财经新闻网消息：
①当前市场估值已充分体现较为谨慎的预期，市场中期机会仍大于风险；
②当前高增长领域相对稀缺，寻找基本面拐点、恢复弹性可能是重要的投资思路；
③中报业绩预告及报告披露阶段，重点关注三大投资主线
中金公司研报指出，当前市场估值已充分体现较为谨慎的预期，市场中期机会仍大于风险。 而且，随着企业微观利润逐步触底改善，与上半年相比，有必要加大在业绩实现和根本改善领域的配置权重。 目前高增长领域相对稀缺，寻找基本面拐点、恢复韧性或许是一个重要的投资思路。
在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：1）基本面面临拐点、逐步触底回升的复苏主线，如泛消费行业、中游制造业等自下而上的机会。 TMT； 2）受益于产业政策支持且行业呈上升趋势的增长领域包括科技软硬件和高端制造； 3）中报业绩超预期或环比好转的意气风发领域，如出口环比。
其核心要点如下：
A股经过二季度的调整，目前市场估值再次跌至历史低位，隐含着更为谨慎的预期。 市场短期处于震荡筑底走势，等待利好因素催化。 随着7月中旬至8月A股上市公司中报、报告密集披露，业绩出现好转拐点或超出预期的行业和个股或将逐渐成为投资者关注的主线。 报告原文中，我们结合行业分析师自下而上的预测，梳理出中报预计超预期或可能低于预期的个股及子行业，供投资者参考。
二季度，A股非财务收入和利润同比增速预计较一季度小幅改善，下半年继续回升。 中金公司宏观组预计，二季度GDP同比增速在低基数下可能在6.5%左右，增速较上季度放缓。 我们从上到下预计，二季度A股非金融收入同比可能小幅正增长； 利润方面，部分行业去库存仍制约企业利润恢复，工业品价格下降影响企业利润率。 结合同期工业企业盈利情况，我们预计二季度非财务利润同比增速较一季度或将小幅提升，有望恢复至接近于零的水平增速（1Q23非财务利润同比下降5%），下半年结合基数因素和企业库存周期，利润同比增速有望延续较上半年有所回升，全年非财务利润同比增速或好于2022年； 二季度金融业利润增速较一季度有所放缓，尤其是非银行业。 一些参考指标包括： 1）截至7月7日，根据中金公司重点覆盖A股公司（约875家）的不完全统计，整体覆盖企业/非金融第二季度利润增速预计为3.5 %/3.1% %; 2）4月30日起，分析师下调A股2023年整体盈利预测1.3个百分点，上修石油石化、公用事业、出行相关行业等部分行业盈利预测； 3）4-2023年5月份，工业企业利润同比增速-15.1%，制造业利润同比下降15.0%。 中上游采矿业和原料冶炼加工业对利润影响较为明显。
结构上，下游利润增速普遍提升，出口链成为亮点。 我们总结具体特点如下： 1）大宗商品价格下跌影响能源原材料行业盈利能力，下游成本改善。 二季度国内大宗商品价格整体下跌，影响能源原材料行业业绩。 钢铁、基础化工、建材等与国内工业生产、房地产关联度较高的原材料行业，业绩或将出现较大调整。 过去表现相对稳健的煤炭也会面临一定的影响； 能源原材料价格的下降体现在中下游行业毛利率的改善，而中下游行业净利润率的恢复需要需求端的改善。 2）海外经济韧性更强，出口链表现有望超预期。 年初以来，海外部分经济体增速强于市场预期，去库存持续较长时间。 二季度中国出口整体增速也好于市场预期。 另一方面，体现我国制造业竞争力提升的汽车特别是新能源汽车出口继续保持强劲增长。 随着上半年汇率的影响，二季度部分出口链行业的表现或将成为超预期的亮点。 3）下游消费复苏分化，需求需进一步修复。 在2022年低基数的基础上，叠加出口和上游价格下降因素，消费行业业绩增速有所改善，但内生需求带来盈利能力改善的行业仍较为稀缺。 4）TMT行业业绩仍在见底，AI尚未实现业绩增长。 二季度TMT领域的复苏仍然受到整体增长的影响。 全球半导体周期和手机等关键下游需求初步显现出触底回升迹象。 未来需要关注向上的动力； AI目前被不少上市公司看重，部分公司投入研发可能还需要较长时间才能实现一定的增长，短期内不会对TMT各方面的业绩产生明显刺激。
分析师展望显示整体业绩仍需改善，重点关注自下而上的结构性机会。 具体来说： 1）能源和原材料行业：大宗商品价格下跌影响能源和原材料的盈利能力。 部分中游原材料行业或受益于成本下降，但工业生产和房地产需求略显疲软。 其中，上游油气行业或许是值得关注的亮点。 天然气价格上涨加上成本控制的改善可能使相关行业的盈利能力继续保持韧性； 消费建材龙头企业也有望实现利润增长，其他领域需求需重点政策支持。 2）中游板块：景气度增长轨迹较为稀缺，光伏硅片、新能源汽车产业链上游仍面临供需压力； 交通运输业绩在低基数背景下同比改善，但航空需关注成本和汇兑因素影响； 火电受益煤炭价格下跌，业绩有望改善。 中游板块业绩有望超预期，可能主要来自部分出口领域、火电和石油运输等，部分风电制造、水电、硅材料、硅片业绩可能低于预期预期的。 3）下游消费：下游消费行业总体仍处于复苏状态，且复苏程度分化。 出行相关消费场景的复苏最具弹性。 其中，空调、商用车、中医药、部分旅游景区预计超预期； 汽车及零部件、酒类、医美行业有望保持业绩高速增长； 部分免税、餐饮、调味品相关领域存在一定业绩压力。 4）TMT领域：二季度运营商收入增速或受企业上云、信息化进展影响； 手机需求依然较为低迷，全球半导体周期仍处于低位但初显触底迹象，整机渠道及原材料库存清理，价格走低也有望提升利润空间； AI在性能层面的实现还需要时间。 业绩预计超预期的领域包括运营商设备、半导体制造、电信IT、工业软件、手机品牌等。 一些半导体设备领域可能弱于预期。 5）金融地产：银行业绩环比较为稳定。 关注净息差和资产侧贷款定价的影响； 市场活跃度回暖带动经纪手续费业务，但市场波动或对投资业务产生影响，二季度业绩将面临下行压力。在保险前期谨慎情绪影响下，行业或将出现已超调，当前位置下行空间有限； 房地产基本面仍承受一定压力，主流房企指标仍处于筑底阶段，个别国企定增或有业绩超预期。 据中金公司覆盖个股及分析师预测的不完全统计，二季度，零售业、旅游酒店及餐饮业、非酒精食品及饮料业、媒体互联网业、轻工日化业同比增长年利润增长。
结合二季报业绩，重点关注三大投资主线。 我们判断，目前市场的估值已经充分体现了较为谨慎的预期，市场中期机遇依然大于风险，且随着企业微利逐步探底改善，与上半年相比今年要加大对绩效实现、根本改善领域的配置权重。 目前高增长领域相对稀缺，寻找基本面拐点、恢复韧性或许是一个重要的投资思路。 在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：1）基本面面临拐点、逐步触底回升的复苏主线，如泛消费行业、中游制造业等自下而上的机会。 TMT； 2）受益于产业政策支持且行业呈上升趋势的增长领域包括科技软硬件和高端制造； 3）中报业绩超预期或环比好转的意气风发领域，如出口环比。
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