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【市场业绩】
国债期货多数收涨，其中30年期主力合约上涨0.13%，10年期主力合约上涨0.08%，5年期主力合约上涨0.03%，2年期主力合约收平。 大部分银行间主要利率债券收益率小幅下跌。 截至发稿，10年期国债主动债“23国开05”收益率下跌0.11bp，10年期国债主动债“23有息国债12”收益率下跌0.4bp其中，5年期国开主动债“23国开03”收益率上涨0.1bp。
【资金】
公开市场方面，央行在公开市场开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.9%。 当日，20亿元逆回购到期，充分对冲到期金额。 资金方面，周二银行间资金形势依然宽阔，主力回购利率低位小幅上涨。 月缴税款尚未到来，在实体经济整体疲软的背景下，流动性宽松预期依然较高，加杠杆热情难消退，质押式回购总量再次逼近历史高位。 长期资金方面，全国及主要股份制银行一年期同业存单最新成交率为2.30%，较前一交易日小幅上涨约1bp。
【基础知识】
上半年，我国新增人民币贷款15.73万亿元，同比增加2.02万亿元； 新增人民币存款20.1万亿元，同比增加1.3万亿元。 其中，6月份人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元； 人民币存款增加3.71万亿元，同比减少1.12万亿元。 上半年，累计增加社会融资规模21.55万亿元，比上年同期增加4754亿元。 其中，6月份社会融资规模增加4.22万亿元，比5月份增加2.67万亿元，比去年同期减少9859亿元。 6月末，广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%； 社会融资规模存量365.45万亿元，增长9%。 其中，社会融资主要受政府债务同比拖累，下半年或将有所改善。 6月份新增贷款3.05万亿元，高于市场预期的2.4万亿元，实现同比增长，信贷投放加快，符合“加大宏观调控力度”的政策导向。政策调控。” 从分项看，中长期企业贷款同比增加，基础设施相关贷款力度持续较高。 后续增速取决于增量政策支持。 居民中长期贷款同比小幅正增长，与商品房销售高频数据有所不同。 贷款和消费贷款的支持也可能与居民提前还款减少有关。 从M1-M2剪刀差持续下降来看，经济活动疲软企业活期存款增速有所下降。
【操作建议】
虽然6月信贷总量超预期，但从分项和M1-M2剪刀差来看，当前信贷需求和经济活动可能仍偏弱，政策导向稳增长信号较强，后续可能还会有政策组合。 关键时间点，关注7月政治局会议，届时可能有博弈政策预期的机会。 单边策略方面，建议短期转向中性。 套利策略方面，TS主力合约CTD债券IRR较高，在2.03%左右，可继续关注TS合约的合适机会。 空头对冲策略方面，考虑到三季度政策制定阶段的调整压力不容忽视，建议投资者关注近期基差收窄时的建仓机会。
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