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每经记者 袁东 每经编辑 谢欣
今年港股市场除了阿里巴巴以外最受关注的IPO就是百威亚太，其上市可谓是一波三折。
在2019年的最后一天，百威亚太却大跌3.84%，以26.3港元的价格报收，这是该股在上市后首次破发。
《每日经济新闻》记者还注意到，百威亚太近期的下跌，从最高点至今已经跌去了约750亿元人民币的市值，这市值已经超过了青岛啤酒的总市值，也超过了重庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒三家公司的市值总和。
纵观百威亚太的股价走势，上市之初不断创出新高，随后在10月初到达顶点，随后开始阴跌，最终在今日跌破了27港元的发行价。
对于注重公司质地（尤其是像百威亚太这种成熟消费股）的港股市场来说，财务报告的情况与公司股价有着非常密切的关系。
在今年10月份，百威亚太公布了其前三季度的财务报告指出，公司今年前三季度收入53.44亿美元，同期溢利8.61亿美元，两数据同比均出现小幅下滑。
对于百威亚太的业绩情况，第一上海证券指出：“公司于2019年前三季度实现收入53.44亿美元，同比下滑1.5%，其中总销量下滑2.5%至79.8亿公升，主因韩国市场需求下滑导致的行业竞争加剧，以及中国市场夜生活渠道表现疲弱所致。尽管期内公司费用管控得当，但由于重组上市费用新增0.75亿美元等非经常性项目影响，最终公司2019年前三季度股东应占溢利同比微跌5.1%。其中，三季度实现收入18.2亿美元，同比减少4.7%，而销量降幅环比有所扩大（Q3：-6.5%）。公司调整后股东应占净利润为3.10亿美元，同比微跌2.2%。整体三季度表现较上半年有所恶化。”
不过，对于百威亚太长期的看法，该券商还是指出，短期内，公司的业绩成长正在面临一定压力。但也可以看到，百威亚太在中韩（合计占比超过90%）两大核心市场内的高端化布局进展依然十分显著。随着中国市场现有产品矩阵的完善与销售节奏的调整，以及韩国市场提振措施效果显现，看好公司在产业结构升级和品牌高端化方向上累积的长期竞争优势。
第一上海证券首席策略分析师叶尚志也对《每日经济新闻》记者表示：“百威亚太的破发，可能是受到市场焦点有所转移的影响。而事实上，公司市值也不算便宜，市场关注行业竞争激烈，未来保持增加市场占有率，公司毛利率可能会受压。”
作为啤酒行业龙头公司，百威亚太到港股上市可谓众望所归。但是即便如此实力，IPO也不是容易的事情。
虽然百威亚太在今年9月30日成功上市，但是在今年5月份百威亚太就向港交所递交招股书，百威亚太7月份时曾宣布暂停IPO，并表示未进行此项交易的原因包括现行市场在内的多种因素。当时有市场声音指出，很有可能是IPO定价太高，影响了IPO的顺利进行。
而通过更新招股资料，对比可以发现，百威亚太的IPO有两个明显变化：一方面，公司出售了澳大利亚业务给日本朝日集团控股，交易价格约为160亿澳元，约折合850亿港元；另一方面，百威亚太找到了基石投资者新加坡主权财富基金背书，双方订立基石投资协议，基石投资者同意认购10亿美元左右股份。
需要注意的是，此前百威亚太拟全球发售约16.27亿股，发售价区间为40港元/股至47港元/股，按招股价上限计算，百威亚太IPO最多可募资764.7亿港元。而百威亚太最终的上市，招股区间变成了27港元~30港元/股，实际上百威亚太正式发行价正是采用的区间最低价的27港元。
在上市之初，公司估值情况还是最让投资者关注。在百威亚太上市时，老虎证券就向《每日经济新闻》记者表示：“啤酒行业的重资产属性导致固定资产折旧摊销额营收占比较大，在各地区会计准则对于折旧摊销处理方式差异较大导致营业利润率、净利率等财务指标不可直接比对的背景下，我们选取EV/EBITDA相对估值法进行估值比较，以消除折旧摊销不同处理对于盈利的影响。可比口径下，按9月18日收盘价，2018年业绩计算，百威亚太的27~30港元的发行区间对应的EV/Ebitda（22.4~25x）已经超过了同业的青岛啤酒（19.9x）和华润啤酒（21.4x）。同时接近在白酒竞争对手中，茅台和五粮液的EV/Ebitda（23.1x和24.6x）。短期而言，新股的热度或许能够给百威的溢价带来支撑。如果再考虑到AH两地溢价的问题，仅仅是静态对比的话，目前的发行价格区间并不便宜。”
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