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回顾2023年，A股市场整体表现疲弱。 全年市场经历波折，行业结构分化明显。 展望2024年，市场表现如何？ 有哪些投资机会和风险值得关注？ 普通投资者该如何应对？ 为此，中国基金报记者采访了六位知名基金经理，解答投资者的疑问。 他们的核心观点是：
先锋基金副总经理莫海波：预计2024年整体市场面临国内外宏观经济预期改善，市场可能震荡上行，投资机会可能大幅增加。 建议投资者保持策略积极乐观。
永盈基金副总经理、汇添利基金经理李永兴：经过前期调整，积极信号正在增多。 战略上要抓住中长期投资机会，逢低布局。 我们对股市要有更多的耐心和乐观。 。
嘉实基金大科技研究总监、嘉实文体娱乐基金经理王贵忠：未来可能还会有一些波动，但最困难的时期会逐渐过去。 我相信中国科技和制造的崛起是势不可挡的，每一次回调都是加仓的机会。
大成基金股权投资部副总监 韩闯：对抗不确定的市场，可能还是需要找到最强的“盾”和最锋利的“矛”。
银华体育文化基金经理唐能：目前全球的情况都是一样的。 经济增长需要通过技术创新来刺激。 技术突破是市场机会的主要来源。 我们看好2024年科技增长领域的巨大机遇。
融通健康产业基金等基金基金经理万敏元：就目前的市场状况来说，定价可能已经足够悲观了。 它不仅充分反映了过去的微弱现实，也充分反映了对未来的微弱预期。
1、2023年是调整洗牌的一年，为未来机遇奠定基础。
中国基金报：2023年即将结束，今年A股市场整体波动较大。 岁末年初，您如何评价今年的市场表现？
莫海波：从国内来看，今年是疫后全面复苏的一年。 复苏过程虽然一波三折，但稳定向好； 海外方面，今年欧美加息周期逐渐接近尾声，海外宏观流动性和全球总需求面临拐点。 市场难以判断加息周期拐点的节奏，导致全球风险偏好出现较大波动。 总体而言，今年是一个转折年。 市场交易难度明显增加。 在市场上寻求超额收益并不容易。
万敏源：今年市场波动背后有较强的宏观因素，比如“年初，市场对自由化后经济复苏的预期较强，与实际经济复苏的步伐有些出入”的疲弱现实。 ” 不过，这些问题都是过去股价相对充分定价的。
李永兴：总体来说，今年的市场更像是一个调整、洗牌的过程，为未来的机会奠定基础。 从全年来看，受内部有效需求疲软、外部加息周期等综合因素影响，A股波动加剧，整体呈现震荡下跌的特点。 截至12月中旬，主要综合指数年内均下跌，其中创业板指数年内跌幅超过20%。 风格和行业层面，小盘股全年表现好于大盘，周期和金融风格相对抗跌； 在AI行业变革和华为理念的推动下，媒体、通信、计算机等TMT板块领跑市场。
唐能：今年市场整体偏弱，但结构性特征更加明显。 房地产及相关产业链行业承受一定压力，顺周期板块普遍弱势。 高股息、低估值板块的超额收益较大，绝对收益较好。 全年来看，人工智能是市场主线，涨幅和波动较大，相关机器人、智能驾驶涨幅相对较好。
韩闯：今年年初，我提出投资要聚焦硬资产。 我主要希望通过关注硬资产的投资范围，可以减少一些不确定性，让我的投资组合能够抵御各种潜在的影响。 在我看来，想要对抗不确定的市场，可能还是需要找到最强的“盾”和最锋利的“矛”。
所谓最强的“盾牌”，就是我们看一个公司的时候，要特别关注它的资产负债表和现金流量表。 在不确定的环境下，相对而言，我们不宜过多关注损益表。 只有资产负债表和现金流量表才是企业抵御未知外部环境最重要的保障。
再说最锋利的“矛”，虽然外部环境存在很大的不确定性，但如果这家公司成长得足够快，就能抵挡住不利的外部环境。 今年A股市场正试图在人工智能等领域寻找这样的资产。 如果我们能找到这样的资产，同时考虑到公司的安全边际，可能是最好的配置。
王桂中：风从清平尾起，浪从柔波起。 今年以来，A股市场整体呈现震荡走势，热点切换频繁，行业快速轮动，给投资带来较大挑战。 具体到技术投资时，人们往往会高估短期而低估长期。 这也导致今年AI市场波动较大。 今年以来，投资者经历了一个先感觉惊艳，后感觉仅此而已的过程。 从二级市场的股市表现来看，从全球市场来看，已经逐渐回归理性和冷静。
随着Open AI和GPT 4的出现，意味着AI正在从弱人工智能走向强人工智能。 目前，AI产业正处于爆发的起点。 未来，随着大机型成本不断降低，赋能各行业将成为可能。 所有与信息相关的领域都将在一定程度上被重塑，仍有大量的长尾应用没有得到明显满足。
