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5月中旬以来，大盘股和小盘股的市场风格切换明显，市场风格回归中小盘股。 越来越多的私募量化机构转向小盘策略，以寻求更高的超额收益。
中国证券报记者了解到，近年来，随着量化产品规模的快速提升，传统的中证500指数、中证1000指数等策略变得越来越拥挤，整体超额收益呈现呈下降趋势。 在此背景下，波动较大、不拥挤、“略显冷清”的中小盘股受到了私募量化机构的广泛关注。 随着超额收益的表现，量化小市值策略逐渐受到青睐。
业内人士表示，目前一些大型机构的研究很难覆盖中小盘股，拥挤程度较低。 量化小盘股策略更有可能创造超额回报。 此外，目前市场上纯小盘基金产品数量较少。 与指数增强型产品相比，量化中小盘基金产品的绝对收益表现更佳。
轨道拥堵导致超额收益率下降
据私募排行网统计，截至6月21日，今年以来量化选股产品整体超额收益率为3.14%。 从私募量化机构主流策略量化指数成长轨迹来看，沪深300指数成长产品整体超额收益率为2.22%，中证500指数增值产品整体超额收益率中证1000指数成分产品整体超额收益率为3.69%，整体超额收益率为5.20%。 2022年，沪深500和沪深300指数超额收益分别为9.6%和9.7%，2021年两者的超额收益分别为13.6%和12.2%。 除了沪深1000指数产品超额收益率稳定且一直表现良好外，沪深300指数产品和中证500指数产品的超额收益率近年来均低于5%。 超额回报率下降的背后，反映出私募量化策略日趋同质化，以及热点策略赛道带动的资金激增和交易拥挤。
蝶威资产研究总监濮元凯表示，量化赛道的门槛很低。 目前，很多中小型企业甚至个人在获得数据源后，可以通过叠加开源模型来分析量价数据。 赛道已经变得非常拥挤，太多的投资者期待在这条赛道上赚钱。 这一策略体现出以下特点：一是盈利能力下降。 “前一个因素或者未来一天训练好的模型的相关系数可以达到8%-10%。现在这类模型未来一天的相关系数只会是2%-3%，而且收益率也会相应降低”；第二，市场风格转换速度加快，突然被主流资金抛弃。 由于两方面原因，传统量价模式的盈利能力受到较大影响，业绩下滑且不稳定，模式优势消失。
中小盘策略优势明显
作为当前超额收益不那么拥挤的“新蓝海”市场，中小盘的核心逻辑是小而美、成长性强、高度灵活。 由于换手率和波动性较高，持仓分散，比一些基本面策略更容易创造超额阿尔法收益。 “中小盘股确实更容易获得超额收益。” 上海一位关注指数增长策略的私募相关人士告诉中国证券报记者。
“我们加入基本面策略的初衷是为了增加资金容量，减少波动性，因为我们自有资金规模不大，增加资金容量没有什么意义，波动性也没有减少多少。经过对比研究，我们发现中小盘策略适合我们，尤其是在大波动的过程中，表现比较好，回撤恢复时间也比较快，所以2022年，基本面策略陆续退出，并且仅保留中小型股策略。” 私募股权公司量子复利证券投资基金经理王岩表示。 。
王岩表示，“从回测和实盘交易的过程来看，相比基本面策略，中小盘策略的超额收益和夏普比率相对较高，同时交易频率也比较高，更具统计性。”波动较大的情况下，相对表现较好，回撤修复时间较快，在上涨和下跌的过程中，会不断产生轮动收益，所以下跌时跌幅会比较小，而且反弹时涨幅能很快追上。这样比较，中小盘策略的优势就很明显了。”
看好中小盘成长估值
王岩表示，在当前新兴产业激增、国产替代加速、产业升级扩张的背景下，新的投资机会不断涌现，决策层对中小企业刺激政策的持续助力有利于发展和中小企业的成长。 随着中证1000期货和期权的不断完善，后续中小盘股将吸引更多资金。 中小盘股估值近年来一直在低位徘徊，后续成长估值性价比极高。
招商银行研究指出，宏观流动性总体依然宽松。 宽松的流动性对于融资难度较大的中小型企业来说，有更大的潜在业绩提升空间。 流动性宽松对股票估值产生积极影响，有利于中证500、中证1000等中小盘指数估值上升。
西部立德基金量化投资部副总经理、基金经理盛凤艳表示，目前，小盘股的边际效益逐渐显现。 随着中证1000指数生态系统的逐步完善，后期可能会引入一些增量资金。 此外，更多基金开始关注小盘资产的配置价值。 叠加当前小盘股“专、专、新”等政策支持因素，未来配置小盘股的量化基金有望获得更高的超额收益。
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