业，里面存在各种结构性机会。 从总量上看，我国人均GDP仍有很大的增长空间。 这不仅与人口规模有关，还与全社会的劳动生产率有关。 生产效率的不断提高将带来更多可分配的价值。 在消费行业，那些拥有优秀产品力和品牌力的公司值得长期投资。
杨福林：消费领域是一个值得长期关注的领域。 尽管复苏仍疲软，但该行业的投资机会不断涌现。 从拆解来看，根据wind数据，截至6月底，观察上半年各板块表现，其实排除所谓的权重行业，消费板块的复苏整体来说还是比较明显的。 中长期来看，上半年表现良好的消费资产未来仍有大概率获得更多机会。 与过去相比，消费投资结构将发生很大变化，很多细分领域可能催生巨大的投资机会。
杜鹏哲：宏观背景下，消费领域未来增长空间依然存在。 我们认为主要来自三个方面。 一是来自国内市场的结构性消费升级。 低端大众消费品仍可能有较大的消费升级二是进一步提高优秀企业和品牌的市场份额； 三是寻求品牌出海带来的新增长机会。
王世耀：我国居民消费的贡献率和海外占比还有很大的提升空间，所以总体来说，未来消费领域还是有比较好的增长空间； 而且，消费行业具有供给创造需求的典型特征，创新将是消费行业的重要驱动力。 参考海外经验，即使在发达成熟经济体，消费领域也会不断出现产品和渠道的产业迭代，这将给新企业带来机会。 对长期投资机会持乐观态度。
姚曦：中长期来看，在消费复苏趋势的推动下，结合短期政策刺激以及行业估值低估带来的配置机会，消费板块中长期价值值得关注。
分行业来看，上半年，必选消费行业因经济复苏动力减弱而处于持续调整期。 以白酒为例，上半年开启了积极去库存的进程，导致价格表现平淡。 但二季度以来，越来越多的酒企逐渐采取控量提价的策略。 长期来看，居民收入持续增加和消费升级将持续带动白酒价格上涨。 同时，由于去库存后行业将进入中秋旺季备货期，叠加估值处于历史低位，以白酒为代表的主要消费行业的配置价值逐渐显现。
可选消费方面，以家电、汽车为代表的子行业景气度开始回暖。 其中，家电行业空调正在快速复苏，更新需求预计将成为未来几年家电行业的主要需求来源。 在汽车行业，我国人均保有量还有很大的提升空间。 随着更新需求的加入、海外出口比重的提升以及新能源时代我国汽车企业竞争力的提升，汽车产业景气度有望持续向好。 另一方面，政策刺激也是提升可选消费领域景气度的重要因素。 今年以来，中央和地方政府相继出台家电、汽车等消费激励政策。 从历史经验来看，消费政策的推动对家电、汽车等行业的销售刺激效果较为明显，有望进一步拉动可选消费板块的投资价值。
旅游、航空、酒店、影视等行业
存在阶段性投资机会
中国基金报记者：随着暑假长假的到来，消费行业的复苏可期。 您对旅游、影视行业的未来有何看法？
杨坤：人与人之间的交流是我们生活中不可或缺的一部分。 疫情管控的变化，让线下生活重新回归。 因此，未来旅游、影视、餐饮等消费场景将逐步复苏，有利于相关板块业绩的改善。
杨福林：对于旅游相关行业来说，今年暑假应该是近三年来最强劲的，相关板块短期内比较确定。 但中长期来看，持续的出行需求能否维持，这种需求能否真正转化为业务业绩增长，还需要进一步观察。
杜鹏哲：随着长暑假的到来，出行相关需求激增，叠加的是疫情管控解除后的第一个暑假。 报复性出行、旅游、影视等行业数据需求或将迎来明显好转，相应的旅游、航空、酒店、影视等行业也存在阶段性投资机会。
王诗瑶：今年旅游业和影视业恢复良好。 旅游领域，重点节假日出游人次较2019年恢复110-120%。今年影视领域影片供给大幅增加。 预计暑期档票房和旅游表现良好。 结构特征明显，企业间存在一定程度的分化。 业绩支撑明显的相关行业公司将阶段性受益。
