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MLF操作利率与上期一致，总体符合市场预期。 分析人士认为，货币政策将坚持稳健宽松的大基调，降准降息短期内可能难以落实。 但随着条件的积累和变化，第四季度有实施的可能。
资金稳定的等量续作
在连续两个月缩减MLF操作量后，本月中国人民银行重新启动了等额操作。 据Wind数据显示，20亿元逆回购和1250亿元MLF已于5月15日到期，当天整体实现零投资、零退出。
从MLF续作规模来看，5月份MLF投资资金继续回落。 2024年4月，中国人民银行启动1年期1000亿元MLF操作，3月份操作规模为3870亿元。 除了通过MLF投资的长期资金规模外，3月份以来公开市场逆回购操作也总体保持在20亿元、100亿元的水平。
另一方面，5月13日，财政部官网公布了关于2024年一般国债和超长期特别国债发行安排的通知。特别国债包括20年期、30年期、50年期等类别。 最早将于5月17日发布。 尽管财政部尚未公布发行规模、利率等信息，但启动发行1万亿元超长期特别国债也被视为扰乱5月份流动性的重要因素。
对于本月MLF的操作，中国民生银行首席经济学家温斌指出，今年以来，货币政策积极主动。 为加强与财政政策的协调，稳定经济增长，中国人民银行2月份通过降低存款准备金率向市场释放长期政策。 流动性约为1万亿元。 但受国债发行节奏缓慢、信贷平滑等因素影响，资金面仍保持平稳宽松，央行无意投放过多资金。
温斌认为，特别国债发行的顺利和节奏的拉长，削弱了对流动性的集中影响。 五月是传统的纳税月份。 受“五一”假期影响，本月报税截止日期推迟至5月22日，这将对纳税前后几天的资金造成较大干扰。 因此，本月MLF结束收缩，继续等量扩张，以稳定资金、平滑利率波动、加强政策协调。
短期利率将保持稳定
除了“数量平衡”，还有“价格稳定”。 与操作规模小幅变化相比，5月份MLF操作利率保持不变，总体符合市场预期。
最近一次下调MLF利率发生在2023年8月。中国人民银行分别下调MLF和逆回购利率15个基点和10个基点。 2023年8月以来，MLF和逆回购利率维持在2.5%和1.8%。
近期市场资金形势整体处于中性至宽松状态，短期利率多数处于下行状态。 5月15日，中国外汇交易中心数据显示，隔夜价为1.7270%，下跌4.2个基点； 7日价格为1.8080%，下跌2.9个基点； 14日价格为1.8480%，下跌2.3个基点。
中国人民银行数据显示，3月份新增贷款加权平均利率为3.99%，同比下降35个基点。
与此同时，银行资产端收益率持续承压，负债成本总体控制仍不理想，导致一季度银行息差承压。 2024年一季度，主要上市银行加权平均净息差为1.57%，同比收窄13个基点。
“综合考虑内外因素，5月份MLF利率维持不变。” 文斌说道。 温斌指出，从国内形势看，2024年一季度国内经济增速升至5.3%，多项经济指标企稳向好。 短期内降息的紧迫性不高； 从国外形势看，美元指数继续高位运行，仍需密切关注海外经济和政策动向，做出适当决策，及时启动国内货币政策调整。 在“注重内外平衡”的考量下，短期内维持政策利率水平稳定或许是最佳选择。
中信证券首席经济学家明确表示，考虑到国内外政策情况，MLF可能会等待更好的降息时机。 截至2024年一季度，一般贷款加权平均利率已降至4.27%的历史新低，导致商业银行面临较高的息差压力，金融体系降成本的诉求依然较高。 考虑到美联储等海外发达经济体央行降息时机仍存在一定不确定性，目前MLF降息时机可能并不合适，存款利率可能会下调。更可行。
另一方面，基于MLF利率对贷款市场报价利率（LPR）的“锚定效应”，多位接受采访的分析师表示，如果5月MLF利率维持不变，LPR大概率将保持“上调”。坚持”这个月。
降准降息窗口仍需后移
对于下一阶段货币政策走向，中国人民银行此前发布的2024年一季度中国货币政策执行报告指出，稳健的货币政策必须灵活适度、精准有效。 合理把握债券和信贷两大融资市场的关系，引导信贷合理增长和均衡释放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标相适应和价格水平。
同时，保持物价稳定、促进物价温和回升是货币政策调控的重要考量，应加强政策协调配合，保持物价合理水平。 继续深化利率市场化改革，充分发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调节机制的作用，促进企业融资和融资稳中有降。居民的信贷成本。
综合当前市场表现和当前货币政策，明确指出宽松货币预期尚未结束，长期利率或将维持震荡走强。 对于债市而言，虽然降息预期失败对市场情绪影响边际，但央行一季度货币政策报告依然明确货币政策稳健但宽松的政策导向。 市场对后续国债供应加速持乐观态度。 人们强烈预期银行将采取降低存款准备金率和在二级市场购买债券等措施。
温彬指出，总体来看，推动物价温和回升、加大对实体经济支持力度，总量工具的重要性依然存在，货币政策将坚持稳健宽松的总基调。 但为了稳定汇率、防止资金套利，短期内降准降息可能难以落地。 但随着条件的积累和变化，第四季度有实施的可能性。
具体来说，在降准方面，文斌认为，短期内，央行将更多地利用MLF展期和逆回购净投资来稳定资本波动。 但从预计国债净融资额来看，2024年11月和12月国债到期金额较低，流动性压力相对较大。 同时，考虑到MLF到期金额也创近两个月最高水平，央行可能会实施降准，以保护流动性，缓解央行续借MLF的压力。
降息方面，温彬表示，美联储后续降息预期有所增强，稳定汇率的压力较前期相对减轻； 停止人工补息后，年内存款成本下降的确定性较强。 在此背景下，如果物价反弹且内生融资需求恢复总体不乐观，则实际融资成本需要进一步降低，从而增加政策利率下调的概率。
北京商报记者 廖猛
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