经过下半年的调整，站在目前的位置，我们认为未来可能会出现一些波动，但最困难的时期会逐渐过去； 我们相信中国科技和制造的崛起势不可挡，每一次回调都是加仓的机会。
2、强有力的政策措施和经济数据将有助于逐步树立市场信心。
中国基金报：目前制约市场最大的因素是什么？ 市场信心从何而来，市场建立信心需要哪些催化剂？
莫海波：当前市场最大的制约是，经过密集的政策发力，国内经济已经处于修复过程中，但市场信心的恢复存在一定的滞后性。 我们认为，一方面，信心需要通过过去出台的一系列“稳增长”政策的具体举措逐步落到实处； 另一方面，需要等到数据窗口期过去，市场看到数据超出预期，经济复苏趋势得到确认。
李永兴：中央经济工作会议对明年重点任务作出了具体部署。 后续市场信心的提振需要总量政策的持续增加、更多细分政策的落地以及经济数据的持续验证。 一是中央继续发力，增量财政工具出台是关键； 二是后续国内货币政策仍需降准降息与财政力度相协调。 三是要在房地产、地方政府债务等问题上出台结构性措施。 工具支持它。
唐能：当前市场最大的制约因素有两个：一是海外通胀依然较高，美元相对坚挺，人民币面临一定压力。 二是国内经济预期疲软。 目前国内政策正在积极出台，资本市场政策对市场的保护力度极大。 国内经济增长动力较为明显后，市场预期上涨。
韩闯：我认为目前制约市场最大的因素是信心不足。 事实上，我们现在正处于转型的关键阶段，我们已经可以看到许多新的动力在这个过程中不断涌现。 当然，一些旧动能确实面临一定的压力，但中央经济工作会议提出的“稳中求进、先立后破”从整体上指明了方向，相信市场信心会逐步建立起来。将来。 从催化剂的角度来看，一些强有力的政策举措和经济数据将有助于逐步树立市场信心。
万民源：除了客观宏观数据外，主要制约因素是市场信心不足。 我们看到政策面的力度越来越大。 这些都是非常积极的变化。 虽然可能需要一个过程才能清晰地看到拐点，但在目前市场地位较低的背景下，我们还是应该更加乐观。
王贵忠：制约市场的因素可能是投资情绪有待提振，投资信心不足。 目前，一系列“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策正在持续实施。 我国经济韧性强、潜力大、充满活力。 长期向好的基本面没有改变。 宏观基本面复苏向好。 将来可能有必要。 耐心等待政策效应传导和库存周期内生力量。
3、2024年A股预计将震荡上行
中国基金报：经过近一年的震荡分化、风格转换、结构性行情，当前市场是否处于性价比底部区域？ 整体估值情况如何？ 您如何看待2024年的A股市场？
莫海波：目前市场整体指数估值处于历史低位。 过去五年，Wind All-A 指数的估值在 11% 左右。 上证50、沪深300、中证500百分位为近五年。 在 6%、2% 和 30% 分位数以下，大盘股和小盘股的估值都处于便宜区间。
考虑到2024年国内整体财政政策将进一步加强，政策放松背景下房地产有望企稳，疫情过后消费或将继续逐步恢复； 欧美海外加息周期即将结束，明年有望开始降息，全球宏观环境将转向宽松。 因此，2024年A股市场值得期待，各大指数有望呈现上涨趋势。
李永兴：目前市场整体估值水平处于历史低位。 截至12月中旬，风泉A的估值水平约为16倍，低于近十年来的20%百分位数。 展望2024年，虽然国内循环出现堵塞，海外环境更加复杂，但考虑到我国还有政策发展空间，且在多个领域具备全球竞争优势，经济发展势头依然强劲。 此外，美联储预计明年启动降息周期，中美将迎来流动性层面共振，或将支撑A股估值。 总体而言，后市无需悲观。 预计市场机遇大于风险。
唐能：目前估值非常便宜，市场估值正在向下波动。 主要基础广泛指数 PE (TTM) 一般低于历史分位数的 40%。 2024年，PPI有望进入上升通道，开启新一轮库存疲软周期，疤痕效应将进一步消退，名义GDP将上升。 随着中央加杠杆，未来经济增长目标仍可能维持在5%左右。 财政和货币政策预计将保持积极。 激活资本市场的政策有望继续推进。 预计市场将在 2024 年复苏。
韩闯：我认为目前市场可能处于一个明显的底部区域。 从历史上看，在主要行业中，大多数估值都处于较低的五分位数。 在较低的估值水平下，市场之所以表现依然疲弱，主要是对经济基本面的信心依然不足，尤其是对房地产的担忧较大。 但中央明确提出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁地满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。 在此基础上，我们展望2024年的市场表现。
