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券商中国记者注意到，不少年内表现名列前茅的高收益基金产品的“纸面财富”，是由于申购基金大量涌入，半年内未能赚到一分钱。 一些今年业绩在市场上名列前茅的“牛基金”甚至被套牢超过10亿，占比高达90%。 这份“纸面财富”背后的反差，引发了业内对于业绩稳定还是规模增长的重要性的热议。
基金业绩越好，锁仓越多？多头牛基持仓超10亿
“很多人因牛股而遭受的伤害可能远远超过他们因平庸股票而遭受的损失。” 一位基金经理曾表示。
2023年基金业绩排行榜中，排名第一的“牛基金”正在解读基金经理对牛股危险性看法的另一面。
以目前华南某年化收益率超过20%的基金产品为例。 该基金产品通过前期小盘股策略迅速实现高回报，9个月资金规模增长超过40亿元。 就像同一只牛股，有的投资者跟风盈利了40%，有的投资者则亏损了40%。 这只牛股年内盈利超过20%。 其纸面回报率较高，适合不同阶段的投资。 对于基金持有者来说，这就像海水和火的区别。
券商中国记者注意到，上述牛基金截至目前规模为44.68亿元，当前净值为3.51元。 今年3月31日该基金产品规模为33.14亿元，净值为3.7370元。 这意味着，当该基金产品年内呈现出超过20%的纸面高回报时，已有超过10亿资金被困在高净值申购中。
此外，上海某公募基金旗下一只基金产品年内业绩跻身前五。 该基金产品今年累计回报已超过40%。 截至目前基金总规模为4.94亿元，当前净值为1.2511元。 截至6月30日净值为1.3098元，当时总资本规模为2.45亿元。 这也意味着，还有近2.5亿元的资金在这款基金产品上没有赚到一分钱。 被困资金占基金产品的10%。 总资本规模已达50%。
年内业绩靠前的高收益基金隐性盈利效果不佳成为突出现象。 北方某公募基金旗下牛基金位列混合型基金产品前十名，年内收益率达35%。 该产品目前资金规模14.33亿元，净值2.2598元。 然而，早在今年3月31日，该产品的净值就已达到23342元，而当时的基金规模仅为1.5亿元。 这意味着该基金产品还有近13亿资金尚未释放，而这些仍处于锁定状态的资金占该基金规模的接近90%。
预期规模影响业绩，部分公募“成功”赎回自有产品
很明显，大量散户资金被锁定在牛基金中，凸显了部分产品规模增大后基金经理选股困难的弱点，尤其是采用小盘策略的产品。
“任何策略的有效性都与时间和规模有关，而当这种策略的有效性被市场知晓时，它最终会逐渐失败。” 深圳一位公募基金经理接受券商中国记者采访时认为，小盘股策略有效的一个核心特征是参与其中的机构投资者或散户基金都是资本规模较小的参与者。 当参与微盘股策略的机构资金或产品规模突然变大时，其策略的有效性将会大大降低。
券商中国记者还注意到，今年排名前列的高收益基金产品的“账面财富”，是基于基金经理利用今年年初的迷你规模趋势的特殊地位。 被此类基金困住的投资者大多是在相关基金利用迷你优势实现高业绩进而实现规模“华丽转身”后才进入该基金的。 当这些投资者购买基金产品时，投资者面临的大多数合适的产品在短期内都实现了5至10倍的规模增长，而快速的规模增长明显制约了基金经理此前策略的有效性。
以散户为代表的基金持有者或许对规模与业绩的关系一无所知，但有些基金公司本身却明显“干净”。
券商中国记者注意到，一款在全市场表现名列前茅的混合型基金产品今年上半年实现资金规模增长10倍。 当大量资金涌入基金时，持有基金份额的基金公司却在上半年果断赎回了近500万元。
根据基金定期报告，上述基金公司的赎回日为5月31日，赎回日基金净值为4.216元，而该基金产品最新净值为3.510元，这意味着基金公司规避了高层赎回的风险。 未来 6 个月内净资产损失高达 17%。 很明显，基金公司在规模扩大10倍后，对基金业绩出现回撤有预期。
牺牲规模换取守基地经验，不少优质产品受到限购
规模与业绩的直接关系备受市场关注。 如何在实现高性能的同时保持良好的持基体验已成为行业问题。
“一般来说，我们不会大量投资规模过大或短期内增长过快的基金产品。” 华南地区一位FOF投资总监在接受券商中国记者采访时表示，如果选择基金的初衷是为了分享小盘策略的主题，在市场强劲的情况下，当相关基金产品规模重的时候，持有量大幅增加，FOF可能判断相关基金产品规模增长过高，不利于其把握小盘市场的能力或超出基金管理人个人能力，大概率会出现以下情况：相关资金将从FOF中剔除。 核心组合。
限购成为一些基金公司保证持有基金体验的首选方式。 券商中国记者注意到，一些业绩顶尖的基金产品也更倾向于牺牲规模来换取业绩稳定和投资者的基础持仓体验。
11月24日，中信信诚基金发布公告称，为维持中信信诚多策略混合的稳健运行，该产品自11月24日起暂停大额申购及2万元以上（不含2万元）的大额申购。 . 转汇及大额定额投资业务。
11月23日，表现名列前茅的华夏新锦绣基金发布限购公告。 单个投资者单日累计申购金额不得超过100元。 同样，这也不是本月首次发布限购公告。 十天前，该基金刚刚宣布申购限额为2万元。 仅仅10天后，该基金就宣布申购限额从2万元下调至2万元。 500元。
在微盘策略上保持长期业绩优势的金源顺安元气基金早在去年8月就发布公告，限制单日申购金额不超过50元。 如果单个资金账户单日单笔或多笔申购金额超过50元，则意味着该产品已接近关闭并接受客户。
在评价自己出色的个人业绩时，一些管理迷你基金产品的基金经理也向券商中国记者坦言，“业绩很大程度上受益于产品规模。” “我所有策略的成功和有效性都是基于此。 对于只有小规模的产品，今年我们看到很多同行的表现都不尽如人意，这说明规模是基金管理人难以回避的挑战。”该基金经理强调，小规模阶段给了基金持仓的机会。人带来的守基体验和规模暴涨后的表现体验差别可能是巨大的。
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