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近日，博通控股有限公司（博通）（以下简称“博通”）向香港联交所提交表格，申请在香港联交所主板IPO。 光大国际和德意志银行担任联席保荐人。
招股书显示，截至2022年底，博江资产管理总规模约为93亿元。 目前管理着74只基金，投资组合包括87家公司。
记者梳理博匠的招股书发现，该公司有两个与大多数VC/PE不同的特点。 首先，约99.5%的LP是个人投资者； 二是企业发行的基金多为单项目基金或专项基金。 值得注意的是，姜波虽然知名度不高，但投资过多家知名公司，如极米科技、智云健康、数据科技、发达等。
对于创投机构来说，寻求上市并不是什么新鲜事。 国内知名VC机构天图投资已两次向港股递交招股书，但上市尚未取得任何进展。 对于创投上市，业内的普遍感受是愿望强烈但困难重重。 如今，无论是天图河还是博江，无疑都具有创投上市的“风向标”作用，受到了业界的高度关注。
6年推出74只基金，总规模93亿
LP均为高净值人士
博疆在国内创投圈并不出名。 根据中国基金会协会备案信息，该公司成立于2005年9月，2014年6月完成备案，注册资本1亿元，现有全职员工63人。 公司于2016年5月18日推出首支私募基金。招股书显示，截至2022年底，运营中的基金有74只。
天眼查信息显示，博江资本背后的实际控制人为博江集团，持股100%。 博江集团于2019年在浙江成立，主营业务为房地产，注册资本过亿，实际控制人为罗田。 资料显示，罗田自1998年起先后就职于平安保险、泰康人寿，在创办私募机构之前，曾任泰康人寿杭州分公司副总经理。 博江资本另一位高管阮建平也是资深财务人士。 简历显示，阮建平于1993年8月至2013年5月在中国建设银行浙江上虞分行工作，担任风险管理部副经理。 随后加入博江投资，负责合规及风控工作。
值得注意的是，与大多数VC机构不同，博疆有两个显着特点：一是机构管理规模约为93亿，但目前管理的基金数量达到74只，投资项目数量为87个。可以说，每只基金的平均规模只有1.25亿。 另一个特点是，平均每个基金投资的公司数量不到2家。从这一点来看，博江更像是使用单一项目基金或者专项基金。
博江旗下基金的LP结构也在一定程度上印证了这一点。 招股书显示，博将拥有约1,480名基金投资者，其中约99.5%为个人投资者。 自2016年第一支基金备案以来，多名忠实投资者已持续投资7年多，超过30%的投资者进行了再投资。 2020年、2021年和2022年，投资者再投资金额分别占每年融资金额的43.6%、48.1%和69.2%。
有业内人士向记者分析，与盲池基金相比，个人LP更喜欢能看到项目的个人基金或专项基金，因为他们知道钱投到哪里，即使赔钱也输得清清楚楚。 此外，单一项目基金的募集效率会更高，因此博能在短短6年的投资时间内，能够以每年发行10只以上基金的速度快速增长也不难理解。
今年3月发布的《2022一财胡润财富报告》显示，中国内地可投资资产数千万元的“高净值家庭”数量已达90.7万个，“超净值家庭”数量达90.7万个。拥有亿元可投资资产的“高净值家庭”已达90.7万户。 ”这一数字达到了6.9万户，其中拥有3000万美元可投资资产的“国际超高净值家庭”数量达到了4.9万户。在投资心态方面，超过40%的富豪表示自己“更看好”。他们认为，危机中蕴藏着机遇，良好的投资机会和新的机遇不断涌现。从资产层面来看，家庭净资产超过5000万的财富群体相对“更渴望”寻找投资新渠道、新赛道。
由此看来，高净值人群市场还是有相当大的潜力，尤其是在融资困难的当下，博会选择以服务高净值人群为主线，实现差异化定位和竞争。
高科技产业重仓，投资多家知名企业
但DPI小于1
