财经新闻网消息：
1、中美宽松和平准基金预期结合中央财政发力，可能会让本轮反弹看起来更高。
7月底政治局会议以来，政策出台进程更加密集，部分指标两年平均增速有所下降。 为进一步增强内生动力、改善市场预期，消费、房地产、金融等领域出台了一系列新的增长政策。 数量政策。
梳理7月底以来的政策脉络，不难发现，历次政策效果均低于市场预期。 从基本面来看，历次政策的重点是降低股票交易印花税、一年期MLF和7天期逆回购利率。 等方式降低交易成本，从而鼓励市场主体恢复信心。
第一阶段聚焦消费拉动经济、提振企业主体信心。 7月24日召开的政治局会议提出“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求拉动有效供给”。 现阶段政策层面主要是通过国务院出台政策提振市场主体信心。
第二阶段，中小型政策密集出台，大型政策相对具有战略性。 8月16日国务院二中全会后，降低印花税、放宽一线城市“房不贷”政策等中小政策密集释放，鼓舞了市场主体信心，但对中央财政刺激政策保持较强的战略聚焦。
第三阶段增发1万亿元国债扩大赤字，中央财政政策积极发力。 今年四季度将增发1万亿元2023年国债，作为专项国债管理。 这意味着国家财政赤字率从3%上升至3.8%左右。 此次发行“万亿”国债，将弥补今年基建财政支持的不足，更好发挥积极财政政策的稳定预期作用。 另一方面，中央政府将在框架内通过提高赤字率来加杠杆，促进供需匹配。 ，本次增发后整体风险可控。 我们预计后续财政政策将进一步扩大并积极落实。
回顾历史，我们可以发现，真正对基本面产生影响的政策，实际上是中央政府扭转基本面和市场走势的财政举措：2008年11月初，中央出台4万亿刺激计划，市场从底部波动进入上升通道。 ; 2018年12月，住房抵押贷款补充贷款净增429亿元，带动房地产和经济基本面企稳回升； 2020年3月，美国国会推出2万亿美元财政刺激计划，向居民大规模注入资金，市场也迎来逆转。 因此，我们认为，本轮“万亿”国债发行与以往政策最大的不同在于中央财政的力度更大，这可能会让本轮超跌反弹的高度和时间更高。
从9月份以来的国内经济数据来看，9月份中国经济数据开始复苏。 经济数据超预期，稳增长政策持续释放。 其中，消费是三季度GDP的主要驱动力。 制造业PMI重回扩张区间，生产需求持续回暖； 非制造业PMI维持扩张并实现环比回升，经济复苏斜率企稳上行。 总体来看，9月份PMI重回扩张区间。 经济需求端和生产端驱动的内生动能持续恢复。 高频生产数据同时印证制造业有望持续复苏。
综上所述，在中美总统会晤预期和平准基金进入带动的反弹右侧基本确立的基础上，中央财政政策在超额增长框架内释放出的政策信号预期将使本轮反弹的时间和空间都可能走高，本轮超跌反弹在程度、时间和空间上都将进一步扩大和抬高。 目前，中央财政杠杆仍在按照“收入决定支出”的原则适当提高赤字率，保持框架的稳定性。 考虑到目前房地产和债务的规模，基本面的真正逆转仍有待观察。 后续出台加杠杆促消费等更加密集的政策，需要受到基本面超预期风险的影响。 此次反弹的水平可能不仅是过去六个月新的阶段性高点，而且也是未来六个月最重要的市场趋势。 建议积极抓住本轮反弹机会。
2、投资建议
本轮超跌反弹将在程度、时间、空间上进一步扩大和加大。 建议积极把握。 从配置方向来看：
1）第一阶段反弹：中美总统会晤预期和平准基金入场共同驱动指数反弹。 中央政府的加杠杆使得这次反弹可能会更高。 就像去年10月宏观变量发生重要变化后，指数第一阶段反弹的重点将是“超跌+权重”，即：恒生科技、非银、新能源+顺周期。 其中，在“以人民为中心”的理念下，除了本轮救灾、水利建设外，我们预计明年初以年轻租户为主的城中村改造也将得到中央财政更大的力度，建材板块可能相对受益。
2）第二阶段反弹：指数经历超跌反弹后，市场可能会再次进入结构性行情阶段，就像今年1-3月的AI市场一样。 建议配置军工、信息创新、电网建设等产业政策预计乐观的行业。 其中，今年军费增速保持稳定增长。 再加上供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或将有更大的发展空间； 作为战略性新兴产业，2022年政策重点聚焦“数字”产业。 “经济”、“数字政府”等配套政策，政策走势总体乐观； 电力市场改革政策加速催化，改革或将带来初步成效，投资机会和市场预期相对乐观。
3）第三阶段反弹：基于较长周期，四季度市场从超跌反弹至结构性行情后，明年配置过程中需要注意防御。 建议重点关注医药、电力等高股息板块。
风险提示：中美货币政策超预期，地缘政治风险事件超预期，研究报告所使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
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