万敏源：无论是短期还是长期来看，当前市场都处于一个相对底部的位置。 对于目前的市场定位来说，定价可能已经足够悲观，这不仅充分反映了过去疲软的现实，也充分反映了未来疲弱的预期。 从价值角度看，此时过度悲观推论意义不大。 我们更愿意看好明年可能出现的积极变化的方向以及在当前低估值下蕴含的空间。
王贵忠：经过不断调整，目前市场整体估值和风险溢价水平已经处于历史较低水平。 截至2023年12月14日收盘，Wind的全A市盈率TTM为16.55倍，位于该指数上市以来的20.15%百分位。 从风险溢价来看，Wind全A风险溢价率为3.41%，处于近十年86.3%的高端。 展望后市，我们看好资本市场。 权益类资产的配置价值持续凸显，我们看好A股市场未来表现。
4、科技创新、经济复苏、股息资产等板块受到青睐
中国基金报记者：随着各项利好政策的不断加码，明年您更看好哪些产业领域和赛道投资机会？
莫海波：我们比较看好三类资产。 一是受益于行业景气度持续上升、符合中央经济工作会议国家战略方向的数字经济，如人工智能、计算基础设施等； 二是数字经济受益于国内外部宏观经济预期改善，国内经济复苏加上海外欧美央行降息预期，以及一些全球定价灵活的顺周期产品，比如资源类产品、制造等； 第三，盈利稳定性较高，低估值、高分红资产，从长期来看，无风险利率不断下降，保险资金、养老金等长期增量资金配置，绝对收益预计。
此外，国家政策战略持续支撑、行业景气度边际变化明显的种子、军工行业也持续被看好。
李永兴：12月份的中央经济工作会议强调要采取更多稳增长措施，把建设现代产业体系作为2024年的重中之重，后续总量和结构性政策都有亮点。 对于市场来说，2024年，我们将重点关注新兴产业和其他增长领域的机会，同时考虑到顺周期性。 首先，在产业层面，关注人工智能终端新创新周期的启动、卫星互联网基础设施建设的加速以及人口结构变化和技术创新带来的医疗服务方向。 二是重点关注顺周期板块供给受限的细分品种。
唐能：顺周期板块看好消费和农业。 成长板块看好人工智能相关板块：海外大模型多模态迭代速度很快，人工智能的应用领域大幅拓展，国内大模型进入规模化建设阶段，预计应用程序将呈爆炸式增长。 他们看好人工智能领域的中长期投资机会。
王贵忠：总体来说，人工智能在提高信息生产效率方面的逻辑是非常清晰的，也是技术上最大的创新。 展望明年，AI相关软硬件仍将是核心主线。 从布局方向来看，相对更有前景的环节仍然是AI应用，包括已经被互联网改变的行业有望再次被AI改变； 软件也会从功能软件向智能软件转变，其能力会进一步提升，帮助我们做更多的事情，交互也会更加友好。 市场将逐渐围绕盈利实现展开，落地较快、预期不高的B端应用方向值得特别关注。
韩闯：从去年下半年开始，我就比较看好硬资产。 我把所谓的硬资产分为三类：供给受限的资源性产品、具有成本优势的制造业、以及一些能够差异化产品的选项。 消费品，这大概是我一直认为比较赚钱的品类了。
供应受限的资源性产品，无论是有色品种还是黑色品种，近年来整体表现都是超额收益。 就我个人而言，我认为供应的重要性在过去两年一直在增加。 或许市场一直在担心需求面。 如果从供应的角度来看，我相信这些品种将来会是更好的品种，但需求需要边走边看。
对于具有成本优势的制造业，我一直认为，归根结底，成本优势是国内很多制造业最重要的竞争优势。 无论外部环境好坏，成本优势明显的制造企业的增长还是比较可靠的。
对于能够实现产品差异化的可选消费品，因为可选消费品必须能够实现产品差异化，包括整车，大家都在往这个方向选择。 我觉得不管我们在哪个消费品行业，只要我们能做出差异化的产品，消费者就会愿意买单。
万敏源：目前的选股逻辑主要集中在这几点：增长确定性、增量逻辑清晰、定价足够悲观。 大方向主要包括技术创新和经济复苏两大类。
确定性增长意味着即使在疲弱的现实背景下，我们也能看到明确的增长方向和强劲的需求。 这里的重点是制药行业。 由于行业需求的刚性，2023年的一些方向也会受到基数的负面影响。 展望明年，确定性可能更强，目前估值水平仍处于合理较低水平。
足够悲观定价的代表是预期很低的大消费领域。 这里市场给出的定价包含潜在的良好风险收益比。 有些细分领域明年很可能不会变得更糟。 一旦出现改善或预期改善，预计盈利和估值将有良好的向上修正空间。
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