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中国基金报记者 曹文静
20年来，QFII从无到有，从小到大。 目前，QFII最新重仓市值已达1659亿元。 近年来，随着沪深港通的开通以及A股纳入国际三大指数，中国资本市场的国际化程度不断深化。
业内人士表示，QFII持股和投资策略的变化，充分体现了QFII逐步研究中国、了解中国、分享中国发展的过程。 未来，QFII的独特地位和优势依然存在，不同投资者将通过不同的互联互通渠道实现“优势互补”。
QFII重仓持仓超千亿
2003年7月9日，瑞银通过申银万国QFII业务专用席位买入宝钢、上港集团、中国外运、中兴通讯等四只股票，为QFII投资A股打开了大门。
20年来，QFII投资A股的热情持续升温。 不仅QFII机构越来越多，已达到780家，而且入市资金也不断增加。
作为市场关注的“聪明钱”，QFII基金在行业配置上呈现出跟随经济发展阶段的特点。
财通证券研报指出，从行业配置来看，2003年至2008年，金融危机前中国经济快速增长，危机后“四万亿计划”启动，QFII更多配置周期性行业。 2005年至2008年，持股市值占比超过50%； 2009年至2017年，消费行业受到青睐，占QFII权重股比例最大，2013年至2017年，增持市值占比超过50%； 2018年至2022年，消费行业估值较高，部分QFII套现浮利离场，配置比例跌至16%。 以TMT和产业（新能源链）为代表的科技创新成为QFII的主要产业配置方向。
Wind数据显示，截至一季度末，QFII出现在718只A股前十大流通股东名单中，市值约1659亿元。 其中，银行、生物医药、电力设备、电子、家电是QFII重仓前五的行业。 重仓方面，一季度末QFII重仓A股29只，金额超10亿元。 市值较高的持股有宁波银行、南京银行、美的集团、生益科技、紫金矿业等。
QFII作为长期资金的代表，往往会长期持仓，这也给QFII带来了丰厚的回报。 财通证券研究发现，截至去年底，QFII持有20个季度及以上的股票有57只，其中单一QFII机构长期持有的股票有27只，持有时间从20年到20年不等。 41个季度平均涨幅超过350%。
汇丰晋信基金总经理李玄金介绍，20年来，QFII的投资理念和A股的投资策略一脉相承。 QFII进入初期，由于主要关注国际大型机构，因此其关注重点主要是大盘蓝筹股。 随着资本市场的不断开放，越来越多的QFII专业机构进入中国，其中一些专门投资中小板，包括医药、科技等新兴行业。 因此，QFII的投资范围和持仓结构发生了变化。 同时，基于过去20年中国经济和产业的不断变革和升级，从银行、房地产到循环、消费，再到高端制造、TMT、医药、新能源等，中国经济转型升级，越来越受到QFII机构的关注。 获得高Alpha的机会也是QFII机构仓位变动的最大推动力。
汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟永灵表示，QFII的投资策略和需求逐渐从基础的证券交易转向更加多元化的产品配置和投资操作，并更加注重利用衍生品对冲风险的能力。 取消投资额度限制，进一步开放期货期权、私募投资基金、外汇衍生品、融资融券等投资产品，将有助于QFII在中国市场实现高度灵活的投资配置和战略运用，吸引海外投资者。 投资者进入中国内地市场，带动他们加大对国内资本市场的投资。
多元化投资理念
近20年来的持股变化，体现了QFII投资理念和投资策略日益多元化、个性化。 在此过程中，A股市场的投资者结构、投资策略、投资理念日趋丰富和成熟。
谈及20年来QFII的投资理念和投资策略，华夏基金国际业务部总监石贝表示，QFII的投资理念和投资策略变得更加多元化、个性化，体现在多方面：一是QFII机构类型更加丰富，有主权基金、养老基金、捐赠基金、保险等长线投资者，也有对冲基金、量化基金等多空投资者资金。 根据不同基金的风险收益属性，QFII有不同的投资风格和选择策略。
其次，中国经济转型对QFII的战略配置和持有产生深刻影响。 次贷危机前，中国经济在出口和投资的拉动下高速增长。 QFII持仓主要集中在钢铁、能源、有色金属、集装箱运输等传统行业。 2009年至2017年，内需在中国经济中的比重提升，消费品行业吸引了大量QFII资金； 近年来，我国经济强调高质量发展、创新驱动、绿色和谐发展，QFII投资重点逐渐转向科技、新能源、高端制造等新领域。
随着金融市场的开放和创新，投资产品的供给和投资者的选择范围大大丰富。 近年来，QFII机构不仅在境内配置股票、债券资产，还不断增持衍生品头寸。 随着QFII投资范围的扩大，外资在华配置策略变得更加丰富和稳定，这对于中国资本市场吸引更多外资流入中国起到了很好的示范效应。
瑞银全球金融市场部中国区主管蓝东明认为，过去20年，中国经济基本面稳定，内生动力不断增强。 更加丰富，包括中长期、多策略、绝对收益、对冲、量化等多种投资策略也在不断丰富市场。 加之A股不断被国际三大指数纳入，我国A股国际化、制度化进程也在加速。
“中国市场QFII的换手率低于市场平均水平，但换手率或投资策略的实施也与市场开放程度和交易成本有关。如果交易成本太高，不利于交易策略，但随着市场逐步放开，交易成本不断下降，此类交易策略将会增多。量化和对冲策略进入中国市场。” 明楼主说道。
德意志银行中国区证券投资服务部总经理李战也表示，目前外资机构通过QFII渠道投资中国市场的主要是主权基金等长期资金。 有耐心和时间观察中国市场并坚持其投资理念。 换手率的降低也有利于降低投资成本，提高投资策略的执行效率。
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