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2023年8月8日，《中国证券报》发表《公募规模首次超过银行理财，反映居民财富结构变化》。 27.69万亿元，公募基金规模历史首次突破。
资产管理行业规模的变化带来了资产管理行业发展格局的变化。 变化的根源是什么？它意味着什么？
一
回顾行业发展历史
看资产管理行业结构变化
资产管理行业格局将持续发生宏观经济+资本市场+投资者偏好等多个维度的变化。
在行业萌芽期（1998-2008年），公募基金受益于股权分置改革的完成，呈现出“一家独大”的业绩。 1998年3月，金泰基金和开元基金的成立为起点。 2003年，中国银行推出外币理财产品“汇聚宝”，随后在2008年全球金融危机中，我国资产管理的行业格局基本形成。 据不完全统计，截至2007年底，股票基金和部分股票混合型基金规模约为2.59万亿元，占资产管理行业的80%。
2008年，全球金融危机爆发，投资者开始改变传统的个人投资理念。 2011年，央行连续七次上调存款准备金率。 资本状况紧张的银行，特别是股份制银行，存款渠道比四大银行和城商行少。 通过扩大理财产品发行规模，可以吸引收益率较高的资金流入。 银行理财产品竞相发行，使得部分存款资金不断“流动”，在不同理财产品之间游走，以寻求更高的收益率。 在此背景下，银行理财已成为最大的资产管理行业，而公募基金则受制于不完善、不稳定的资本市场，增长势头逐渐放缓。
2012年以来，中国经济总量从53.9万亿元增长到114.4万亿元，增长1.12倍。 期内，居民存款余额也大幅增长，从2012年的41.1万亿元增至2021年的102.5万亿元，增长1.46倍。 同时，资产管理行业受益于宽松的货币政策和“放松管制、放宽限制、防控风险”的政策环境。 传统的分业经营壁垒逐渐被打破，资产管理行业呈现出蓬勃发展的态势。
Wind数据显示，从2012年底到2021年底，资产管理行业规模从26万亿元增长到130万亿元，增长4倍； 银行理财规模从6.7万亿元增至29万亿元； 公募基金规模从2.8万亿元增至25.56万亿元，成为第二大资产管理行业； 信托公司规模从7.47万亿元增长到20.55万亿元，行业排名从第二升至第四； 保险资管规模从6.85万亿元增长至23.23万亿元（2021年末，保险资管产品余额3.20万亿元，包括保险资金和保险业外资金）； 证券公司及其资产管理公司规模从1.9万亿元增长到8.24万亿元； 私募基金自2013年起纳入证监会监管，截至2021年底，基金管理规模19.76万亿元。
二
资管新规发布
资产管理行业格局重塑
2018年4月27日，中国人民银行、原中国银行保险监督管理委员会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》 。 市场准入和监管，最大限度消除监管套利空间，改变原有粗放野蛮的行业发展模式，解决资管行业前期爆发的刚性兑付、期限错配、杠杆等诸多问题放大风险等，资产管理行业由此出现新格局。
1、公募基金公司优势明显，规模不断增大。 一是发展历史悠久，确立了以资产管理为主的行业地位，建立了完善的内外部规则体系，运作规范透明。 是资产管理行业的尖子生； 以证券为核心，形成了研究、投资、交易等完善的分工体系。 研究体系还涵盖宏观、战略、行业、企业，几乎涵盖了所有证券类型，形成了完整的人才梯队，还可以收购证券公司。 三是有良好的投资者教育，积累了一批接受风险自担原则的群体，基本不存在刚性兑付等历史包袱。
2、资管产品投资趋于集中，投研能力是核心竞争力。 从投资方向看，由于各金融机构“专攻技术行业”，专业领域不同，银行理财主要以债券和非标基金为主，公募基金覆盖整个证券市场，证券公司理财则以债券和非标基金为主。重点关注股票、债券等二级市场。 以证券投资为主，信托公司主要经营非标债权。 2018年后，各类资管的投资方向趋同，一般包括债券、非标、股票等，考验的是团队的投研能力、公司的运营管理能力和风险控制能力。 长期以来，公募基金已形成多维度的投研体系，银行很难在短时间内建立完善的投研体系。
3.投资者偏好的变化。 首先，投资者的风险偏好依然较低。 截至2023年6月末，银行理财固定收益现有规模24万亿元，占全部理财产品的95%； 公共固定收益基金总规模达8.89万亿元，环比增长8%。 其中，主动纯债基金总规模较一季度增长9%。 银行理财产品规模萎缩，固定收益产品占比提升，公募固定收益基金规模和占比双双提升，都体现了投资者对投资收益安全性的更高要求。 二是投资者机构选择策略发生变化。 资管新规全面实施，银行理财业务模式正在重构。 产品突破刚性兑换，采用净值管理。 2022年理财产品表现不佳，多只R2（低风险）产品跌破净值，将带来投资者对理财产品收益的预期与产品实际表现的矛盾。 因此，投资者在相同风险承担的前提下，倾向于选择预期收益较高的资管产品。 三是投资者的偏好分为两个层次，对产品多样性要求较高。 截至2023年6月末，银行理财风险偏好R1、R5产品数量有所增加，中等风险偏好产品数量相对减少。 与银行理财相比，公募基金产品种类更多，可以满足不同风险偏好的投资者，投资范围更广。
三
行业竞争加剧
差异化竞争合作发展已成方向
“大资管”背景下，各资管机构在资金、投研能力、客户资源、销售、资产、产品发行、业务协作等方面各有优劣势。 会展业领域既有重叠竞争，也有互补合作。 未来长期来看，这种竞争与合作的关系将成为大资产管理行业的格局。
公募基金：充分发挥投研能力和人员结构优势，成为优秀的资管产品提供商。 截至2022年6月末，银行理财配置公募基金产品（不含专户资管计划）1.27万亿元，是2019年末的2.4倍。其中，固定收益和混合型产品为分别拨款0.84万亿元和0.39万亿元。 万亿元。 同时，在产品销售、客户资源等方面，加强与银行、证券公司的合作关系的建立。
银行理财：充分发挥银行整体优势，与投行、理财业务合作，做好渠道服务商，借助公募基金、专项基金账户开展固定收益、股权投资。
信托公司：依托信托账户，填补大型金融机构客户服务空白，成为大型金融机构综合服务商； 通过自身投研能力提供多元化金融产品，或与优质私募机构合作； 通过资产服务信托，为个人客户提供养老、继承、保障等服务； 为企业客户提供养老金、资产证券化、风险处置等服务。
随着资产管理行业的发展壮大，不同资产管理机构同台竞争，行业格局也必然随着发展而发生变化。
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