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从市场规模来看，指数增强产品规模逆势增长。 据公募网统计，截至2023年11月7日，纳入统计的457只公募量化产品总规模达2957.91亿元。 其中，指数增强型产品规模最大。 纳入统计的213只指数增强产品总规模达1756.07亿元，占量化公募基金总规模的49.23%。 与年初的1505.82亿元相比，规模增加250.25亿元。
从收益来源来看，指数增强型基金是介于被动型指数基金和主动型股票基金之间的投资策略。 收入来源包括Alpha和Beta。 在投资风险方面，指数增强型基金具有被动型指数基金风险可控的特点，同时可以获得主动型基金的超额收益，市场关注度逐渐上升。 年内纳入统计的457只公募量化基金平均收益率为-4.59%，其中106只基金实现正收益，占比23.19%。 在取得正收益的106只基金中，有13只基金的回报率超过10%，19只基金的回报率在5%至10%之间。
比较优势一：指数增强型基金可获得长期稳定收益
一般来说，股指编制是以上市公司规模、流动性等指标确定的一篮子股票为基础，定期更新，剔除弱者，保留强者。 长期来看，股指与经济基本面高度相关。 投资指数基金以获取经济增长的长期回报，日益成为资产管理的重要手段。 从全球资产管理行业来看，近十年被动投资管理资产占比持续上升，而主动投资管理资产占比持续萎缩。 参考美国的情况，市场机构统计显示，2009年至2018年十年间，约有1.4亿美元资金退出主动管理投资基金，大量资金从主动管理共同基金流向被动基金（ETF 和指数共同基金）。 。 其中，约9800亿美元流向ETF，6600亿美元流向指数共同基金。 指数增强型基金除了从经济增长中获得长期回报外，还可以获得一定的超额收益，进一步增强其投资吸引力。
比较优势二：指数增强型基金可以平衡收益与风险
与主动管理型基金相比，被动型指数基金基本不采用主观决策来选择投资标的，避免了由此带来的误判和偏差。 在投资标的选择上，指数基金股票持有高度分散，不押注单一赛道。 它们尽可能灵活地适应不同市场环境的特点。 投资策略的收入来源广泛。 随着各类衍生品和风险对冲手段的不断丰富，一些中性策略产品能够以较低的对冲成本实现绝对收益目标。 在风控效果上，指数增强策略通过严格限制行业和个股的占比，有效避免了指数中个股占比过高带来的高波动后果。 从发达国家的经验来看，大多数主动管理型基金长期无法持续超越市场指数的表现。 对于投资者来说，选择指数增强型基金可以在兼顾风险的同时提供更加稳定可靠的投资回报。
对比劣势一：量化投资竞争持续加剧将持续降低投资收益
与主动管理型基金相比，量化投资依靠要素挖掘和核心投资模型，能够在短期内快速产生投资回报。 为了提高竞争力，各机构注重算力投入和战略发展。 该行业的进入壁垒相对较低。 降低。 与公募基金相比，私募机构在收取管理费的同时还可以赚取超额收益，竞争更加激烈。 本质上，大多数量化投资策略都是为了在市场信息不对称的情况下获取超额收益。 随着量化投资规模不断增长，市场有效性将大幅提升，量化投资盈利难度也会随之增加。 此外，随着竞争的加剧，量化机构对战略发展和技术投资的需求将会增加。 量化投资领域必然进入优胜劣汰阶段，最终形成28-8的分裂格局。
比较劣势二：量化投资受一定市场环境约束
市场低效率是量化策略的重要收入来源，而量化投资受到一定市场环境的限制。 一是流动性约束。 由于量化交易频率较高，如果市场流动性不足，大量频繁交易会对投资标的的价格产生影响，导致策略失败。 二是波动性约束。 因为增强策略的持仓需要优于市场指数，为了在截面上实现alpha，截面上的波动需要足够大。 三是市场风格约束。 量化策略决策的基础来自于历史数据。 如果市场出现风格快速切换、“19”市场行情等情况，策略就会失效。 第四，量化投资容易出现“羊群效应”。 由于量化投资在投资方式、对冲方式等方面具有一定的一致性，如果出现极端情况，可能会出现“羊群效应”，放大风险。 以2020年3月美国发生的金融海啸为例。 “疫情影响+原油价格大幅下跌”引发全球金融市场恐慌，避险情绪弥漫，大量资产被赎回，ETF基金与其基础资产出现价格脱节（）。
目前，国内指数投资尚处于起步阶段，中长期机构资金和居民资本配置需求持续增加。 指数增强基金在信托公司产品销售、家族信托及家族信托配置、FOF资产配置业务等方面具有一定的应用价值。
在产品寄售方面，部分私募机构有一定的寄售需求。 信托公司可以综合考虑机构的业务规模、投资策略、成长性等方面，选择具有一定投资特点和成长潜力的机构作为合作伙伴，通过代销丰富权益产品线，获取销售费用。
在家族信托和家族信托资产配置方面，可以适当提高投资比例。 对于家族信托和家族信托来说，信托资产的核心诉求是能够生存周期，稳定保值增值，实现财产的可持续传承。 指数增强型基金一方面能够从经济增长中获得长期回报，同时在控制风险的同时也能获得一定的超额收益。 这符合家族信托的特点和家族信托资产配置，可以适度提高投资比例。
在FOF配置业务方面，指数增强型基金是重要的投资领域。 目前，指数增强型基金包括沪深300、中证500、中证1000等特色产品。 信托公司在开展资产配置业务过程中，根据不同的投资目标和风险偏好以及产品特点和市场情况，在投资组合内进行调整和重新配置。
作 者：杨晓东
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