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国债：债市继续观望，国债期货窄幅波动
1、债市表现：本周物价、金融、进出口数据陆续公布，但债市反应较为平淡。 临近纳税期资金边际反弹，短债收益率小幅上涨，长债继续窄幅震荡，10年期国债收益率上涨0.4BP至2.64%，两年期国债收益率上涨0.4BP至2.64%债券收益率上升2.82BP至2.14%。 国债期货有涨有跌，但整体波动幅度不大。 截至7月14日收盘，其周环比下跌0.03%，周环比下跌0.07%，T2309周比上涨0.03%，合约周比上涨0.27%。 美债方面，美国6月CPI同比上涨3%，同比涨幅降至2021年3月以来最低水平，核心CPI同比上涨4.8% 。 。 截至7月14日收盘，10年期美债收益率环比下跌23BP至3.83%，2年期美债收益率下跌20BP至4.74%，10-2年期利差为-91BP。 10年期中美利差为-119BP，周环比倒挂收窄23BP。
2、政策动态：本周五央行召开新闻发布会。 货币政策方面，央行表示，近年来，我国坚持实施稳健常态的货币政策，有充足的政策空间和丰富的政策工具应对各种新挑战新变化。 。 房地产方面指出，考虑到我国房地产市场供需关系已发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间； 明确支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同协议、发放新贷款。 该贷款取代了原来的股票贷款。 周一至周五，央行分别开展逆回购操作20亿元、20亿元、20亿元、50亿元、200亿元，全年公开市场净投放总额180亿元星期。 下周，310亿元逆回购和1000亿元MLF将到期。 6月份降息之后，7月份连续降息的概率极低。 预计MLF将继续小幅超额平价。 7月20日公布的LPR预计将保持稳定。 由于税期的扰动，本周资金面略有收敛。 DR007运行于1.70-1.82%区间，均值周环比上涨0.6BP至1.75%。
3、债券供给：本周国债发行5007亿元，净发行-531亿元，其中中国国债净发行-400亿元，地方政府债券净发行为-131亿元。 下周政府计划发行国债2146亿元，预计净发行572亿元。 本周新增专项债券198亿元，累计发行22913亿元，发行进度60.3%。 下周计划发行1257亿元。
4、战略观点：本周央行发布会释放房地产政策积极信号。 稳增长政策预期使得长期债券难以有下行动力，短期债券在资金宽松支撑下上行风险较小。 短期来看，在重要会议召开前，债市整体仍将继续观望。 预计下周公布的MLF和经济数据对债市影响有限。
宏观：6月社会信用超预期
重要会议：7月14日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。 我们解读如下： 1. ． ． ． 一般认为需要一年左右的时间才能恢复正常，而我国疫情稳定下来也才半年左右的时间。 ． ． 预计政策将保持稳定。 2. ． ． ． 预计全年CPI总体走势呈U型走势。 年内物价水平将先降后升，预计年底将向1%靠拢。 ． ． 由于基数效应，下半年通胀可能企稳。
3． ． ． 人民银行将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，会同有关部门和地方政府做好住房保障工作。做好保交付、保民生、保稳定工作。 满足行业合理融资需求，持续为行业风险有序出清营造良好的金融环境。 ． ． 央行对房地产行业的态度值得关注，房地产方面仍需防范风险。
主要经济数据： 1. 美国通胀降温。 去年6月，由于去年同期俄罗斯和乌克兰冲突，能源价格飙升。 美国通胀可能会逐渐降温。 按照目前环比推算，四季度CPI可能重回上涨趋势。 预计年底CPI和核心CPI将回落至2.8-3.2%和3-3.5%之间。 金融市场方面，CPI数据公布后，市场预计加息概率进一步降低，但7月加息总体预期不会受到影响。
从彭博社的一致预测和美联储6月经济数据预测来看，通胀下行是市场和美联储的共识。 从加息次数来看，美联储今年预计还会加息两次，市场预计还会加息一次。 差别不是很大。 在基准情景下，美联储可以在年内停止加息，但很难迅速转向降息。
2、国内方面，6月社会信用超预期，通胀也出现触底迹象。 未来国内通胀价格可能继续疲软。 海外通胀逐步回落，输入性通胀压力减轻； 国内需求疲软，国内供给恢复快于需求，价格增长乏力。 下半年，受低基数影响，CPI可能出现反弹。
下周关注：中国6月经济数据（周一）
贵金属：随着美元回落，金价走高
1、本周伦敦现货黄金震荡走高。 价格一度上涨至1,963美元/盎司，最终收于1,955.43美元/盎司，较上周上涨1.55%。 现货白银异常强劲，较上周上涨8.05%至24.938美元/盎司。 本周，全球主要黄金ETF持仓量较上周减少4.09吨至2863.81吨，较上周统计持仓量减少10.17吨； 全球主要白银ETF持仓量较上周减少168.05吨至22997.02吨，上周统计持仓量减少51.44吨。 截至7月11日，美国CFTC黄金持仓显示，总持仓量较此前统计增加35,107张； 库存减少5.67吨至692.86吨； 白银库存增加14.11吨至8673.42吨。
2、本周美国陆续公布6月CPI和PPI数据。 数据显示，6月CPI同比上涨3%，但低于市场预期3.1%，为2021年3月以来最低。核心CPI同比上涨4.8%。 低于预期和前值，为2021年10月以来最低； 6月PPI同比增速由上月的1.1%放缓至0.1%，低于预期的0.4%，为2020年8月以来最低，6月核心PPI同比上涨2.4%低于预期2.6%，为2021年2月以来最低。美国6月CPI和PPI同时降幅超预期，且正在接近美联储通胀目标，表明高通胀已初步得到遏制。美联储强劲的货币紧缩政策，这也使得市场押注美联储7月加息。 兴趣。 从加息概率来看，7月份升至95%以上，但9月份不加息的预期也升至80%以上。 结合近期公布的美国经济数据，软着陆预期进一步强化。 受此影响，市场风险偏好迅速升温，美元快速下跌，刺激贵金属价格上涨。 白银一方面受益于黄金强劲的复苏意愿，另一方面受益于工业属性的刺激，表现优于黄金。
3、美联储下周将进入沉默期，官员不会发表观点。 市场或将维持较为乐观的风险偏好，黄金或将继续表现强劲。 需要注意的是，虽然目前9月份继续加息的概率不高，但在通胀水平尚未达到目标的情况下存在一定的不确定性。 在月度加息75个基点后，市场预计9月加息将放缓至50个基点，但由此导致9月继续激进加息的概率逐渐增大，最终导致股市进一步下跌。黄金）需要注意。
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