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近期，在多重利好因素提振下，A股迎来“绝命逆袭”。 医药板块表现亮眼，多个细分板块涨幅飙升。 此轮市场反弹的原因是什么？ 它是否可持续？逆转的可能性有多大？ 哪些细分市场有良好的结构性机会？
对此，中国基金报记者采访称：
郝淼，嘉实基金大健康研究总监
邱晓旭 国泰航空创新医疗基金经理
周思聪，平安基金股权投资中心
毛丁丁 创金合信大健康混合基金经理
赵伟 富国精准医疗基金经理
前海开源基金经理范杰
上述基金经理表示，本轮市场复苏既有短期催化，也有长期逻辑。 考虑到政策周期触底、部分子行业周期改善以及整体低估值、机构低持仓等因素，市场或将持续。 风险较高，目前处于长期配置的良好买入点。 未来行业预计将长期活跃，结构性机会丰富。 我们看好创新药、医疗器械、外包服务等细分领域的机会。 此外，基金经理建议投资者医药投资应注意周期性，无需频繁抄底。
多重因素推动市场复苏
中国基金报记者：医药板块近期强势反弹。 其背后的逻辑是什么？
周思聪：从9月中旬开始，医药板块强势反弹。 我们认为此次反弹背后有四个主要原因：
一是具有长期逻辑，有利于支撑医药行业大周期市场走势。 当前医药行业政策周期和产品周期均处于上升阶段，市场普遍看好行业长期增长。 此前，受政策影响，市场医药投资情绪低迷。 9月中旬以来，医疗行业景气周期持续复苏，创新药、创新医疗器械、创新医疗器械、CXO等子行业相继大幅反弹。
其次，有短期催化剂和热门投资题材，有利于提振医药行业关注度。 医疗保险谈判将于11月开始。 在新规指引下，降价有望延续更加理性宽松的态势，有利于恢复市场对医药行业的投资信心。 同时，目前还有减肥药等超级题材以及多种国产创新药和靶点正在海外获批，也有利于保持资金对医药行业的关注度，以及投资热情。医药行业有所增加。
三是存在差异，有利于解读医疗市场节奏。 对于反腐是否会继续，以及反腐对药企后续业绩的影响有多大，市场存在分歧。 市场预期不一致。 虽然很难说未来的医疗反腐一定不会对个别企业、个别产品造成问题，对企业未来的营收和利润有多大影响，但差异往往有利于延续和发展市场的。 过于一致的期望不利于市场的发展。
四是医药行业估值和机构持股较低。 剔除本轮反弹前的医药基金，所有市场基金平均持有医药股严重减持，这也是近年来的低点。 加之目前医药行业估值水平较低，医药行业短期反弹后调整压力不大。
郝淼：医药板块经过近两年的下跌，估值已达到历史较低水平，安全边际较高。 这是目前医药板块最大的投资逻辑。 在政策支持创新的环境以及医学反腐情绪影响逐渐消退的催化下，我们对医学的未来保持乐观。
邱晓旭：我们来回顾一下今年的医药板块市场。 1-5月，医药市场以中药、创新药、医疗服务为主。 原因包括预期的开放。 去年正好医疗服务基数较低，疫情带动了中医药的增长。 板块，创新药继续得到去年医保政策的支持。
但5月底，眼科、牙科等医疗服务需求和数据开始下滑，医疗服务进入滞胀期。 一些创新药物产品出现了临床延误。 6月，科创板部分创新药开始上市。 禁令的解除也导致创新药赛道相对关闭。 湖北中药集中采购虽然符合此前预期，但实际上会对中药长远发展产生一定影响。 另外，此前中药估值存在泡沫，加上中药库存问题。 三条线路全部关闭。 6月进入比较混乱的阶段，很难把握一条主线进行结构调整。 到了7月，我们发现医学开始好转。 好转的原因是延续检疫政策的出台，对创新药相对有利。 创新药物的使用带动了整个医药市场的发展。 7月底，全国医疗反腐全面实施，医疗再次单边化。 衰落的过程。 慢慢到了9月份，以减肥为核心的概念加上AD等，带动了医药市场一个月，一直持续到10月份，有一定的回调。 11月，随着三季报的发布以及年底的负面消息，市场再次回暖。