虽然挖掘空间巨大，但高净值人群并不容易“伺候”，尤其是在经济低迷时期，高净值人群的行动变得更加谨慎。 博江旗下超过30%的LP进行了再投资。 他们的投资业绩如何？
博江看似名气不大，但从投资组合来看，国内知名企业不少。 招股书显示，博江投资组合包括87家公司，其中75家属于高科技行业，包括极米科技、智云健康等。 其中，在A轮及更早的初创投资中，博匠投资了65家初创公司，其中54家属于高科技行业，约占总投资成本的34.4%； 在成长期和后期投资方面，博疆投资了40家成长期和后期公司，约占总投资成本的65.6%。 截至2022年12月31日，薄江投资的被投公司中，估值超过5亿美元的公司有10家，其中估值超过10亿美元的公司有5家。
从投资项目的增长情况来看，在投资初期，截至2022年12月31日，博江25家被投企业的估值已提升至初期估值的至少两倍。 这25家公司中，有14家实现了快速估值溢价，截至2022年12月31日的估值至少是初始投资期估值的四倍； 、智云健康已分别于2021年和2022年在科创板和香港联交所主板上市。
项目退出方面，截至2022年12月31日，博江已退出7家公司全部或部分投资，总投资成本约4.34亿元，实现退出价值约12亿元。 MOIC（投资收益倍数）约2.8倍。 与此同时，博匠旗下还有19家被投公司正在准备上市或计划在可预见的未来上市。
营收方面，2020年至2022年，博匠总营收分别约为1.22亿元、2.15亿元、2.12亿元，复合年增长率为31.8%； 1亿元和7.4亿元，年复合增长率达65.86%。
基金业绩方面，招股说明书显示，截至2022年12月31日，其基金整体内部收益率达到18.7%。 其中，创富系列基金表现最好，分别对应IRR、NIRR、MOIC、DPI和TVPI的21.3%、20.5%、3.2倍、55.9%和2.9倍。 然而，招股书披露的8只基金中，没有一支基金的DPI（实收资本配置比例）达到1。DPI是指收到的现金除以投资金额的倍数，明确指出了LP获得的真金白银。 由此看来，该基金的账面收益还算正常，但DPI较低，反映出该基金大部分项目尚未退出。
已有VC机构走上IPO之路，但都面临“卖不出去”的挑战
博江并不是国内第一家登陆资本市场的创投机构。 天图投资和太平洋联盟投资集团（PAG）也于2022年向港交所提交了表格，但两者的上述之路并不顺利。 2022年8月，有消息称，由于当时市场相对疲软，太盟投资（PAG）拟将港股IPO计划推迟至2023年； 而天图投资于2022年11月通过听证会后，并未如期成功。 IPO、上市进度显示“无效”。 一位知情人士向记者透露，原因是“卖不出去”。 今年3月，天图投资重新向港交所提交主板上市申请，但至今尚未取得相关进展。
事实上，国内VC/PE圈子对于创投机构上市的讨论由来已久，不少创投机构也都渴望上市，尤其是在融资困难的当下，机构的愿望更加强烈。上市就更强大了。 清科研究最新数据显示，今年一季度我国股权投资市场共有1601只基金完成新一轮募资，同比小幅下降7.6%； 募资规模3532.12亿元，同比下降33%。
有业内人士曾向记者表示，创投机构上市有三大好处：一是可以拓宽融资渠道，降低融资成本，尤其是可以获得更多的“长期钱”。 二是解决创投机构自身股权合理流动问题，优化创投机构股权激励机制； 三是提升品牌公信力，进一步规范企业发展。
但从目前来看，创投机构的上市显然是一个“难啃的骨头”。 从蒋波本人来看，一是基金业绩表现一般，不确定性还比较大； 此类龙头机构也面临着“卖不出去”的问题。 此次进博会确定向香港本土机构投资者筹集资金，也必然面临非常大的挑战。
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