rating狗：9月26日新发债券信评定价报告

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　　YY：9月26日新发债券信评定价报告+9月25日一级发行分析+9月25日二级成交分析

    9月25日一级发行分析

　　季末因素导致部分短券利率走高

　　9月25日一级发行已经出结果的18只，其中低于预期的2只，高于预期的3只，其余符合预期。

　　17中电投SCP025低于预期，可能由于发行期限较短或者存在包销等非市场因素影响。凯迪投资、六建和山东万达等低评级短券发行利率较高，但在预期之内。其余产业债发行利率基本符合预期。

　　城投债

　　17闽投SCP001发行人为福建省级平台，发行利率低于预期主要是我们评级偏低了，福建省经济实力较强，作为省级平台，评级为第三档比价合适。

　　17深圳特发SCP002发行利率高于预期找不到很好的理由，该发行人定位为深圳市唯一基础设施投资平台，并且享受到了深圳市政府多项支持，业务包括公益性（基础设施业务、功能性业务）和盈利性业务，收入和盈利均比较强，评级第三档没有问题，利率发行高于预期只能用季末资金紧张解释。17太仓水SCP004发行人为太仓市给排水及相应工程建设安装和运营主体。苏锡常地区范围内太仓市水价最低，使公司盈利能力偏弱可能是发行利率偏高的原因，但是由于太仓的区域经济较为发达，从事公用事业的主体还是相对安全，5.3%的利率应该与债券期限较短且发行时间适逢季末有关。17如皋经开MTN001为江苏如皋县级平台，区域经济实力一般，本次发行利率高于预期主要是我们针对永续债条款调整少了。其余城投债基本符合预期，莒南国资这种区域经济体量较小的发债主体，长债发行利率达到了7.5%的较高水平。

　　总体来看，9月25日一级市场出结果的债券较少，除了季末因素导致几个短期限债券发行利率偏高外，其余则没有反映更多增量信息了。

　　9月25日二级成交分析

　　地产限购升级，债市延续回暖

　　9月25日，临近月末财政支出力度加大，央行开展2000亿元逆回购，利率持平，当日2800亿元逆回购到期，当日净回笼800亿元；资金面紧平衡，银行间回购利率涨跌互现，跨季品种利率大幅上行；交易所回购利率全线大幅上行。3M存单价格小幅下行，股份行一级发行利率稳定在4.33，需求一般。

　　利率债现券情绪活跃，收益率先下行后震荡。10年国债活跃券170018收在3.5975，较上一交易日下行1.75BP，10年国开活跃券170210收在4.3015，较上一交易日下行1.35BP。

　　信用债表现尚可、成交比较活跃，AAA好名字成交一般，估值附近成交居多；AA和AA+城投低估值成交居多；民企估值附近居多，偶有资质偏弱品种高估值成交。总体来看，地产限购升级，债市延续回暖。

　　17南方水泥SCP003、17鲁黄金SCP002期限短，高估值成交分析意义不大。

　　2.88y

　　15融创02成交在9.87，高估值60BP；融创高估值成交或因为地产限购政策和乐视事件发酵所致。

　　低估值成交

　　15都匀债、15绵投控、16漳交通、16道桥01、17中原01；上述债券均为5以上高收益非公开债券，大致属于以下分类：落后区域主要城投非公开、行政层级低主要城投非公开、过剩产能龙头非公开、上市券商次级债、高收益民企短债，违约风险可控，收益具有一定配置价值。对于专户产品非公开大都采用成本法估值，5以上非公开能较好覆盖负债成本着实是票息策略投资者青睐品种，投资者可按图索骥。其中2.83y17中原01为券商次级债，成交在5.15略超预期。

　　9月26日一级信评定价

　　评级 3/10

　　评级 4/10

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