毛丁丁：医药板块经过两年多的调整，三季度进一步受到医疗反腐的冲击，导致医药行业三季度表现创近年来最差。 不过，展望明年，各项政策的影响将基本消化。 未来大概率不会出现较大的政策影响，且由于2023年的基数因素，预计明年行业基本面将继续逐季改善。 中长期来看，反腐败整治将更有利于医药行业健康发展。 简而言之，所有坏消息都已过去，未来充满希望。 结合近期国内外宏观环境的好转，市场已经开始提前回应上述逻辑，带动医药板块复苏。
赖庆新：医药板块强劲复苏可归因于前期跌幅较大，股价和估值均处于低位，三季报已耗尽所有负面消息，常态化反腐不会影响人口老龄化下的长期需求逻辑，三季度机构配置比例有所提升。
首先，医药板块调整时间较长，长短期跌幅较大。 估值处于历史底部。 客观上，整个板块具有较强的配置价值。 该板块自2021年以来持续调整两年多，中信医药指数自2021年7月高点至2023年7月累计下跌36.6%。7月下旬医疗反腐升级后，市场极度悲观。业界甚至认为这会影响正常的诊疗。 活跃度方面，该板块8月份最大跌幅达到10.05%。 短期跌幅较大，有技术性反弹的必要； 其次，9月份，学术会议恢复，院方诊疗需求逐步恢复，医疗反腐回归常态。 对于医疗反腐败的担忧逐渐缓解； 长期来看，中国庞大的人口基数和人口老龄化加速给行业带来了巨大而丰富的医疗需求。 医疗保险支出增长较为刚性，社会卫生支出占GDP的比重仍高于日韩。 空间; 三季度，以抗糖尿病、减肥药为代表的海外大产品继续超预期，股价屡创新高，带动国内产业链崛起。 各市场机构在三季报中均低位增仓。
市场可能会持续
是否会出现逆转还有待观察
中国基金报记者：目前的市场状况能否持续？ 会不会出现逆转？
周思聪：医药板块近三年来一直在下滑，医药市场回暖的可能性更大。 主要原因有三点：
首先，医药行业政策周期已触底回升：政策周期将在2021年触底，2022年、2023年继续上升。
随着2021年底按病种付费提前出台，国家层面医药行业的“王炸”牌已基本用完，医药行业政策周期已见底。 2022年，创新药谈判后续续签规则明显开始，医药政策开始回暖。 随后，牙种植体集中采购政策、创新器械不纳入集中采购政策、江西省联盟生化诊断试剂集中采购政策、福建省电生理集中采购政策及简单续签政策创新药新适应症均表明，医保集中采购政策经过初步探索后正在慢慢走向理性，短期内对企业业绩和市场情绪的影响微乎其微。 好转，市场情绪在滞后了半年多的基本面变化后，终于开始反映出医药行业基本面的变化； 2023年7月的《药品合同续签谈判规则》延续了2022年的政策趋势，进一步缩小了未来创新药谈判价格下降的幅度，提高了医保最高支付额度，政策趋势明确。
其次，创新医药子行业正迎来向上的产品周期：2022年以来，细胞基因治疗、ADC药物、小核酸药物等，许多新的治疗方法和产品将展出并产生良好的数据。 这些创新药物新品种能够真正延长患者生命周期，提高用药安全性。 整个国内外创新药行业进入了新一轮的产品周期和景气周期。
第三，2022年以来医药板块估值一直处于较低水平，估值水平不断创新低。 不过，大部分药企的业绩增速并未下滑。 相反，不少企业在疫情期间一直在密集采购。 双重压力下，疫情前的业绩增速正在缓慢恢复。 多个子行业依然保持业绩高速增长。 医药行业本身的基本面是健康而强劲的。
范杰：近期医药股的走势有几个明显的特点。 一是申万医药生物指数8月底至9月底日均成交量维持在较低水平。 9月底后，申万医药生物指数日交易量开始大幅增加。 第二个原因是一些前期跌幅较大的个股已经止跌反弹。 尤其是随着三季报的披露，我们发现一些基本面仍处于下行区间的公司股价已经开始提前体现未来的改善预期。 第三个原因是一些主题变得活跃。 我认为这是医药股底部企稳的特征之一。 种种迹象表明，增量资金已经开始积极在医药行业内寻找机会。 此外，随着基金三季报的陆续披露，根据券商研报统计，我们也看到，三季度公募基金在医药行业的配置比例较二季度有所上升。
