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首先，从“扩货币”到“扩信贷”必须顺利过渡，这有利于释放增量流动性，为“估值复苏”提供支撑；
其次，国内经济触底反弹，往往伴随着房地产投资的大幅复苏。
虽然本轮A股的“市场底部”已经出现，但并没有出现明显的反弹。 张弛表示，一方面，从估值来看，“估值底部”已经出现，但估值扩张的动力趋于下降； 另一方面，就房地产而言，年初以来其风险趋势有所扩大，成为国内经济的一大问题。 存在着恢复随时可能被“中断”的隐患。
展望后市，张驰表示，9月份居民中长期信贷改善，有利于遏制房地产风险加剧，缓解投资者对国内经济潜在风险的担忧，从而增强基本复苏的可持续性逻辑； 但“M1%-短期“融%”并未见明显改善，意味着估值扩张动力依然不足。因此，呼吁加快设立“稳定基金”，注入增量流动性流入市场，推动A股市场表现回归更加理性的基本面逻辑。
海外平准基金做法检讨
从实践来看，日本、韩国、香港、台湾地区使用股市平准基金的情况较多，而在欧美等较为成熟的资本市场，“准平准基金”更多的表现为一揽子救助措施。 平准基金的效果与平准基金的规模、启动时机以及配套政策有关。
东吴证券宏观团队分析认为，日本股市干预基金特点比较鲜明：成立时间较早、救市次数较多、有央行直接注资措施。 早在20世纪40年代，日本政府就在一定程度上指导银行和机构投资者购买股票，以平滑股价的下跌。 此后，日本分三个时期推出平准基金或更直接的方式救市：
①1963年，出口导向型的日本经济受到美国国内融资增税政策的影响。 日本大量投资信托基金终止合约，对日本股市造成冲击。 1963年底，日经225指数较当年高点下跌26%。 在此背景下，日本政府召集银行和证券公司商讨市场救助策略，并于1964年1月成立了日本相互证券基金，由14家银行和4家证券公司投资。 其向股市投入1900亿日元救市，主要买入100余只股票。 指数成分股下跌。 1965年1月，政府再次增购3200亿日元的成分股以外的股票，以稳定局势。 经过两次进场后，日经225指数终于止跌并于1965年第三季度反弹。
②1995年，股市泡沫破灭并逐渐企稳后，日本经济再次走弱，加上地震灾害的影响，日经225指数上半年蒸发近4000点。 1995年6月，日本政府组织银行业设立股市稳定基金，投资约2万亿日元。 刺激之后，日经225指数基本抹平了年内的跌势。
③2010年，面对全球金融危机更加严重的影响，日本政府采取了更为直接的措施——央行通过信托购买ETF和股票。 当年规模达到1万亿日元，迅速增加了股市的流动性。 2012年，黑市田东炎上任后，央行加大了直接入市力度。 疫情发生后，日本央行的购买量也创下历史新高——仅2020年4月就购买了近1.5万亿日元的ETF。 随着日本央行的长期干预，日本股市在2012年触底后继续上涨。
另外，韩国平准基金成立后，多次压制股市大幅下跌，反应较快，救助资金入市后见效也较快：
① 1989年至1990年，韩国股市泡沫破灭。 韩国政府于1990年5月设立股市稳定基金，证券公司、银行和保险公司总计投资4万亿韩元，9月又追加投资2.6万亿韩元。
②2003年，韩国信用卡危机引发的蝴蝶效应蔓延至股市，韩国证券业部门成立4000亿韩元的投资基金应对。
③2008年金融危机爆发时，韩国综合指数（KOSPI）在半年内蒸发了近一半。 韩国迅速设立平准基金，按月向股市注入流动性，股市见底。
④2022年，新冠疫情叠加美联储加息，韩国股市持续下跌。 截至9月份防控放松，KOSPI指数年内已下跌25%。 韩国金融业10月份推出了一揽子救助措施，包括购买公司债券和商业票据。 股市平准基金重启，韩国股市当月企稳。
基于以上做法，中信证券程强总结了三个特点。 （1）大规模平准基金往往是为了应对危机和恶意卖空而推出的，小规模平准基金运用得当也能取得不错的效果。 （二）经济增长触底期和恢复期推出的稳定资金往往效果较好。 （三）平准基金的推出如果与一揽子货币、财政政策相配合，将有助于促进经济现实与市场预期之间的良性循环，取得更好的效果。
设立平准基金需要注意什么？
国信证券经济研究院金融团队认为，短期来看，平准基金的入市效果主要取决于资金规模和当前市场估值水平，长期来看不会改变市场运行节奏。学期。 其中，设立平准基金有其合理性，但应避免投资过程中潜在的道德风险。
上述团队指出，根据海外经验，特别是美国、日本和中国香港的经验，平准基金的募资、市场准入和退出机制需要精心设计，例如避免潜在风险。市场救助中的道德风险。
东吴证券宏观团队也提到，根据国内外实践，使用“平准基金”时需要注意三个方面：一是与常态化“平准基金”相比，全权资本干预效果会更好。 反面教材是金融危机后（2000年以后）的日本和台湾； 其次，“维稳资金”入市需要“门槛”和“时机”。 股票会大幅下跌，市场会陷入非理性。 资本外流的恶性循环、其他常规政策效果有限、交易量低迷是采取行动的重要条件。
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