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构建差异化发展的投研体系
根据信托公司差异化的业务发展战略和产品体系，信托公司应根据自身禀赋、业务实际和战略，分步骤构建以资产配置、信用评价、基金研究、另类资产和行业研究为重点的投资研究体系。布局。 。
（一）资产配置
研究表明，大规模资产配置对投资绩效的贡献最为重要。 可以说是决定一个投资组合最终投资业绩的最关键的核心因素。 其对投资收益的贡献高于任何特定资产类型的特定投资。 标的选择对整体投资业绩的贡献。 由于标准信托业务的基础资产均属于标准化资产类别，受国际政治经济环境、经济周期、发展阶段、通胀水平、货币政策、产业政策等多重影响，价格波动较大。各种资产变化迅速、波动较大。 大且受某一事件不同方向和程度的影响。 基于多元化的投资方向，信托公司开展差异化竞争最重要的是丰富基础资产和进行资产配置，对基础资产进行深入研究，进行资产配置，打造资产配置模式适应各类投资者的投资需求。 主要资产配置遵循的基本理念是：经济基本面是影响资本市场的核心因素，将直接影响企业利润、利率、通胀率等，最终影响各类风险资产带来的投资收益。 资产价格的长期历史平均值将成为配置大类资产的基准。 基于上述原因，模型通常根据投资者的时间要求构建为三种具体模式，包括战术配置区间模式（1至12个月）、经济周期区间模式（1至10年）和长期经济发展区间模式模式（10年至30年），分析每个时间间隔内不同的潜在影响因素和趋势。
资产配置可以包含不同程度的主动管理，也可以是完全被动的。 无论是选择精准的资产配置策略，还是多种配置策略相结合的综合策略，都需要充分考虑投资者自身的投资目标、市场预期、风险偏好以及目标投资期限。
（二）信用评价
由于信托公司的传统业务主要是融资平台、房地产等非标业务，因此信托公司投研体系的建立基本上是从信用研究开始的。 但从目前的组织架构来看，大多数信托公司目前都有专门负责信用研究的人员。 研究部门、业务部门、风控部门分散，导致公司层面缺乏协调； 随着信托公司规范信托业务的发展，科学建立信用研究体系，既是信托公司业务转型中建立差异化研究体系的需要，也是信用研究满足业务发展需要。
1.建立以业务发展和价值创造为导向的信用研究组织架构
信用研究组织架构建设主要包括：一是建设专业化的信用研究专业队伍。 信用研究专业性很强。 由于信托公司信用研究工作起步较晚，部分信用研究成员是从公司内部抽调出来的，因此提高成员的系统化、专业化能力十分必要。 同时，通过建立市场化的激励机制，吸引公募基金、券商、第三方信用评级机构等外部机构的专业信用研究人员加入，也增加了团队的专业性； 其次，制定合理的信用评级流程机制，加强研究团队与公司业务部门、财富和风险职能部门等的协作。 信用研究要实现研究与业务发展、价值创造的深度融合。 投资业务方面，将信用研究团队的研究成果融入信用评级和投票流程； 财富侧，公司通过定期开展客户路演、开发满足客户个性化需求的定制化产品，推动公司财富侧业务的发展； 和丰方面，在控制部门的协调下，应将风险审查方主导的信用研究重塑为信用研究团队与风险控制部门协作的“信用研究+风险研究”。
2.建立全面系统的信用研究分析框架
根据标准化产品的特点，建立全面系统的信用研究分析框架，主要包括以下三点：
（一）采取自上而下的研究方法：从宏观、中观、微观三个层面进行研究。 在宏观层面，信用研究者需要具备进行宏观分析和政策研究的能力； 中观层面，需要研究行业发展趋势； 微观层面，需要研究行业内个人的信用状况。
（2）形成系统的研究方法：主要包括信息收集和信息处理。 在信息收集层面，信用研究人员可以在公开市场收集宏观、政策、行业等信息，参加公募基金、券商等举办的交流会，进行现场/电话尽职调查； 信息处理主要利用内部模型对收集到的信息进行处理。 与外部第三方评级机构等进行加工结合，为信用研究提供参考。
（3）建立内部信用研究的模型和主题库：模型的建立直接决定研究的质量和水平。 基金、券商、银行已基本建立信用研究模型，建立信用主体准入数据库。 信托公司在建立信用研究模型时可以借鉴其他金融机构的经验，但在设计模型时应充分考虑传统业务发展过程中积累的信用研究经验和有效服务投资业务的目的； 通过模型分析和参考外部信用研究相结合，建立信用主体准入数据库，制定严格的准入和迁出规则，确保主体数据库能够及时准入，准确反映信用风险实体的。
（三）基金研究
基于信托投资的广泛性和对股权市场（股票、上市公司等）研究能力的缺乏，与公募基金、私募基金等机构进行专业分工，规范信托以基金产品为主的业务（即TOF）逐渐成为信托行业转型升级的重要方向。 底层子基金的筛选和研究是规范信托业务的基础工作，是获取市场收益（Beta）和超额收益（Alpha）的重要一步，也是信托投研体系建设中非常重要的环节公司。
一、基金投研体系的基本架构
首先，信托公司在基金研究和投资过程中需要建立各种同类型的资金池，比如债券、股票、偏股等主动管理产品，以及行业ETF等被动管理产品，指数基金和指数增强基金。 选择基金池中的子基金，需要建立管理人体系和基金产品评价方法，对基金产品进行深入探索，正确了解和评价基金管理人的能力和优势、管理风格、风险偏好等。等，并全面分析其所管理的领域。 产品的夏普比率、最大回撤等量化指标决定是否纳入基础资金池。 构建各类基金池后，信托公司在进行基金投资时，会根据客户需求以及自身的产品投资策略、定位和目标基金，选择基金池内的子基金。