毛丁丁：短期政策冲击对财报的影响已基本结束，反腐整顿对行业标准制定的效益将逐步持续显现。 由于2023年的基数因素，预计明年行业基本面将继续逐季改善。 从中长期来看，这两个支撑因素是可持续的，因此，我们相信市场将是可持续的。
郝淼：短期市场走势随机，难以预测。 总体而言，重建投资信心需要一段时间，市场复苏不可能一蹴而就。 现阶段医药板块是否会简单逆转还有待观察。 在存量博弈的环境下，板块内的震荡和分化仍然不可避免。
赖庆新：我们认为目前的市场形势到年底会有一定的可持续性。 但对中长期市场状况的判断一方面取决于行业本身，另一方面也受到市场走势的影响。 今年下半年以来，我国经济触底反弹，呈现弱复苏态势。 但市场人气不够，存量博弈严重。 市场是否会逆转还需要观察。
长期配置的更好买入点
中国基金报记者：从估值和基本面来看，医药板块目前整体有配置价值吗？ 原因。
郝淼：当前真正影响行业发展繁荣的驱动因素已经出现改善或者改善的迹象。 从估值角度来看，目前医药板块的估值和持有量均处于历史底部。 截至11月2日，中证医药健康指数TTM市盈率为28.01倍，处于近十年10.57%百分位； Wind创新药指数市盈率为30.99倍，处于近十年16.91%的百分位。 此外，根据2023年上半年基金持仓数据显示，A股医药市值占比7.62%，较去年同期上升0.49个百分点。 长期来看，医药板块具有巨大的投资价值。
邱晓旭：现阶段调整后的医药估值实际上低于2019年初的历史分位数，但并没有出现大幅上涨。 主要原因是三季度医药本身的基本面不太好。 现在再出现比较大的市场共振的可能性不大。 但在人口老龄化、低估值和创新驱动因素背景下，该板块具有较好的中长期配置价值。
赵伟：从目前的行业比较来看，医药优势明显。 一是资金配置比例低。 其次，估值水平处于较低水平。 第三，医学反腐相对平静。 第四，从三年来看，医药增长潜力较为确定。 第五，反腐对业绩的影响明确后，市场对明年的预期将更加明确。 第六，由于经济依然疲软，公共资金对消费的配置可能会减少，而药品的配置将会增加来接替。
周思聪：医药行业自2022年初以来长期处于相对较低的相对估值水平，在本轮反弹之前，医药行业的绝对估值和相对估值已在底部徘徊了一半以上一年。 估值优势明显，板块极具配置价值。
毛丁丁：从估值角度来看，申万医药目前的估值水平在过去十年的12%分位点左右，是一个比较低的估值水平。 从基本面看，集采和反腐政策的短期影响基本到位，对行业长期规范发展的利好将逐步显现。 因此，我们认为医药板块目前已进入良好的配置区间。 赖庆新：一个板块是否具有配置价值取决于很多方面。 估值和基本面是决定股价的直接因素。 其背后是宏观经济、产业政策、行业技术变革与创新、市场流动性等复杂因素的叠加。
首先，医药板块调整时间持续两年多，8月份因反腐短期跌幅较大。 股价和估值均处于历史底部。 客观上，整个板块具有较强的配置价值。
其次，行业长期的基本逻辑没有改变。 我国庞大的人口基数、人口老龄化加速、消费升级，给行业带来了巨大而丰富的医疗需求。 医疗保险支出增长较为刚性，社会卫生支出占GDP的比重与日韩相比仍有提升空间。 短期来看，医疗反腐回归常态，聚焦“关键少数”，院方诊疗需求逐步恢复，学术会议恢复。 常规销售行为将恢复，基本面将继续环比改善。
因此，从估值和基本面来看，该板块已经具备良好的配置价值。
范杰：从政策角度看，过去备受市场关注的带量采购、医保议付等政策，这几年不断优化。 政策带来的预期越来越稳定。 同时，政策对创新产品给予大力支持。 鼓励和支持也越来越明显。 近期发布的骨科创伤多省联盟集中采购规则和体外诊断试剂跨省联盟带量采购规则体现出带量采购政策的制定者正在根据不同品种的不同特点，注重政策的结构优化。 。 。 此外，近期备受瞩目的医药反腐政策进一步加快了行业质量和效率提升。
