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介绍
目前美国通胀仍具有一定韧性，美联储降息或将推迟； 国内稳增长政策效果仍需一段时间，利率仍将维持低位，整体市场投资风险与机遇并存。
一季度，受国内10年期国债收益率持续下降、扩张性财政政策实施以及股市回升等因素影响，公募基金规模总体保持改善态势。 尽管新成立基金份额有所下降，但市场信心持续恢复。 从业绩来看，股票型基金有所回升，被动型指数型基金呈现出防御性特征，债券型基金整体表现平稳，黄金商品型基金继续表现强劲。
展望下一阶段，美国通胀仍表现出一定的韧性，美债收益率再度走高，外部压力仍存在一定的不确定性。 国内扩张性财政政策的效果和市场风险偏好的改善仍需时日。 整体投资策略可保持适度主动，适度提高股票型基金和混合型基金的配置比例。
一季度公募基金市场总体特点
总体来看，受国内10年期国债收益率下降、扩张性财政政策实施以及股市回升等因素影响，公募基金净值增速持续提升，规模新基金有望反弹。 从新发行基金结构来看，新发行股票型基金占比有所上升，而债券型基金仍占绝对比例。 目前美国通胀仍面临一定粘性，但随着国内稳增长政策持续落实、利率维持低位，公募基金净值和新增基金增速有望保持改善趋势。
截至3月31日，一季度公募基金整体规模达8900万，同比增长9.33%和1.23%。 2023年第四季度之后增速持续改善（第四季度分别为9.99%和1.84%）； 基金净值7000万元，同比保持正增长4.24%、0.85%（四季度同比增速分别为5.89%、0.36%），数量资金达到11,752。 从结构上看，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金净值占比分别为9.46%、13.58%、33.47%、41.01%。 债券型基金占比略有上升，但整体占比较四季度没有变化。 大的。 受国内10年期国债收益率下降和扩张性财政政策持续实施影响，公募基金净值同比增速保持改善态势。 但股市调整明显，市场风险偏好尚未明显提升。
（二）新设基金份额增速有望回升
截至3月31日，一季度公募基金新设立规模2433.98亿，同比下降5.68%，环比下降35.74%。 同比增速再次回落。 其中，1月设立规模554.40亿，2月设立规模354.94亿。 总体规模较低； 不过，3月份新设立基金规模大幅反弹，达到1424.54亿，仅次于2023年12月。 政策环境方面，2024年政府工作报告将GDP增长目标定为5%左右，财政政策相对积极，货币政策仍有望宽松，财政政策力度合理，利率中枢有望转向保持低位； 在市场方面，2月5日以来，股市触底反弹，市场信心不断恢复，是3月份新成立基金份额加速上涨的主要贡献。 新设基金份额增速有望继续回升。
从结构上看，新设基金份额中，股票型基金占比持续提升，1月、2月、3月分别达到8.23%、10.90%和16.37%。 市场信心逐步恢复； 债券型基金占比从2023年到2023年将有所上升。今年12月的83.39%逐渐回落至1月、2月、3月的76.91%、69.46%和75.09%。 人气略有下降，但仍占绝对比例。 由于货币政策依然宽松，10年期国债收益率进一步回落至2.28%左右，较2023年三季度高点低逾40BP。新设立债券基金仍处于高位； 混合型基金占比较12月的5.93有所上升。 1月、2月和3月反弹至11.70%、14.65%和6.25%。 股市回升，股票型基金和混合型基金业绩回升，新成立基金占比呈现一定上升趋势。
一季度各类公募基金业绩表现
为了便于比较，消除因规模小或运营时间短对短期业绩造成的随机扰动，我们选取了成立一年及以上、规模在5亿元（商品规模为1亿）的公募基金。元）以上。 作为基数，性能比较是在非合并基础上进行的。 从一季度整体表现来看，股票型基金表现回升，被动型指数基金呈现防御性特征，债券型基金整体表现稳健，黄金商品基金继续表现强劲。
从股票型基金情况来看，近三个月普通股票型基金实现正收益的有69只，占比28.05%。 回报率最高的是宏利转型机会A，回报率为13.95%； 偏股混合型基金实现正收益的仅有343只，占比35.04%。 回报率最高的宏利繁荣领航，已持有两年，回报率为16.31%； 184只灵活配置基金实现正收益，占比40.15%，收益最高的是Noon A，收益率为24.65%。 从正收益占比来看，股票型基金有所回升，市场信心持续恢复； 从收益较高的基金重仓来看，主要配置信息技术、资源等行业股票。
