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近日，苏州西电新能源电气股份有限公司（以下简称“西电新能源”）在上海证券交易所主板顺利通过会议。
据悉，西电新能源成立于2007年5月，前身为苏州西电机械有限公司，主要产品为电池连接系统和复合母线，应用于新能源汽车和储能领域。
受益于新能源产业的发展，西电新能源快速成长。 招股书显示，2020年至2022年（以下简称“报告期”），公司营业收入从2.5亿元增至15.93亿元，净利润也从2200万元增至1.55亿元，业绩规模迅速扩大。
其中，CATL功不可没。 长江商报记者注意到，2020年以来，宁德时代已成为西电新能源第一大客户。 到2022年，西电新能对宁德时代及其子公司的销售收入占比将达到74.42%。
西电新能以牺牲毛利率为代价，成为宁德时代的供应商。 报告期内，公司毛利率连续两年下降，远低于同行公司。 此外，公司应收账款迅速膨胀，现金流受到挤压。 2022年，公司合并资产负债率将达到70.30%。
本次IPO，西电新能源拟募资8.7亿元，主要用于产能建设和流量补充。
超过70%的收入来自宁德时代
西电新能作为一家从事电气连接技术研发和销售的公司，主要产品为电池连接系统和复合母线。 其中，电池连接系统（CCS）是电池模组内部进行电气连接的结构部件。 主要应用于新能源汽车和电化学储能领域。
此前，西电新能营收规模较小，但近两年增长迅速。 2020年至2022年，其实现营收分别为2.5亿元、8.22亿元、15.93亿元。 2022年营收较2020年猛增5.37倍； 实现净利润分别为2200万元、8000万元、1.55亿元。 亿元，年复合增长率达162.86%。
电池连接系统收入爆发式增长，成为公司重要的收入来源和增长点。 报告期内，公司电池连接系统分别实现营收9800万元、5.89亿元、12.20亿元，年复合增长率253.75%，占比39.68%、72.42%、77.17%。目前主营业务收入分别。
招股书显示，2022年，西电新能电池连接系统产品国内市场份额将达到12.41%，电控母线产品国内市场份额将达到29.78%。
长江商报记者注意到，西电新能源电池连接系统业务的大幅增长与其大客户宁德时代密不可分。 据悉，从2020年开始，宁德时代向西电新能源采购电池连接系统，成为该公司第一大客户。
招股书显示，报告期内，西电新能向宁德时代销售电池连接系统的销售额分别为7390.1万元、5.68亿元、11.85亿元，占电池连接系统产品的75.12%、96.32%、97.13%。分别是收入。 %。
西电新能在招股书中表示，公司电池连接系统产品主要客户为宁德时代、上汽时代、国轩高科等，产品应用于特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛勒斯等。 等多家汽车厂商的热销车型。
值得注意的是，2019年宁德时代甚至没有进入公司前五名客户。 2021年7月，宁德时代入股，通过扬子晨道间接持有公司0.95%股份。 此后，西电新能对宁德时代的销量大幅增长。
招股书显示，报告期内，西电新能向前五名客户销售收入分别占营业收入的59.79%、84.39%和89.27%。 其中，对第一大客户宁德时代及其子公司的销售收入占比分别为29.57%、69.10%和74.42%。
对此，西电新能提醒“客户集中度高、对大客户依赖的风险”。 如果未来新开发的产品不能满足宁德时代的需求，或者未来宁德时代因各种因素减少对公司的采购，都可能导致公司业绩下滑。
应收账款高企加大催收压力
虽然西电新能业绩增长迅速，取得了一定的市场地位，但这似乎是以牺牲毛利率为代价的。
招股书显示，报告期内，西电新能主营业务毛利率分别为23.91%、19.42%和17.90%，处于持续下降趋势。 其中，公司电池连接系统产品毛利率分别为12.39%、15.88%、14.23%，亿联科技电芯连接组件产品毛利率分别为26.01%、23.34%、21.21%同一时期内。 虽然也在下滑，但比西电新能要高很多。
总体来看，下游新能源汽车及储能市场竞争加剧，导致产业链产品面临较大降价压力，从而影响行业企业毛利率水平。 更重要的是，为了赢得宁德时代的订单，击败亿联科技等竞争对手，西电新能表示，采取了竞争性报价策略。
高度依赖大客户，西电新能背后也存在许多不容忽视的问题。 一是企业还款压力加大。 招股书显示，2020年至2022年，公司应收账款账面价值分别为1.5亿元、4.32亿元、7.49亿元，逐年扩大，占比分别为60.68%、61.46%、58.54%。分别为各期末的流动资产总额。 %。 各报告期末，宁德时代在西电新能应收账款中排名第一，占比分别为50.58%、75.78%、73.17%。
与此同时，西电新能源的现金流面临压力。 报告期内，公司经营性现金流量净额分别为1578.86万元、-3911.62万元、5653.19万元，均低于公司各期净利润水平。
对于2021年经营现金流量净额为负，西电新能解释称，主要是由于业务规模不断扩大，销售和采购规模大幅增长。 同时，公司正处于快速发展阶段，因为采购放在销售之前。 ，购买商品、接受劳务收到的现金增加额大于销售商品、提供劳务收到的现金增加额。
事实上，这也体现了宁德时代对上游支付的控制能力。 如今，西电新能源资产负债率居高不下，现金流紧张。 报告期内，西电新能综合资产负债率分别为58.04%、65.81%、70.30%； 同期，供应商现金及现金等价物净增加额分别为994.76万元、-1231.5万元、869.94万元。
或许背靠“大树”的西电新能也有一定的顾虑，希望通过上市分散投资风险。
据了解，西电新能本次拟发行不超过4040万股公司股票，预计募集资金8.7亿元。 其中，2.19亿元用于年产800万只动力电池连接系统扩建项目，3.85亿元用于成都电池连接系统生产建设项目，6591.8万元用于研发中心建设项目，用于补充流动资金2亿元。 项目。
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