从基本面看，前几年因疫情造成的一些业绩波动已基本结束，行业已恢复正常发展。 从上市公司已公布的三季报来看，阶段性政策对公司业绩的影响是短期的、可控的。 因此，投资者对医药行业的负面情绪将持续缓解。 综合以上情况，我们认为医药行业已经处于长期配置的良好买入点。
看好创新药、医疗器械、研发外包等。
中国基金报记者：目前来看，医药板块哪些子行业存在较好的结构性机会？
郝淼：建议长期关注医药板块，加仓医药方向。 我们相对关注的创新药、创新医疗器械等细分领域，预计将受益于政策层面的持续支持，有较大的增长空间。 同时我们也看好服务于创新药研发的产业链，如研发生产外包、科研服务等细分领域。
从需求端来看，目前创新药的销售额可能仅占中国医药市场的10%左右，增长空间巨大； 从供给端来看，随着国内创新药企业技术的长足进步以及国内丰富的临床研究资源，将会有越来越多的优质国产创新药产品上市。
政策层面，创新药物、生物技术产业被明确定位为战略性新兴产业，医保缴费等支持政策不断出台。 创新成为行业未来发展的主要动力，我国医药行业发展迎来转型升级阶段。
周思聪：回顾过去的政策，每次波动之后，医药行业尤其是真正的创新型行业都取得了长足的发展，股价也经过短暂的调整进入了较为大幅度的上涨周期。 这次医药反腐之后，将惠及真正创新的化学药、生物药、中药、装备等行业。 长期来看，我们仍然看好医学重大创新的方向。 关注广义的整个创新医药行业（即无论公司是化学制药公司、生物制药公司、仿制药公司、中药公司、CXO公司、原料药公司等） ……，只要有符合国家医保政策的创新产品周期，就会被纳入广义的创新医药行业的行业投资机会）。
广义的创新药是我们现在比较看好的方向，甚至是未来两三年我们还会继续看好的医药细分行业。 医药行业与十多年前以消费为导向的情况不同。 未来的制药行业很可能是一个注重增长和创新的行业。 满足未被满足的需求是医学的基本属性，而这只能通过创新来实现。 过去几年，由于医保政策对药品价格的扰动，市场对创新药的情绪非常不好。 这在去年第二季度达到了拐点。 自2022年4月医保简易续保规则出台以来，创新药已走出政策谷底。同时我们也看到，经过多年的积累，国内创新药行业也迎来了新的发展机遇。自己的新产品周期。 国内创新药企业的研发能力、财务能力、海外能力都与以往不同，国际竞争力大幅提升。
当然，我们也看好创新医疗器械和设备的投资机会，但在这个领域，个股的机会可能更多。
毛丁丁：政策长期鼓励产业升级，结合国内医药行业的进步，看好创新药、医疗器械、医药研发外包等方向。
经过长期积累，国内创新药产业目前在部分领域已具备全球竞争力，未来空间巨大。 创新药方向重点关注具有国际潜力的品种和企业； 医疗器械整体正处于国产替代过程中，值得关注的是国产替代空间大。 、进入新的增长阶段的细分领域，包括内窥镜、骨科等细分领域； 医药研发外包行业经历了长期的调整。 随着海外融资环境的改善以及下游客户新药研发的不断推进，明年行业基本面有望迎来拐点。 ，重点关注具有全球竞争力、空间大的龙头企业。
邱晓旭：新领域创新的出现与未满足的健康需求的交织效应是未来医药投资的核心。
肿瘤学：实体瘤双抗体治疗的里程碑、CAR-T一线治疗的里程碑、短期挫折和长期希望
代谢性疾病：GLP-1药物的万金油作用将持续超市场预期，联合使用还有想象空间
自我免疫领域：发病率持续上升，多款重磅药物即将上市，只等价格改善。
神经退行性疾病：目标验证带来希望。 现有领域的领先者是谁？ 新的靶点和联合疗法还有想象的空间。
结构性心脏病和鞘内器械：普及率最大提升空间、定价体系优势、中国创新时刻已经到来。
范杰：从整个医药行业来看，未来我们看好两个方向。 一是创新型产业链，二是消费型产业链。 创新产业链上的厂商希望通过产品力建立定价权。 这样我们就可以在整个支付端获得更多的市场份额，获得超越行业的alpha。 消费型产业链基本是自筹资金，核心仍然在于产品力和品牌效应。
