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近日，监管部门发布了《实施后行业集中反映问题的指引（一）》（以下简称《指引》）。 明确资产服务信托边界，为高质量发展奠定坚实基础。
引导资产管理信托发展
（一）信托产品可以开展债券回购业务
为保护委托人利益，限制信托计划责任，2007年颁布的《信托公司管理办法》第十九条规定，信托公司不得以出售回购方式管理和使用信托财产。 受此要求限制，信托公司不能直接在债券市场开展债券回购业务。 不过，杠杆收益是债券产品的重要收入来源之一，也可以在资金紧张时降低流动性风险。 《指引》明确，信托公司开展以基础资产为标准产品的资产管理信托业务时，可以在公开市场开展债券回购业务。 允许在符合其他资产管理机构监管要求的情况下开展基础资产出售和回购业务，弥补信托公司在该类业务上的竞争劣势，有利于促进信托公司发展。固定收益资产管理信托。
（二）调整资产管理信托受托人数量和资格
根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》，单笔信托计划自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额超过50人的自然人投资者和合格机构投资者人数不得超过50人。 300万元不限； 认定为投资者，需满足三个条件之一：投资金额不低于人民币100万元、个人或家庭金融资产总额、个人收入要求。 在实际操作中，各信托公司的操作标准并不统一。 《指引》调整了资产管理信托的数量和资质要求。 根据资管新规要求，合格投资者投资不同类型产品的最低投资金额有所不同。 其中，单只固定收益产品、单只混合产品金额分别不低于30万元、40万元，单只权益类产品、单只商品及金融衍生产品金额不低于100万元元。 在资管新规的要求下，各资管机构倾向于统一合格投资者的认定。
（三）非标业务监管体系仍需进一步完善
针对业界较为关注的业务不规范情况，《指引》第一条再次重申，服务金融家的私募投资银行业务不得以信托业务的形式开展。 审慎开展非标债权资产和非上市公司股权投资业务。 监管部门将完善相关配套制度，明确证券投资相关要求。 非标业务相对复杂，相关制度可能涉及组合投资标的集中度管理、非标融资额度管理、信托产品是否可分类、净值管理、信息披露等。融资标的可能会寻求多家信托公司的合作，信托公司的业务拓展成本将会增加。 但信托公司之间的合作有望加强，整体风险控制能力将得到提升。
（四）明确资产管理信托的认定标准
《指引》第十八条、第二十条规定了资产管理信托的认定标准两个：一是信托公司是否发起设立资产管理产品，并向合格投资者发行基金并签订标准合同；二是信托公司是否发起设立资产管理产品，并向合格投资者发行基金并签订标准合同； 除特殊情况外，是否为多个委托人委托的信托。 如果是前者，则纳入资管信托，按照资管新规要求进行监管。 制定资管信托认定标准，防止投资者利用不受资管新规约束的资产服务信托进行套利。 在当前资管信托过程中，信托公司需要充分履行受托义务，加强风险管理，强化信息披露，打破刚性兑付，在卖方尽职的基础上实现买方责任。 同时，信托公司在发展资产管理信托的过程中，可以充分发挥自身优势和协同优势，扩大业务规模。 例如，信托公司与私募基金合作的业务模式中，私募基金管理人担任投资顾问，产品由信托公司或其他金融机构直接销售，充分发挥各类机构的资源禀赋。
资产服务信托获得进一步增长的空间
（一）家族服务信托全面拓展
与新三类办法的规定相比，《指引》进一步扩大了家庭服务信托的范围。 从财产来源来看，信托财产不仅限于现金，还可以接受财产权委托； 在物业经营方面，除投资外还有其他经营安排； 在资金使用方面，资金还可以根据委托人的意愿用于受益人的消费和其他生活开支。 未来，在满足家庭服务新需求的情况下，不排除还会进一步扩张。 目前，无论是家族信托业务规模，还是与其他业务的联动，信托行业对其发展前景都比较乐观。 针对小型家族信托、服务节点多的特点，部分信托公司采取“标准化”（即业务服务场景标准化、投资管理模式标准化、信托运营管理服务标准化）和“系统化”（通过信息化）体系建设 提高产品运营效率，降低运营成本，积极推动业务落地。
（二）财富管理服务信托需注重主动管理能力的提升
对于理财服务信托，《指导准则》第十条明确了信托投资的投资范围，包括银行存款、标准化债权资产、上市公司股票、公募证券投资基金等。道信托开展表外授信业务商业。 但《指引》第九条规定，对于理财服务信托项下单一资管产品的委托服务，信托公司可以提供投资决策、投资建议、投资顾问甄选等投资管理服务。 。 以上就是主动管理功能。 类似的需求也存在于家族信托、家族信托、个人理财信托等财富管理服务信托中。 开展财富管理服务信托，信托公司不应仅仅局限于受托人服务，还需要提高主动管理能力，承担投资决策等主动管理职能，提高整体管理水平。
《指引》第十二条、第十三条、第十四条对资产证券化信托进行了界定，防止监管套利。 例如，第十二条明确规定“设立产权信托+信托受益权分割转让”等业务不能纳入资产证券化服务信托范畴； 第十三条企业资产证券化服务信托仅纳入收购管理人业务资格及作为上海、深圳证券交易所发行的资产支持证券管理人的相关业务； 第十四条，双SPV模式下的资产证券化业务，一级SPV暂归类为“其他资产证券化服务信托”，须拥有相应的资产支持证券。
信托公司需更加注重能力建设
（一）信托公司能力建设优于业务创新
从《指导口径》的引导来看，监管对信托公司的业务创新更加谨慎。 例如，第十二条要求“设立产权信托+信托受益权分割转让”等业务不能纳入资产证券化服务信托范畴； 第十五条规定，新设资产服务信托必须经监管部门批准后方可设立。 完成产品注册并不能视为获得监管部门等的批准。在资管新规和新三分类的指导下，信托公司可以开展的业务领域相对明确。 信托公司的当务之急是加强投资研究能力，完善风险控制和合规体系，提高受托服务能力。 ，推动高质量发展。
（二）部分业务需要相应资质
《指导准则》第三条要求，商品和金融衍生品资管产品以及其他具有衍生品设计的资管产品，只有取得衍生品交易资格的信托公司才可以以其受托管理的信托资金进行投资。 相关产品。 这意味着部分不具备衍生品交易资质的信托公司被禁止通过嵌套相关产品规避监管； 第十一条信托公司开展企业年金/职业年金服务信托，应当具备相应的管理资质。 目前只有中信信托取得托管资格，只有华宝信托取得账户管理资格； 第十三条 属于企业资产证券化服务信托的业务，信托公司必须取得交易所的资产证券化管理权。 业务资格。 不过，该业务仅试点了中信信托和华能信托的少量订单。
（三）信托公司要瞄准高质量发展
《指引》进一步明确了新三分类法实施后信托公司的相关问题。 围绕回归本源的根本，以高质量发展为目标，按照三类业务方向加快转型，摆脱对信贷影子银行和渠道业务的依赖。 此前，2023中国信托业年会也聚焦高质量发展。 全行业要深入学习贯彻党中央决策部署，落实国家金融监管总局相关工作要求，践行新发展理念，构建新发展格局，推动信托业高质量发展。 ——信托业高质量发展。
作 者：杨晓东
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