姚曦：从“5月1日”和“端午节”假期数据来看，旅游热度依然较高。 据文化和旅游部统计，端午假期国内旅游人次和收入分别增长32.3%和44.5%，恢复到2019年同期的112.8%和94.9%（五一）分别为119%/101%，人均消费恢复率与五一假期基本持平，假期期间出入境人数同比恢复60%以上据移民局统计，2019年，随着夏季旺季的到来，预计入境旅游人数将保持较高增速，夏季旅游预计将延续“量先行、价格后”的趋势。人均消费恢复速度慢于游客，后续恢复空间较大。
影视方面，暑期上映的影片较多，且今年暑假时间较长，总票房有望超过2019年同期。从结构上看，国产电影有望成为票房主力军，得益于国产电影品质的提升和观众对海外电影新鲜感的减弱。 另一方面，在前期疫情影响下，影视板块清理得更加彻底，更有利于行业龙头业绩的提升。
您可以关注酒类、服装、家电、零售、传媒等板块
中国基金报记者：您认为大消费领域哪些细分领域值得关注？ 未来哪些行业有望率先迎来反弹复苏机会？
杨坤：大消费板块主要看好高端白酒。 白酒是经济活动的标志，也是经济的润滑剂。 随着经济回暖，高端白酒库存或将呈现下降趋势，需求将回升。
杨福林：能够代表消费性价比的赛道其实是值得关注的。 相关行业有很多映射，比如纺织服装、家电、零售、传媒等。 板块中有相对性价比较高的消费股。 未来，关注消费性价比，以估值与成长的匹配程度作为选择方向，或许是中长期能够为投资者带来更好投资体验的首选策略。
杜鹏哲：从中期来看，在高质量发展的长期战略方针下，需求端受到强力刺激的概率较低，内需向上的弹性也会有限。 出海或将成为中长期消费品增长动力。 随着海外经济的逐步复苏，我们看好中期消费品出海带来的相关出口链的投资机会。 此外，下半年医药板块还将迎来政策预期和海外流动性相对较低的估值修复预期的投资机会。
王世耀：今年疫后复苏中，黄金珠宝和白色家电是基本面复苏最好的两个行业。 其中，黄金珠宝企业受益于技术突破和金价上涨带来的产品力提升，白色家电企业受益于疫情期间积压需求的释放以及厄尔尼诺天气的影响。 这里有很多企业正处于扩张阶段，仍然有很大的增长空间。 此外，白酒板块与宏观经济相关性较高，估值处于历史低位。 随着各项稳增长政策持续发挥作用，宏观经济动能恢复，白酒行业有望率先迎来反弹。
姚曦：从细分赛道来看，长期投资逻辑清晰、估值优势、短期利好消息刺激的赛道有望最先迎来反弹复苏。 其中，消费必选板块中白酒板块的短期利空已得到充分体现。 库存消耗和回款压力减弱后，叠加估值处于历史低位，股价下行风险减弱。 短期来看，受益于假期补库存以及海外利率环境改善，预计将迎来较好表现。 可选消费领域，政策的逐步落地有望刺激汽车消费增加，从而带动市场情绪回升。
6月以来，政策面频频释放积极信号，国家层面多次提及促进汽车消费，包括商务部发布关于组织开展汽车消费促进活动的通知； 五部门联合下发关于2023年推出新能源汽车下乡的通知； 发布《关于继续优化新能源汽车购置税减免政策的公告》等，如果未来有更多具体措施出台实施，汽车行业有望在政策刺激下迎来反弹机会。
王亮：未来，以下三个细分赛道值得关注：
一是具有品牌力的企业：主要集中在酒类、化妆品领域的品牌企业。 With the of ' , and , that have in the in the .
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