财经新闻网消息：
中国基金报记者 严晶莹 莫琳 赵欣怡
资本市场又一重大文件发布。 近日，国务院印发《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。 时隔十年，国务院再次发布资本市场指导文件提振市场信心。
新“国九条”的意义和政策方向是什么？ 它将发挥怎样的主导作用？ 后续市场机会在哪里？ 对此，中国基金报记者邀请六位知名券商首席经济学家、首席分析师共同探讨新“国九条”的重要内容和影响。 他们是：
中信证券首席宏观政策分析师（维权）杨帆、中信证券首席政策分析师胡宇伟、申万宏源研究策略首席分析师傅景涛、广发证券首席非银分析师陈付、王毅，长城证券首席经济学家，杨超，银河证券首席策略师。
受访嘉宾表示，新“九条”明确了资本市场建设的短期、中期、长期“三步走”目标，为资本市场高质量发展绘制了蓝图和时间表。未来的资本市场。 前两项“国九规定”发布后，A股市场出现大幅上涨，后续市场表现值得期待。
主要采访内容及嘉宾引述如下：
中信证券宏观经济与政策首席分析师杨帆：2024年新“九条”聚焦中国现代化中心，锚定金融强国建设目标，重点回答如何做好金融强国建设资本市场，提高上市公司质量，提高投资者回报率，优化中介机构服务能力。
中信证券首席政策分析师胡宇伟：前两次“国九规定”发布后，A股市场出现大幅上涨。 此次“国九规定”或许能帮助市场走出慢牛。
申万宏源研究策略首席分析师付景涛：高分红正在成为思潮，管理层推动资本市场法律规则建设，符合市场偏好（底层资产较大）、公司治理优化趋势（高分红） -优质治理、高质量回报、高质量并购）的共振或许是市场下一步走势的线索。
广发证券首席非银分析师陈付：证监会首次提出“1+N”政策体系框架概念，明确“1”是《意见》本身，“N”是多项配套的制度规则，而“1+N”的政策体系主线是加强监管、防范风险、推动高质量发展，这是一个相辅相成的有机整体，必须推动统筹推进、系统实施。
长城证券首席经济学家王毅：提高机构专业能力，增加投资者长期回报，符合之前“以投资者为本”的要求。 重点仍然是加大投资者权益保护力度。 相应地，基金投资管理和销售考核制度也应向“长远”方向进行改革。
银河证券首席策略师杨超：第一个“国九规定”重点是促进资本市场发展，第二个“国九规定”重点是保护中小投资者利益，而这一次“国九规定”重点加强监管防范。 实现发展模式向高质量转变的风险。
一，
新“国九条”意义重大
强化监管防范风险是重中之重
中国基金报：与前两部“九国规定”相比，此次新“九国规定”有哪些亮点和深刻含义？
傅景涛：千禧年以来，每十年就是一步。 国务院针对资本市场的三项“九项规定”，恰逢关键发展节点。 这是改革的系统布局，直指未来方向。 与以往文件相比，这份重大文件承载着更重的历史使命，重点是清理历史遗留问题，并在此基础上规范发展。 其意义更接近2016年的“四梁八柱”法制建设。
事实上，随着我国资本市场的成熟，2016年以来结构调整政策的必要性逐渐高于单边发展政策，这是由不同阶段的主要矛盾决定的。 2024年文件的标题是《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》。 加强监管、防范风险是第一要务。 这是自2023年股市走弱、2024年初波动加剧以来的综合性思考和政策布局，意在推动资本市场长期积累的深层次矛盾得到解决。
杨帆：三个“国家九条”体现了国家对资本市场核心问题的认识。 对比2004年、2014年、2024年三个“国家九条”的内容，文件的背景相似。 均处于宏观经济增长承压、市场流动性紧张、市场情绪仍较为低迷的阶段。 但具体内容根据时代背景和当时的市场环境有不同的侧重点。
2004年“国九条”的核心是回答是否重点建设资本市场以及如何构建资本市场框架的问题，推动了以股权分置改革为代表的一系列制度建设。 2014年“国家九条”的核心是回答如何加强资本市场、丰富投资类别、引入社会资金的问题，从场内到场外、从公募到私募、从股权到私募。债务从现货市场到衍生品市场，多方面推动了多层次资本市场建设，提高了直接融资比重。
2024年新“国家九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设目标，重点回答如何做好资本市场、提高上市公司质量、提高投资者回报，优化中介机构服务能力。 问题。
同时，2024年新“九条”对未来中长期资本市场发展提出了更加具体的措施，主要有两个特点：一是政治性，即加强党的整体建设。领导资本市场工作，服务国家重大战略，推动经济高质量发展； 二是以人为本，即践行金融为民，保护投资者权益。