（二）被动型指数基金表现呈现防御性特征
近三个月取得正收益的被动型指数基金有151只，占比35.20%； 41只增强型被动型指数基金近三个月取得正收益，占比47.67%。 其中，排名靠前的广发中证全指电力公用事业ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、天弘中证银行ETF主要以股息等行业配置为主，市场防御性明显特征。
（三）债券基金整体业绩稳健
从债券基金来看，近三个月实现正收益的中长期纯债券基金有1541只，占比100.00%。 回报率最高的是华泰宝兴安悦A，回报率为4.47%； 混合型偏债型基金取得正收益的基金有949只，占比73.28%。 回报率最高的是招商瑞逸，回报率为8.62%； 265只混合债券一级基金拥有正收益基金，占比94.31%，收益最高的是易方达增强收益A，收益率为4.93%； 139只混合债券二级基金实现正收益，占比70.56%。 收益率最高的景顺长城景逸兆利已持有A股6个月，收益率为4.86%。
从商品基金来看，共有19只受调查基金实现正收益，占比82.61%。 收益率最高的是易方达黄金ETF、华安黄金ETF和富国上海黄金ETF，收益率均达到9.89%。 除黄金外，其他商品基金表现不佳，中国饲料豆粕期货ETF、建信益盛郑州商交能源化工期货ETF等收益均呈现负收益。
下一阶段公募基金市场展望及配置策略建议
目前美国通胀仍具有一定韧性，美联储降息或将推迟； 国内稳增长政策效果仍需一段时间，利率仍将维持低位，整体市场投资风险与机遇并存。 从主要配置线来看，整体配置策略保持谨慎乐观但适度积极。 从配置策略来看，可以适当提高股票型基金和混合型基金的配置比例。
（一）整体配置策略保持适度积极
外部环境方面，最新数据显示，3月份CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来最高水平，高于市场预期的3.4%。 核心CPI同比上涨3.8%，也超出预期的3.7%。 根据CME观察，市场预计美联储6月维持利率不变的概率为76.8%，累计降息25个基点的概率为22.9%。 目前美国通胀仍表现出一定的韧性，美联储降息或推迟，外部压力有所加大。 国内方面，财政政策保持扩张性，2024年一般赤字总额约9.46万亿元，环比增加1.28万亿元。 货币政策总体保持适度宽松，利率保持较低水平。 但考虑到政策见效和市场风险偏好提升尚需时日，且在外部扰动加剧的情况下，股市短期或将出现震荡，整体配置策略仍保持谨慎乐观，可以是适度积极的。
从近期经济基本面看，1-2月工业增加值保持较快增长，3月份内外需同步走强，PMI数据强劲反弹，一季度经济整体表现或将再次超出市场预期。 从中长期线索来看，一是根据工信部等七部门印发的《促进工业领域装备更新实施方案》，工业领域年度装备更新规模我国的产业规模约为4万亿元； 二是产业政策方面，将“大力推进现代产业体系”“建设和加快发展新生产力”放在首要位置，涉及重点制造产业链、智能网联新能源汽车、生物制造、量子技术、生命科学、人工智能等众多行业。 目前股市估值仍处于较低水平。 可适当提高股票型基金和混合型基金的配置比例，重点关注宽基指数、制造业、科技行业、有色金属等。
（三）债券型基金收益空间受到压制
市场利率方面，10年期国债收益率进一步回落至2.28%左右，较2023年三季度高点回落逾40BP。中央政府、新的房地产开发模式以及地方性债务，预计利率将保持在低位。 流动性方面，央行加大货币政策落实力度，保持流动性合理充裕、供给均衡。 虽然负债端利率下行趋势依然确定，但在当前利率条件下，债券基金资产短缺的困境并未得到缓解，债券基金的收益空间受到压制。
2023年金价将上涨15%以上，2024年以来已上涨14.03%。COMEX黄金已突破2360美元/盎司，屡创历史新高。 金价继续偏离10年前美债利率走势。 与此同时，3月末中国黄金储备为7274万盎司，较2月增加16万盎司。 这是黄金储备连续第17个月增加。 不过，3月份也是央行黄金储备增量最小的一次。 尽管当前市场已将美联储降息纳入预期，但降息时机和幅度仍存在诸多不确定性。 近期，金价快速上涨，交易拥堵迅速加剧，黄金商品基金的投资性价比持续下降。
作 者：杨晓东
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