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从常理来看，智旻购买封闭式基金，是希望基金经理能够长期投资，不受短期市场波动的干扰，追求长期稳定的净值曲线。 毕竟封闭式基金稳定的负债面可以让基金管理人更好地进行投资期限匹配。
但如果同一基金管理人管理的开放式基金和封闭式基金在个股持仓、回撤、仓位调整、换手率等方面都相似，那么封闭式基金还有什么意义呢？
近日，猫头鹰基金研究院的一份报告显示，通过对2020年设立封闭基数的基金管理人的投资差异进行分析发现，在此期间，封闭期为2-3年的产品较多。与开放式产品类似，而长期封闭式产品则呈现“大锅饭”式管理，没有明显的“定制化”投资策略。
从业绩来看，2020年是封闭式基金业绩的拐点。 截至今年6月2日，2015年以来设立的封闭式基金占沪深300超额的55%（收益率8.74%），但2020年以后设立的封闭式基金至今已有超过80%的收益率为负。
对此，猫头鹰基金研究报告的结论可能会颠覆目前投资教育的一些认知，即如果忽视对未来风格的跟踪和预测，只希望通过长期持有基金获得更好的相对回报。 不切实际。
2020年将是封闭式基金赚钱的转折点
长期以来，封闭式基金被视为阻止基督徒“追涨杀跌”的利器。 近年来，在各种投资教育宣传下，长期投资概念逐渐深入人心，封闭式基金规模也不断扩大。 数据显示，截至6月初，封闭式基金规模达3.67万亿元，10年来激增25倍。
不可否认，这对于引导长期资金入市、积极发挥专业投资者作用、倡导投资者价值投资、长期投资具有积极作用。 然而，随着2020年发行的封闭式基金的开放，很多基督徒突然发现，买了三年的封闭式基金的净值仍然在水平线以下。 长期投资和稳定回报怎么样？
事实上，封闭式基金此前也表现良好。 Owl数据显示，2015年以来设立的所有封闭式基金，剔除6个月的开放期后，可统计的样本总数为399只。 成立以来，近一半的产品都是比较核心的。 该指数具有超额收益。 其中，与沪深800相比具有超额收益的基金数量占比49%，与沪深300相比具有超额收益的基金数量占比55%，与偏股型基金指数相比具有超额收益的基金数量占比45% 。
相比之下，截至目前，沪深300自2015年以来上涨了8.74%，近一半的基金跑赢了这一收益率。
从成立当年的绝对收益率来看，2015年至2017年间成立的封闭式基金胜率较高，正收益比例为100%。 2020年和2021年成立的封闭式基金的正收益比例最低。 14%、9%，到2022年将增加到27%。
转折点出现在2020年，今年成立的96只全市场基金中，迄今为止80%以上的收益率为负。 19%的产品跌幅超过30%，跌幅在20%至30%之间的产品占25%。 。
96只基金中，只有14只产品实现正收益。 其中，回报率最高的华夏盘里，每年都会开业，增幅高达46%。 景顺长城宝有两个产品无法管理。 景顺长城价值领航持有期为两年，景顺长城价值稳健三年期固定开放增长分布为36%和20%。 华安江奇旗下的华安创业板拟开业两年，涨幅达35%，安信元伟旗下的安信价值驱动持有三年，涨幅达31%。 此外，万家莫海波的万家价值优势已持有一年，涨幅达26%。
风格切换+行情高位成亏损主要原因之一
为何2020年后成立的大部分封闭式基金业绩“打不过”？ 猫头鹰的上述报道指出，风格搭配程度是其背后的主要原因之一。
2020年及以后设立的346只封闭式基金分为行业基金和全市场基金。 行业基金是指仓位连续超过45%的一级行业，共有25只基金，主要包括食品饮料、电力设备、医药生物、房地产、交通运输等行业的产品。 这25只基金的发行规模为677亿元，占近两年所有封闭式基金设立规模的11%。
从波动性来看，电力设备行业相对较好，近两年经历了较大波动。 2021年以48%的增幅位居各行业第一，2022年则下降25%，排名第27位。 但食品饮料、医药生物、房地产将在2021年、2022年连续两年出现负收益率。其中，房地产两年收益率分别为-11.89%、-11.17%，同期医学和生物学分别为-5.73%和-20.34%。
2020年发行的新能源产业基金在2021年上涨后，将从2022年的高点回落。食品饮料和医疗生物的波动性比电力设备要小，但都是2020年表现较好的行业，但2021-2022 年将更加贫困。 因此，我们倾向于认为2020年成立的两个行业的基金发行量将接近市场高点，行业风格的变化将导致累计收益不佳。
2020年至2023年的三年半时间里，各行业趋势发生了明显变化，行业配置对基金回报率至关重要。 2020年发行的新能源产业基金在2021年上涨后，将从2022年的高点回落。食品饮料和医疗生物的波动性比电力设备要小，但都是2020年表现较好的行业，但2021-2022 年将更加贫困。 因此，猫头鹰基金研究院指出，2020年成立的两个行业基金的发行时间接近市场高位，行业风格的变化导致累计收益不佳。
此外，从风格暴露来看，市场风格对基金的相对收益影响较大。 从市场来看，2021年起，A股市场的小盘价值和中盘价值将首先表现。 从基金角度来看，2020年以来设立的封闭式基金，价值风格暴露较多的产品相对收益较好。 因此，如果希望通过长期持有资金获得更好的相对收益，忽视对未来风格的跟踪和预测是不现实的。
判断封闭式基金的价值是否值得购买，采用同一个基金经理来管理封闭式基金和开放式基金是相对客观、公平的。
猫头鹰基金研究院的报告以2020年成立的封闭式基金为例，寻找基金管理人对不同开放程度基金的管理差异。
从业绩和回撤数据来看，2020年封闭式基金（全部市场基金，不含行业基金）近一半的产品与同一基金管理人管理的开放式基金较为一致。
从业绩来看，2020年成立的封闭式基金，2021年以来的业绩与同一基金管理人管理的开放式基金相比，42%的产品仅相差5个点，27%的产品相差5-10个点。 从最大回撤来看，最大回撤差值在5点的产品占比57%，最大回撤差值在5-10点的产品占比32%。
从仓位差异来看，2020年封闭式基金中，43%的产品仓位加减操作与开放式基金一致，47%的产品与开放式基金行业重合度较高，58%的产品与开放式基金股权重叠程度较高。 总体来看，近一半封闭式基金的基金管理人采取与开放式基金类似的投资操作。 此外，从换手率来看，2020年成立的封闭式基金与过去的开放式基金每年的换手率相似度都在40%以上。
通过业绩、投资操作、交易等维度分析，猫头鹰基金研究院认为，2020年成立的封闭式基金中约有一半与同一基金管理人管理的开放式基金采取了类似的投资操作，而这种相似之处在于不同期限的产品有不同的情况。
从常理来看，封闭式基金的基金管理人，由于负债稳定，能够更好地匹配投资期限，更倾向于长期投资，这与他们管理的开放式基金的风格会有显着不同。 但通过2020年成立的封闭式基金分析，2-3年的封闭期产品，基金经理更倾向于向开放式产品趋同。 由此看来，如果封闭式基金和开放式基金采取“大锅饭”策略，那么如何体现封闭式基金的优势值得深思。
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