作为权威的官方说法，“九条”是未来10年资本市场改革的纲领性文件。 对于凝聚共识、强化认知具有重要意义，也为资本市场中长期牛市的到来奠定坚实基础。
杨超：第一个“国家九项规定”重点是促进资本市场发展，第二个“国家九项规定”重点是保护中小投资者利益，这次“国家九项规定”重点是加强监管防范风险，实现发展范式。 向高品质的转变。
新“国九条”有九个亮点：一是总体要求，涉及“五个必须”和总体目标； 二是对于非上市公司，严格发行上市准入； 三是严格上市公司持续监管。 、加强投资者利益保护； 四是加大退市监管力度，完善退市过程中投资者赔偿和救济机制。 五是加强对证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做优做强。 六是强化交易监管，增强资本市场内在稳定性。 七是推动中长期资金入市； 八是服务高质量发展，推动新生产力发展。 九是推动形成推动资本市场高质量发展的合力。
陈赋：第三个“九项规定”的出台，标志着我国资本市场发展进入新周期，为未来资本市场高质量发展绘制了蓝图和时间表。
国务院印发《国务院关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》。 资本市场的表述从2004年的“改革开放、稳定发展”，到2014年的“健康发展”，再到这次的“高质量发展”。 其核心理念和任务在不同时代发生了明显变化。 这个“国九条”充分体现了资本市场的政治性、人民性、目标导向和问题导向。
此外，这份“九条”将从服务新生产力的角度全面深化改革开放，完善多层次资本市场体系，统筹资本市场高水平制度开放和安全，更好服务资本市场。 高质量发展。
二，
严控资本市场“一进一出”
多渠道提升上市公司质量
中国基金报：新“国九规定”要求严把发行上市“门槛”，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度。 这应该如何解释呢？
傅景涛：在发行方面，政策进一步压实了各主体（上市公司、中介机构、交易所、证监会）的责任，明确了问责机制。 IPO、分拆、上市、再融资等业务环节悉数涉及，旨在从源头上提高上市公司质量。 其中，上市公司是“关键少数”，政策强调完善上市标准，重点是“完善科创板科技创新属性评价标准”和“上市时披露分红政策”。 ”
上市公司方面，政策重点以限制减持、鼓励股利回购为主，强化投资者导向。 多方位减持限制：政策不仅严格规范减持重点领域（控股股东、实际控制人），还强调“实质重于形式”的原则，扩大监管覆盖面。 “责令违法主体回购违法减持的股份并上交差价”，从违法后处罚的角度加强监管。
鼓励与约束相结合，促进公司质量提升。 政策强调“推行一年多次分红、预分红、春节前分红”、“引导上市公司回购股份后依法注销”、“鼓励上市公司聚焦主业”综合运用并购、重组、“股权激励等手段，提高发展质量”，加大对优质企业的激励力度；股利比例、限制大股东减持并实施风险警示”，对不积极派息的公司作出限制。
杨帆：严格控制资本市场“一进一出”。 进口方要巩固发行人的信息披露责任和中介机构的“把关人”责任。 出口方面要深化退市制度改革，确保优胜劣汰。
对于输入端，新“国九条”提出完善主板、创业板上市标准、完善科创板科技创新属性评价标准、制定上市后等措施公司上市前的股利政策，增强上市公司稳定回报投资者的能力。 同时，新“九条”再次强调要强化发行上市全链条责任，如建立中介机构审查和追溯问责机制和“黑名单”制度，完善发行上市全链条责任。股票上市委员会的组成和运作机制。
对于出口方面，我国2015年至2023年年均退市企业仅有16家，年均退市率不足1%，远低于海外水平。 新“国九规定”强调，要加快形成全部退市、及时清关的常态化退市格局，包括完善不同行业差异化退市标准体系，完善金融退市指标、市值标准等交易性退市标准。根据最新的金融交易退市指标，预计至少有97家上市公司可能达标，总规模达2773.7亿元，占A股主板的0.39%市场规模。
王毅：加大退市监管力度需要关注三个重点。
一是进一步收紧强制退市标准。 建立健全不同行业差异化退市标准体系。 科学设定重大违法行为退市适用范围。 收紧金融退市指标。 完善市值标准等交易退市指标。 加强规范退市实施。
二是进一步畅通多个退市通道。 完善吸收合并等政策法规，鼓励和引导龙头企业立足主营业务加大对产业链上市公司的整合力度。