从创新药的角度来看，未来的研发项目，包括临床试验，都会更加谨慎。 创新药行业拥有较大贝塔市场的阶段一般发生在行业的起步阶段。 当大家对行业更加深入的研究时，行业的结构性市场或许会成为常态，因为不同企业的研发方向、研发进度、产品竞争力不同，很难形成集中共振。 因此，需要更加重视个股的研究能力。
赖庆新：从景气度来看，下半年减肥药等海外大产品继续超预期，股价再创新高，拉动国内产业链上行。 存在强大的结构性机会。 GLP-1单靶点和多靶点药物意味着医学新的增长方向，将对人群的疾病谱产生更大的影响。 预计2030年GLP-1相关药物将达到1000亿美元的市场，抓住这一创新机遇的企业将持续受益。
长期活跃的行业
丰富的结构和市场条件
中国基金报记者：从中长期来看，医药领域的市场将如何解读？
邱晓旭：医药包括AH股和在美股上市的中概股。 有600多只股票。 它是一个很大的存量池，几乎包含了我们常见的所有循环、增长、消费的商业模式。 因此，长期来看，医药板块相对活跃，不乏结构性市场状况。
医学可以赚钱。 每个医药市场都是可承受性、创新和需求三个因素的共振。 医药行业总量是三个因素的产物：可支配收入的增加（整个疾病过程的成本） 2017年的消费白马市场反映了可支配收入的增加和海外医疗程序在国内渗透率的增加。 19年以来的创新药及产业链市场体现了新技术（免疫治疗、新专利药模式）带来的潜力。 疾病治疗量增加，病程延长（治疗费用增加）。 长期来看，随着我国平均寿命的提高和人口老龄化，整体治疗需求将快速增加，医药行业值得长期乐观。 从中长期来看，我们可以将医学各个小领域的创新想象为电子或机器人领域的 MR 创新。
赵伟：这几年医药机会主要是按主题呈现。 最近，减肥药占据了主导地位，但未来将逐渐转向业绩，尤其是医院相关公司。 疫情期间，很多疾病都是通过OTC终端在线诊断和治疗的。 但疫情恢复后，场外线上表现有所减弱，更多关注阿尔法个股。 相比之下，医院诊疗将逐步恢复，中期结果已经得到体现。 从明年来看，有望实现较为强劲的业绩增长。
具体方向可以重点关注手术过程中的一些药品或者消耗品。 其中，最重要的是创新药方向。 过去，PDone主要用于将肿瘤一线治疗从化疗转为免疫治疗。 未来将在肿瘤二线治疗中寻找替代化疗的方法，主要包括以ADC为代表的投资。 与主要跟随海外的PDone相比，中国在ADC研发方面相对领先。 未来有望通过出口海外扩大医保谈判以外的销售空间。
周思聪：近一个月医药行业相对涨幅较大，短期可能存在回调压力。 但医药行业的利空因素前期已得到充分释放。 即使出现短期调整，压制医药行业市场的最大因素是由于政策周期带来的情绪周期已经开始好转，医药市场底部基本明朗。
未来行业表现将主要受国内外一系列宏观因素影响，尤其是十年期美债利率。 我们很难判断这些宏观因素改善的速度和节奏，但我们相信，随着时间的推移，这些因素将越来越有利于医药行业的投资。
当前市场对医药行业的情绪已经开始走出阴霾，对医药行业整体行业水平的负面影响已经初步清除。 虽然未来不排除一些个别政策和个别事件的干扰，但医药行业的上升趋势非常明显。 经过连续三年的下滑，几年后，医药的未来可期。
郝淼：从长期来看，我国医药行业的长期发展逻辑并没有发生根本性的改变。 由于人口老龄化的加速以及医疗技术的不断创新，我们认为医药行业仍然是一个非常好的投资赛道。 需求端非常稳定，增长非常确定，供给端则由不断的技术迭代和突破驱动。 在投资方面，我们更倾向于大行业的高增长、高增速的细分领域，比如医疗服务、创新药、CXO、科研服务等。
赖庆新：从中长期来看，医药行业的市场状况取决于行业的长期投资框架。 一方面，从支付端来看，社会化医疗保险作为我国绝对的主要支付方，长期来看仍将持续增长。 该结构鼓励创新。 长期来看，创新药占比将持续提升； 中期来看，经过8轮集中采购，医保减免规则趋于温和，2025年后支付节点金额将有所增加，最高可达60亿。 创新药领域预计将产生数百亿种药品。 供给方面，2015年至2018年，国内企业持续加大研发投入。 经过多年的积累，他们的自主研发能力不断提升，已经从“引进来”走向“走出去”。 创新药公司的在研产品将进入持续收获期。 。 因此，长期来看，以创新药为代表的结构性机会值得关注。
