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公募FOF总规模在2022年二季度末达到超2200亿元的历史高位后，已连续六个季度萎缩，基金清算时有发生。 公募母基金正在悄然进入瓶颈期。
如何突围，成为公募母基金业务面临的迫切需要解决的问题。
受访专业机构或个人普遍认为，一方面，可投资资产种类较少，制约了FOF多元化配置的优势。 另一方面，近两年基础市场波动较大，FOF的赚钱效应并未充分发挥。 另外，FOF产品的开发时间较短，客户认可度有待提高。 这些都成为发展的制约因素。
受访者从资产端和负债端提出了各种建议，认为FOF产品如果能够实现多元资产配置带来的长期相对稳定的回报，最终会得到投资者的广泛认可。
多种因素叠加
公募母基金陷入“成长阵痛”
天翔投顾数据显示，公募FOF总规模在2022年二季度末达到超过2200亿元的历史高位后，开始遭遇“成长的烦恼”。 截至去年底，虽然数字仍在上升，但最新规模仅超过1500亿元，已连续六个季度萎缩。
民生加拿大基金FOF基金经理孔思维表示，三方面原因制约着公募FOF的发展。
“首先，目前公募母基金配置的基础资产仍以境内股票和债券为主，投资标的和策略相对简单，与普通基金相比没有什么特别之处，降低了产品的吸引力。其次，境内股权市场近两年公募母基金业绩不佳，在资产配置不多元化的情况下，公募母基金的业绩与国内股票市场的表现高度相关；三是目前公募母基金以个人投资者为主，机构客户较多。占比非常大，较低。在赚钱效应较弱的环境下，个人投资者不愿意自主认购。” 孔思维说道。
孔思维还表示，从美国的经验来看，公募FOF资金主要来自养老金，包括第二、第三支柱。 目前国内公募FOF无法管理第二支柱基金。 第三支柱刚刚起步，支付率较低。 还面临养老金存款、养老金理财、养老保险的激烈竞争，短期内难以形成规模。
同样，兴证环球基金也认为，由于近年来市场波动，FOF的赚钱效应并未充分发挥，影响了部分投资者的信心和再投资意愿。 此外，国内FOF产品开发时间较短，客户认可度有待提高。
除了市场环境低迷的拖累、投资者参与热情降温、FOF认可度有待提高等因素外，创金合信嘉及均衡3个月持有期FOF基金经理罗水兴认为，热门投资FOF产品的研究框架以基金或基金经理研究为主，配置更偏向主流配置方向和过往业绩良好的基金经理。 不过近两年来，两方面都出现了较大的周期性回撤。
天翔投顾基金评估中心甚至指出，FOF为客户提供的持有体验并不突出。 目前市场上的FOF整体表现无法明显击败其他类型基金，策略同质化严重，投资者难以区分选择，影响了FOF产品的吸引力和竞争力。
围绕资产端、负债端实现突破
为进一步推动公募FOF“又好又快”发展，业内人士从资产端和负债端两个维度提出了突破路径。
南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文亮提出建议。 一是进一步丰富标准化产品种类。 首先，除了广泛的基数外，我们希望推出更多基于风格、基于行业的指数产品，让FOF实现更精细化的配置和再平衡； 其次，考虑直接给予FOF一定的QDII额度，使其能够实现直接跨境配置，避免受到市场额度不足和溢价过高的制约。 最后，尽快推出国内已有的商品期货基准基金产品。
其次，考虑养老金FOF与基金投资顾问业务相结合。 投顾部专业的投资者教育团队可以向投资者充分说明，在长期养老金投资中，如果股权资产具有配置价值，高股权比例的养老金FOF可以帮助投资者更好地分享国民经济增长的红利，防止投资者不要过多关注短期净值波动。
与李文亮的观点基本一致，孔思维从资产端和负债端建议，除了从资产端丰富公募基金的产品种类外，负债端可以考虑允许公募FOF参与管理第二支柱的产品，可以考虑出台一些政策或制度，让第三支柱的产品更顺利地进入公募FOF养老金产品。 此外，孔思维表示，从公投机构本身来看，整个FOF投资研究框架也需要系统性的更新和迭代。
“过去FOF主要以基金研究和基金经理研究为主，我们认为FOF研究的核心应该是围绕底层资产，以资产研究为主，基金研究为辅。基金与基金管理人过去表现好的不代表将来也会表现好，要继续优秀，FOF的投研应该进入基础资产研究2.0时代，这个方向我们也探索了一段时间，现在已经开始取得一些成果。” 孔思维说道。
兴证环球基金认为，母基金的发展，首先也是最重要的是提升核心投研能力； 其次，提升产品和服务能力，需要不断完善母基金产品线，进一步拓宽研究广度，加强各类产品的探索，增加和完善创新产品布局，满足不同客户投资需求。 最后，要普及FOF产品，还需加大投资者教育力度，提高投资者素质。
此外，天翔投顾基金评估中心认为，首先要提升投资者持有体验。 对于投资者来说，回报越高，承担单位风险时的获得感就越大。 因此，加大FOF投资研究力度，扩大FOF可投资资产类别，需要管理者的努力，也需要更多政策的鼓励。 此外，基金管理机构应在投资者关心的利率方面发挥积极作用，政策监管也应给予更多引导。
公募FOF仍有巨大潜力
受访者普遍看好公募母基金未来的发展前景。
李文亮表示，要坚持母基金的先天优势，进一步加强对全球宏观和主要资产类别的研究，深化和强化多资产、多策略的投资体系和框架，努力生产出更好的产品。夏普比率最终将得到投资者的广泛认可。 “近期，管理层将REITs纳入FOF的投资范围，多资产范围进一步扩大，这也将有助于FOF投资人员进一步丰富投资策略，帮助客户实现更好的资产配置。”
李文亮进一步表示，在信托、理财、保险等打破或逐步打破刚性兑付政策的背景下，绝对收益理财市场的供需矛盾明显扩大，也引发了绝对回报母基金依靠多资产和多策略来实现低回撤。 发展创造巨大机遇，近期债券型FOF的上市就充分证明了这一点。
最后，FOF可以借助基金投顾的两大优势，包括充分的投资者教育和贴心的投资者服务，实现基金净值曲线之外的收益，建立客户信任，帮助投资者在市场波动的低点增加配置客户的实际盈利体验也会得到提升，在这一点上，FOF投资者可能比传统基金投资者有优势。因此，只要花足够的功夫，行业长期的“基金赚钱，而原教旨主义者赚钱”赚不了多少钱“就能缓解痛点”。 李文亮说。
孔思维认为，公募FOF与普通基金产品一样，该品类的发展将与国内股权市场的表现强相关。 但在解决了资产端和负债端的困境，实现多元资产配置带来的长期相对稳定的回报后，公募FOF最终会得到越来越多投资者的认可。
“从行业发展来看，随着市场可投资品类越来越丰富，配置工具越来越多，市场结构性特征更加明显，投资者的全球视野不断加深，普通投资者在获取投资回报方面变得更加专业。 全球化的要求更高，基于资产配置逻辑的FOF必定是未来的重要发展方向。 这也得到了海外发展经验的验证——丰富的配置工具和系统的资产配置解决方案是资产管理行业发展的大方向。 ”骆水星说道。
天翔投顾基金评估中心表示，公募FOF未来仍有很大潜力。 “成熟市场公募FOF规模占比接近10%，目前国内占比不足1%，还有很大的发展空间。从发展方向来看，由于我国养老需求巨大，其设计符合长期投资和逐步降低风险的需求，在强有力的政策支持下，预计养老母基金未来的发展前景也将广阔。”
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