三是进一步降低“空壳”资源价值。 加强并购重组监管，强化主业关联度，严把注入资产质量，加大“借壳上市”监管力度，精准打击各类违法“保壳”行为。
未来，监管部门将进一步深化退市常态化机制，进一步优化退市指标，制定更加精准、分级的退市标准。 对违法行为严重、没有投资价值的公司将“尽快退役”，加速优胜劣汰，提升股市整体投资价值。
杨超：4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，符合新“国九条”关于退市监管的相关规定。 《意见》重点围绕进一步严格强制退市标准、逐步拓宽多元化退出渠道、大力减持“壳”资源价值、切实加强监管执法、加大力度落实投资者等五个方面提出17条具体措施。补偿和救济。 旨在进一步深化退市制度改革，实现有序及时出清格局。
其中，在退市标准方面，增加退市情况、提高亏损公司营业收入退市指标、完善交易退市指标等一系列措施，有效加快了问题公司的淘汰，改善了市场优胜劣汰机制，有利于提高上市公司整体质量，更好保护投资者权益。
三，
大力推动中长期资金入市
公共资金有望成为重点领域
中国基金报：新“九条”明确提出“大力推动中长期资金入市，持续增强长期投资力量”。 你怎么看呢？
王毅：“新国九条”支持建立“长期货币、长期投资”的政策体系。 大力发展股权型公募基金，大幅提高股权型基金比重。 建立交易所开放式指数基金（ETF）快速审批通道，促进指数化投资发展。 全面强化基金公司投研能力，丰富公募基金可投资资产类别和投资组合，由规模导向向投资者回报导向转变。 除公募基金外，优化保险资金股权投资政策环境，落实和完善国有保险公司绩效评价办法； 同时，鼓励银行理财、信托基金积极参与资本市场，加大股权投资规模。
提升机构专业能力，增加投资者长期回报，符合此前“以投资者为本”的要求。 重点仍然是加大投资者权益保护力度。 相应地，基金投资管理和销售考核制度也应向“长远”方向进行改革。 后续基金等机构可能会推出更多匹配中长期资金需求的产品和服务，推动社保基金、基本养老金、年金等各类养老金的专业投资经理队伍壮大。 有利于进一步提升行业组织核心投研能力，推动行业组织供给侧改革。
陈付：新“九国规定”从市场生态、公募基金、保险资金等角度，大力推动中长期资金入市。 公募基金行业有望成为监管重点、大力推动发展的重点领域。
产品端，大力发展股票型公募基金，大幅提高股票型基金比重。 建立交易所开放式指数基金（ETF）快速审批通道，促进指数投资发展； 在投资研究方面，全面加强基金公司的投研能力，丰富公募基金的可投资资产类别和投资组合，从规模化角度为投资者提供回报导向转型。
管理方面，稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度。 修订基金管理人分类评价制度，督促基金管理人牢固树立理性投资、价值投资、长期投资理念。
同时，要多措并举加大保险资金对股权市场的投资，落实和完善国有保险公司业绩评价办法，更好地鼓励长期股权投资。 完善保险资金股权投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。
杨帆：此前中央金融工作会议明确提出“要努力建设现代金融机构和市场体系，畅通资金进入实体经济渠道，优化融资结构，更好发挥资本枢纽作用”市场。” 积极评价资本市场的功能和意义。 并明确定下基调。 未来，预计资本市场将继续更加包容新生产力，真正有潜力、符合国家产业政策和战略发展的企业仍将获得金融资源支持。
此外，目前A股中长期资本持有占比不足6%，低于海外成熟市场20%以上的水平。 中长期资金主要包括保险资金、社会保障资金和养老基金。 新“国九条”提出完善全国社保基金和基本养老保险基金投资政策，增加企业年金和个人养老金投资灵活性，鼓励银行理财、信托基金积极参与资本等，有利于资本市场的壮大。 内在稳定性。
胡宇伟：新“国九条”明确提出，要推动中长期资金入市，引入社保基金、基本养老保险基金、企业基金等增量资金年金、个人养老金、银行理财、信托基金等进入市场。 拟承接的产品为股票基金。 ，包括主动权益和被动权益。
此外，新《国九条》指出“建立交易所开放式指数基金（ETF）快速审批通道，促进指数化投资发展”。 因此，加速被动型股权基金的进入和规模增长是可能的政策意图之一。 ，这也符合长期大资金通常的投资偏好。
四、
有望帮助市场走出缓慢牛市
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