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“全球几乎所有地方的 GDP 增长都在放缓，尤其是在美国和欧洲。 但中国正在从去年的低基数恢复 GDP 增长。 我们预计今年中国GDP增速总体为6%，明年将放缓一些，约4.8%，但表现依然强劲。”高盛亚太区首席股票策略师穆天辉（Moe）在数月的媒体发布会上表示几天前。
经济的快速复苏为中国权益类资产的表现奠定了基础。 高盛预计，2023年中国每股收益（EPS）增速有望达到17%。此外，包括对冲基金在内的海外机构投资者对中国市场的配置仍有空间。 如果企业盈利增加，市场信心改善，全球观望资金有望回归。
建议高配置中概股
“从长期战略角度，我们建议高配置中概股。” 穆天惠说道。
据他分析，全球几乎所有地区的GDP增长都在放缓，尤其是美国和欧洲，但在去年的低基数基础上，中国的GDP增长正在恢复，而且增长仍然相当强劲。
同时，我国市场政策对增长的支持依然显着。 “各种现象表明，政府将关注增长作为核心政策方向之一。” 穆天辉说，“比如房地产市场的政策一直在完善，对互联网平台公司的监管也在松动。对平台公司的监管力度越来越大。以更具建设性的态度，认识到他们是其中的一员。”整体经济的关键组成部分。”
此外，中国股票与美国股票的相关性较低。 “基于对美国整体经济的担忧，对债务上限谈判的担忧，以及对市场估值与盈利增长不匹配的担忧，我们认为今年夏天美国股市可能会出现调整。如果存在对美国潜在调整的担忧股票，那么中国A股是一个很好的避险配置。因此，我们在战略上看好A股。”
穆天辉特别提到了不同类型的全球投资基金对中国资产的配置。 他说，对冲基金往往更关注短期市场变化。 从去年第四季度到 2023 年 1 月，对冲基金在中国的投资出现了快速而显着的改善，达到了自身历史分位数的 91% 的峰值。 这个数字现在已经回落到 56% 左右。
“对冲基金承担风险的意愿更高，但获利回吐也更快。这意味着，如果投资者对获利潜力的信心增强，对冲基金仍有多余的现金配置来快速重新评估风险。”
另一方面，专注于较长市场周期的共同基金目前在中国的投资相对保守，其配置水平约为历史的23%。 在共同基金中，新兴市场基金对中国的配置约为历史分位数的70%； 而以美国为代表的全球基金对中国的敞口则处于历史分位数的8%。
在穆天辉看来，如果信心水平提升，海外资金加仓中概股的空间还有很大：“如果中概股能够恢复势头，开始在价格上表现，世界将拭目以待，看到。资金给市场“加油”。当然，前提是要看到基本面企稳向好。
中国引领亚洲盈利复苏
对于亚太地区的整体表现，穆天慧分享了三个主要观点。 首先，在经历了 2022 年的疲软表现后，亚太地区的盈利增长将在 2023 年开始复苏，预计这种复苏趋势将在 2024 年更为明显。高盛预计今年亚太地区的盈利增长将达到 2%。年和 2024 年约 17%。
“当然，不同市场的复苏情况差异很大。 我们认为今年中国的盈利增长表现最好，预计2023年中国每股收益（EPS）增速在17%左右。但北亚，尤其是韩国等地区将出现明显的负收益增长主要是由于半导体行业的挑战。”
不过，穆天辉提醒，2024年走出周期底部后，半导体行业的利润将有非常明显的复苏，预计2024年将贡献韩国市场60-70%的EPS增长。
其次，在估值方面，穆天辉认为，亚太地区整体估值大致处于合理区间。 “我们认为中国现在被低估了，但就整个地区而言，亚太市场的估值基本上是合理的。”
“这意味着估值不会有太大变化，真正成为股价关键驱动因素的将是基本盈利增长。因此，关键变量在于2024年亚太地区整体盈利增长的预期。” “ 穆天惠说道。
同时，在外资流向方面，高盛统计数据显示，自2020年初疫情爆发至最新低点以来，外资累计抛售净销售额约1140亿美元。中国以外的亚洲新兴市场； 截至目前，外资已回流约220亿美元，也就是说回流的资金只有20%左右。 “该地区的整体投资者定位仍然相当保守，这是我们看好整体市场的额外原因之一：不仅盈利增长强劲，估值合理，而且投资者对其风险偏好还有上升空间。”我们预计未来应该会有更多积极的资本流动。” 穆天惠说道。
看好国企重估及专业化、新“小巨人”
A股市场整体看好下，哪些行业值得配置？
穆天辉提到上市国企的投资机会：“国企目前的表现优于民企，这对全球投资者来说非常有吸引力。我们认为国企领域有很多机会，因为很多业绩国有企业的盈利能力正在改善。”
高盛研究团队此前在研报中表示，投资科技（即未来成长性）和股东分红是国有企业实现估值向上的关键。 推动国有企业股票跑赢大市的潜在因素包括：行业获得政策支持，净资产收益率稳定，高研发投入，高分红和回购，股东与管理层利益一致。
此外，“专精特新的小巨人”也成为高盛2023年的投资关键词。穆天辉表示，“小巨人”是指掌握硬技术等关键技术的中小企业。 、生物技术或清洁能源。 这类企业往往被政府选定为后续政策扶持或发展的重点企业，分布在各个政策扶持的重点领域。
高盛认为，专精特新的“小巨人”有五个重要的共同点，即靠利润增长拉动回报，总市值并不算高，属于成长性较好的行业，估值应该不会太贵，而且是政策利好。 支持。
美联储需要更多时间来确认通胀下降
“考虑到全球经济形势和不同资产的估值，我们对短期全球资产市场总体持中性至略微谨慎的态度。” 穆天惠说道。
高盛的主要观点是短期内看好现金和大宗商品。 “因为我们认为，包括石油和非贵金属在内的许多大宗商品在供应结构性受限的背景下，目前的市场定价仍有很大的上涨空间。” 穆天辉表示，“对于市场最关心的个股，我们持中性看法，我们更看好美国以外的市场。比如欧洲、除日本以外的亚太等地区的股票，我们是更乐观。”
不过，从宏观经济角度来看，穆天辉提到，高盛对美国经济的预期比市场共识更为乐观：该机构预计今年美国经济衰退的概率约为35%，而市场共识约为60%。
“我们对经济的看法比普遍预期更积极的关键原因是劳动力市场仍然相当强劲。我们认为，劳动力市场的调整可以在失业率没有大幅上升的情况下实现。” 穆天惠说道。
劳动力市场的强劲表现也直接影响了高盛对美联储加息路径的预测。 “美联储刚刚在5月份的FOMC会议上将利率上调至5%，我们都认为这是美联储今年最后一次加息。” 穆天惠说道。
但与市场预期不同的是，市场预计美联储将在明年1月前四次降息。 而高盛认为，美联储将按兵不动直到2024年第二季度。原因是美联储需要更多时间来确保通胀水平下降。 “这一判断仍然基于我们的观点，即美国经济仍将强于共识。”
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