毛丁丁：经过两年多的调整，综合考虑估值、行业基本面和政策因素，所有悲观因素基本消除。 当前医药行业正处于高性价比时期。 我们相信医药板块未来的市场可以更加积极乐观。 。
医药投资关注周期性
底部区域不建议频繁定时
中国基金报记者：您对普通投资者投资医药行业有什么建议？
周思聪：医学研究的投入离不开两个周期。 投资者投资医药行业还需要关注两个周期：
1. 避免政策下行周期
医药行业的供给S最好，需求D最好。因此，在该板块走势的80%处，走势与大盘关联性不大。 然而，药品的价格P最不稳定，因此医药行业的走势与行业政策变化带来的情绪周期波动高度相关。 避开政策下行明显的医药子行业，是医药投资的第一步。 当然，由于医保支付压力，各国医药器械产品价格始终处于下降趋势。 因此，只要政策不过度打压，也算是一个上行周期。
基督徒公民在进行医药投资时，需要密切关注当前的政策周期，避免投资有明显政策压力的产品。
2.寻找向上的产品周期
医药行业的供给侧有其自身的利基属性，而需求侧则有其自身的刚性。 医药子行业和个股的走势与其自身的产品周期高度相关。 回顾大多数成功的药企，其崛起都可以追溯到1-2个大单品，能够给公司带来充足的现金流，从而渡过周期； 而估值稳定的大型药企往往会从其产品中受益。 并带来估值的阶段性跃升。
因此，投资者在选择基金产品时，可以观察基金持有的个股是否具有向上的产品周期，以获得更好的收益。
最后，我想对基督徒说，制药行业已经陷入困境已久，并且开始出现逆转的迹象。 未来的市场形势肯定不会一帆风顺，但医药底线已经显现，可以择机介入。 在医学史上的谷底，我们必须保持乐观，相信解决中国老龄化问题和医保支付不足问题最终要依靠创新的制药器械。 虽然中国创新药产业还有很长的路要走，但投资中国创新药已经恰逢其时。
范杰：医药板块逻辑的变化主要来自几个方面： 1、更加注重硬实力：过去行业企业的发展模式多种多样，但从目前的政策方向来看，注重研发方面的硬实力，产品或服务本身的竞争力以及产品或服务遵守商业法规的能力是选择投资方向时必须关注的因素； 2、更加注重企业商业模式的本质：无论企业采用何种商业模式，其本质都是在成本可控的基础上，提供患者可以接受、能够满足未满足的临床需求的产品或服务； 3、更加关注企业发展生命周期。 政策带来的边际变化将加速行业产品升级。 ，因此，需要准确把握企业和产品当前的生命周期，做出相应的投资决策。
郝淼：目前位置，在医学比较底层的领域，频繁的定时可能效果不是很好。 如果看好医药板块，相信医药的长期价值，那么在底部区域不断收集筹码，低价批量买入，着力长期布局，或许是更好的方法。 鉴于医药行业细分众多、专业技术门槛较高，对于普通投资者来说，采用公募基金专业投研团队管理的医药主题基金曲线入市或许更划算。方式。
赖庆新：首先，医学是一条坡长、积雪厚的赛道。 从中美市场来看，是一个持续产生长期牛股、值得长期投资的板块。 其次，在做出投资决策之前，需要深入了解行业的基础知识和相关知识。 政策，包括行业发展趋势、政策环境、市场竞争格局等。从公司层面，我们需要更加关注和研究哪些公司有好的产品，哪些品种和产品可以在未来三年进入新的增长周期五年后，什么样的企业能够成长到远远超过现在规模的水平。 、什么样的公司有良好的组织文化和管理机制。 该行业的投资专业性要求较高，因此依靠专业的投资机构是更好的选择。
毛丁丁：建议从中长期思考，投资自己有认知优势的方向和领域，选择能做大做强的细分领域和公司。
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