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6月28日至30日，民生证券“新浪潮新机遇”2023年中期投资策略会在上海召开。 大会涵盖人工智能、新能源、新材料、新技术、大消费等11个主题论坛。 现场有40多位行业专家进行分享，还有600多家上市公司、数千名专业投资者、行业人士。 沟通。
策略会上，民生证券首席宏观分析师周俊智、首席策略分析师牟以岭分别发表主题演讲。 牟以凌认为，2023年经济仍具有一定的韧性，短期周期性底部或已出现。 他对第三季度整个市场和指数层面的反弹持乐观态度。 市场新增的边际增量资金来自保险资金，分红策略可以带来中期稳定的回报。 产业配置上，建议布局大宗商品、重要国有企业、新能源及资本货物出口、下沉市场新群体消费等。
下半年将迎来“经济见底”和“政策见底”
今年上半年，股票、债券、外汇、商业交易的宏观组合是，真实数据下行，政策克制，但流动性充裕。 民生证券首席宏观分析师周俊智认为，“展望下半年，虽然还存在不确定性，比如政策力度的具体节奏、美国经济衰退的程度等，但很难预测”但下半年概率较大的宏观组合是：经济数据跌幅收敛、政策力度高于上半年、全年流动性宽松。”
从去年年底开始，周君之就意识到国内宏观经济的重要线在于资产负债表。 “2023年海外主线是经济处于全球经贸周期的低迷状态，国内主线是居民资产负债表能否重塑。”
周俊植认为，下半年或将迎来“经济底部”和“政策底部”。 主要原因是：下半年经济主基调是经济内生动力没有发生太大变化； 三季度经济格局斜率平缓，悲观预期或将受到抑制； 丰富，详情请参阅2014-2015年。
“如果今年一季度数据强、预期强，二季度数据弱、预期弱，三季度增长数据下行斜率收敛，真正影响经济发展的核心矛盾该交易将再次纳入政策范围。” 周君之补充道。
2014年到2015年，与当前宏观背景的相似度极高。 当时的政策组合相当丰富，是中国逆周期政策的典型。 周俊植认为，在高质量增长基调下，本轮政策的节奏可能需要市场更多的耐心。
根据以往的经验，帮助经济走出有效需求不足，即当前资产负债表与当前需求共振下行的局面，关键可能会在2014年至2015年借助可用的政策工具找到答案。 2014年到2015年，当时的政策重点是分子端，即修复需求、拉动增长； 它还侧重于分母方面，即放松货币并重点修复资产负债表。
在周君之看来，下半年比较确定的交易机会还是来自于分母这边。 “这一轮政策是预期的，我们更有可能迎来分母端的政策，宽松的交易流动性和风险偏好的恢复，这可能是下半年最有可能的方向。”
“长中国”，三季度有望迎来指数级回报
2009年以后，中国经济“居民—房地产—地方政府”的债务扩张周期结束。 民生证券首席策略师牟一岭认为，长期债务周期问题抑制了短期经济反弹，但投资者忽视了经济的积极因素。
中国经济的结构性亮点包括：一是县域和中低收入群体不存在资产负债表扩张，资产负债表自然衰退无从谈起，消费具有韧性； 二是我国优势产业仍在攀升，资本货物出口仍是亮点； 第三，企业板块自2016年以来受益于“三减一降”，但相对健康。
因此，牟以岭认为，2023年经济仍具有一定的韧性，短期周期性底部已经显现。 “剔除价格影响后，今年经济增长需求端保持稳定。从库存周期来看，主动去库存阶段已接近尾声，价格下行压力正在缓解，经济周期底部正在显现。”经济可能已经出现了。”
今年，市场最热门的领域是人工智能。 牟一岭认为，人工智能是市场上无法回避的话题。 技术创新往往发生在一个周期的结束时，但技术的普及需要新的复苏周期的开始。 因此，产业创新周期仍然受制于经济大周期和债务周期。 但现阶段供给侧发展可期。 如果当前全行业的资本支出增长率可以转化为一系列公司未来的收入增长率，市场定价仍然合理。
市场机构资金方面，以往“赛道导向”的公募基金正向循环难以持续，新的边际增量是保险资金。 机构配置基金投资范式的变化将带来市场波动加剧。 从中期来看，它会带来稳定的收入。
牟以凌表示，首先从渠道分布来看，公募基金的赛道化、历史业绩难以与基金发行形成正向激励循环。 其次，由于保险资金面临投资收益率压力，可能会呈现出两端配置的特点：更快的投资板块轮动和红利配置策略。 最后，量化基金正在迅速获得信息捕捉能力的优势，这可能会在新兴行业的投资中占据领先地位。
具体在行业配置方面，牟以岭看好整个市场的季度和指数层面的反弹，以及大宗商品、重要国企、新能源和资本货物出口、中低端的行业布局。下沉市场中的价格带和新的群体消费。
首先，大宗商品的供给约束得到广泛认可，但当前需求定价过于悲观，美元债务周期中后期力量正在聚集，供给+需求+货币定价大宗商品的共振，使得大宗商品对应的资产成为今年最重要的潜在收入来源，包括：石油、铜、黄金、煤炭、铝。
其次，以“中央+地方”为主的国有企业实际上是中国资产负债表中最重要的力量，股息收入资产证券化将是“去杠杆”中潜在的信用创造力量。 ”、四大银行、运营商、电力、道路。
再次，中国优势产业力量将重返舞台。 高端制造业经历半年回退后，建议重点关注，包括：机械装备（通用机械、工程机械）、新能源（锂电池、光伏）、造船、建筑也将受益于新兴制造业国家的崛起。
最后，消费“新势力”的投资机会也不容忽视。 比消费降级更引人关注的是更多人的“升级”，包括休闲零食、啤酒等低人均品种，可选消费中的民族品牌，以及满足下沉市场社交需求的茶饮店等。
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