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资本市场投融资动态平衡
记者 李怀林
11月，多家拟IPO公司相继撤回发行上市申请，交易所决定终止其发行上市审核。 到目前为止，今年已有约200家公司终止IPO。 无论是从终止数量还是融资规模来看，A股IPO都在明显降温。
A股IPO发行步伐为何放缓？ 会带来什么影响？ 拟上市企业该如何应对？ 记者采访了业内专家学者。
严查“带病越境”
A股IPO已按下“放缓键”。 据记者初步统计，截至目前，今年共有约200家A股公司终止发行上市审核。 与此同时，IPO融资规模也有所下降。 据同花顺iFinD统计，今年前十个月A股IPO融资规模约为3353亿元，同比下降约30%。
谈及A股IPO降温的原因，中航证券首席经济学家董忠云认为，首先是政策调整。 8月底，证监会提出阶段性收紧IPO节奏，加大IPO审核监管力度，表明监管部门对此更加重视。 IPO质量，聚焦资本市场高质量发展。 其次，今年经济企稳回升，但阶段性稳增长压力依然存在。 部分拟上市公司尤其是具有显着周期性特征的公司业绩出现明显下滑，阶段性财务指标不符合上市要求。 最后，部分企业板块定位不够明确，或者申请材料存在瑕疵，经监管部门现场监管后，材料被撤回。
记者梳理发现，终止IPO的公司中，主动撤回申请的比例超过80%。 “一些企业因为认为自己的价值高于市场估值而主动撤单，因此主动推迟上市。” 广西大学副校长田立辉分析，部分企业受经济形势变化影响，财务指标出现较大波动，暂时不符合上市标准。 被动推迟上市。 此外，部分企业申请材料存在严重问题，经调查被撤回。
“首检即退”暴露了部分发行人和中介机构“带病入市”的心态。 为进一步防止此类情况发生，今年9月，沪深交易所发布了证券发行承销违规行为监管指引（试行），对发行承销实行“全链条问责”，维护证券发行、承销秩序； 10月，证监会向券商下发机构监管通知，重点关注“立即检查退出”、“带病突破”等突出问题。
在严格监管下，“带病取消订单”难免受到处罚。 9月6日，证监会一日内开出13张罚单，涉及多家券商及相关责任人。 罚款包括未回应或落实部分项目内控意见等。
“企业‘带病过境’是对公共资源的浪费，‘一查就撤’并不意味着可以‘走开’。” 田礼辉表示，保荐人等中介机构要勤勉尽责，扎实做好尽职调查工作，是做好发行上市的第一步； 监管机构要加强监管，定期对投资银行内部控制进行现场检查，综合运用资质处罚、财务处罚等手段，严厉惩处失信、勤勉尽责行为，提高监管威慑力。
方便资金回笼
受国内外多重因素影响，今年以来A股市场更加动荡，增量资金入市不足，逆周期调整刻不容缓。 8月27日，证监会表示，将充分考虑当前市场形势，分阶段收紧IPO节奏。
在市场情绪低迷之际，IPO发行节奏放缓，保护了投资者情绪。 董忠云表示，一方面，这可以促进投融资动态平衡，恢复投资者信心； 另一方面，引导资源流向符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业，优化产业结构。
“阶段性收紧IPO释放了监管部门维护资本市场稳定的信号，短期内有利于减少过度融资造成的资金分散，防止市场指数继续下跌。”是落实‘活跃资本市场’的一项举措。” 粤网证券首席经济学家罗志恒表示。
田立辉表示，IPO暂停是响应了市场呼声，提振了二级市场情绪。 但如果新股定价过高，二级市场可能会出现个股炒作的“一日游”行情。 建议监管部门在优化市场定价机制的同时，分阶段收紧IPO。
IPO市场生态关系到整个资本市场的活力和秩序。 从长远看，更好促进投融资动态平衡，需要从投融资两端双向发力。
董忠云建议，在融资方面，要继续加强多层次资本市场建设，满足不同类型、不同发展阶段的企业融资需求，同时引导资源流向国家战略新兴产业、技术创新等领域推动产业升级转型。 投资方面，优化养老基金、保险资金等长期资金的市场准入环境，建立长期考核机制，为市场提供持续稳定的资金来源。
“资本市场要持续健康发展，就必须有流入和流出，通过优胜劣汰，让好企业留下来，坏企业退市，从而实现资本市场与实体经济的良性互动。” 罗志恒认为，如果长期收紧IPO，不利于新的优质企业进入，难以从根本上提高上市公司质量。 着眼长远，促进投融资动态平衡，更重要的是完善基础制度，坚持市场化改革。
证监会近日表示，将推动深化和固化股票发行注册制，加强基础体制机制建设，加大投资改革力度，吸引更多中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场的枢纽功能。
各方积极应对变化
面对IPO的阶段性收紧，如何利用资本市场做大做强，成为当前计划上市企业需要思考的问题。
“IPO收紧将加大融资压力，倒逼拟上市企业更加注重内部治理，完善公司治理结构，规范经营行为。” 董忠云认为，未来计划上市的企业可以根据自身发展阶段和融资需求考虑私募基金。 、风险投资、战略投资者等融资形式； 还可以利用多层次资本市场，尝试北交所、新三板、区域性股权市场等多元化融资渠道。
北京证券交易所是更好的上市选择。 近期，北交所保持正常受理节奏，同时为中小企业提供融资渠道和支持。 9月1日，北京证券交易所发布“十九条深化改革”，明确允许已符合上市条件的优质中小企业首次公开发行股票并于2019年12月在北京证券交易所挂牌上市。前提是符合北京证券交易所的市场定位。
也有企业将目光投向海外市场。 中国证监会国际合作部副主任杨柳表示，中国证监会始终与境外其他监管机构保持着良好的合作关系，保持跨境投融资渠道畅通，加强与境外监管机构的沟通。外国投资机构。 目前，企业境外上市总体进展顺利、有序。 51家企业完成境外上市注册，21家企业完成欧洲全球存托凭证（GDR）发行。
对于投行来说，面对IPO和再融资放缓，也需要转变发展思路，从“被动把关”转变为“主动出击”。 “投行服务不能再局限于申报上市的渠道功能，而必须加速成为行业专家和价值发现者。” 田立辉表示，比如，加强并购专业能力建设，增加并购业务收入和利润； 加强对并购的理解，提高对新业态的价值判断，提高价值发现能力等。
“未来，投行需要调整业务结构，加大债务融资、并购重组的部署，提高市场竞争力。” 董忠云表示，此外，筛选优质企业、提高项目风险控制能力要放在更加重要的位置。 为了提高企业上市的成功率，更好地适应市场变化和监管要求。 （经济日报）
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