2.基金研究与评估体系建设
市场上基金产品数量众多，目前公募基金数量超过1万只。 面对数量众多、风格各异、策略各异的基金产品，建立一套可以从中选择符合信托公司投资策略和目标的基金评级体系，将是信托公司基金投资的重要组成部分。 总体而言，基金在成为信托公司投资标的之前，需要经过初步定量筛选、深入定量+定性研究、首轮基金管理人尽职调查、业绩跟踪、入库评估报告及决策五个阶段。 -制作。 层过滤过滤。 其中，基金管理人和基金产品本身的评级体系建设将是重中之重。
（一）基金管理人评价体系构建。 信托公司不断通过合作券商、期货公司、基金公司、第三方资管计划管理人数据提供商等渠道挖掘基金管理人。 现阶段，信托公司以相对宽松的标准对市场上的基金管理人进行初步筛选，重点排除内部管理制度不健全、存在合规缺陷或业绩未见改善的低端基金管理人。
对于通过初选的基金管理人，信托公司应当定期进行集中尽职调查。 对于多种策略的基金管理人，重点深入了解基金管理人的基本情况、组织架构、人员配置、投资理念、主要投资策略、风险控制措施等，分析组织架构的稳定性、是否投资策略成本低廉，历史业绩对业绩、合规、风控等指标给予较高权重，采用“定性+定量”的评价体系对管理者进行评价。 总体而言，所采用的经理人评价体系应包括以下几类指标：公司基本情况、公司经营管理、公司核心人员、公司团队建设、公司投资管理、公司风险控制、历史业绩等量化评价指标。 在定量评价管理者时，根据不同的策略来评价管理者的管理能力。 基金主要策略包括主观个股策略、量化选股策略（含股市中性）、债券策略、管理期货策略等。对管理人产品进行分类后，对数量、规模、成立时间等量化数据进行梳理和分析管理人各策略典型产品的收益、回撤，并与基金市场和资产池中管理人的相应基准进行比较，用量化数据判断管理人的投资实力。 对管理人进行综合评估后，决定是否在某种策略下给予管理人“买入”评级并纳入资产池。
（二）基金产品评价体系构建。 对于资产池中的基金管理人，信托公司需要对其典型基金产品进行定量和定性的评估和跟踪，包括但不限于收益、风险回撤、投资胜率以及反映投资管理能力的Alpha和Alpha等。 Beta指标，并将相关指标与市场相关基准进行综合考虑和评分，以决定是否进一步投资。
（四）另类资产及行业研究
除上述资产类别外，信托公司应重点加强对另类资产和行业的研究，提高不断完善各类策略和资产的资产配置和挖掘能力，更好地适应信托产品的私募属性，提高信托产品的市场竞争力。标准信托产品。 持有经验。
1.建立另类资产和策略的快速挖掘和研究能力
信托产品基于其私募股权属性，要求合格投资者门槛。 他们的产品性能需要优于同类公共产品，需要更好的客户体验和更好的投资顾问服务。 优秀的标准信托产品要么在目标收益下具有较低的最大回撤，要么在目标最大回撤下具有较高的收益。 这体现在底层投资标的上，也为信托公司在另类资产和策略方面提出了一些建议。 要求更高。 随着我国金融和商品期货、期权等衍生品的快速发展，各种另类策略和资产层出不穷，包括收益凭证、场外期权、股指期货、国债期货、可转债、CTA、收益互换、海外美元债券等，这些另类资产和策略往往与传统股票、债券资产表现出弱相关甚至负相关。 它们通常是更具创新性的金融产品或工具的应用。 信托产品基于其广泛的投资优势，通过资产配置的理念，将各类另类资产纳入信托产品的投资组合中。 当目标收益一定时，可以有效降低波动性，控制最大回撤。 这也是一个信托产品。 标准产品信托是公司开展差异化竞争的重要手段和方向。
2.构建差异化的产业研究体系和能力
随着我国制造水平的提高和产业链的不断完善，行业之间的界限越来越模糊。 信托公司业务范围广泛，通常需要实现一级市场与二级市场的联动，或者固有资金、股东及关联方之间的业务联动。 这就需要规范信托业务与私募、大宗交易、PE股权投资等有效融合。通过协作联动，信托公司需要构建差异化的行业研究体系和能力。 产业链是一个概念，包括价值链、企业链、供需链、空间链四个维度。 这四个维度在均衡互联的过程中形成一条产业链。 通过对产业链的深入了解，可以总结产业链内各行业的变化，掌握各行业的竞争格局和发展趋势，了解各企业在行业中的地位，服务于企业的标准产品信托业务投资需求，提升与联动的股权投资、定向增发等业务能力。 在产业研究方面，信托公司可根据自身禀赋，重点关注锂电池、光伏、半导体、新材料、生物医药、高端装备制造等特定领域和赛道，构建聚焦垂直领域的研究框架。产业链研究。 同时，信托公司可开展行业研究，加强与公募基金、私募股权投资基金和商业银行的合作，为上市和非上市公司开展股权、债券、贷款等综合性、全生命周期的业务服务。 在提高上市公司服务水平的基础上，共享我国产业升级过程中的投资机会。
（项目牵头单位：上海国际信托有限公司）
摘自：《2022年信托行业专题研究报告》
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