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现金管理产品对于客户来说确实是最安全的选择，但对于管理者来说，却是整个“买者买者”产品体系中最大的bug。
往往股市下跌一两年，十年期国债利率跌至2.7%，现金管理产品太好卖了。 因为投资股票的客户已经心凉了，连偏股、甚至是混合产品都不愿意看一眼，更不用说抄底布局了。
至于债券产品，管理者不敢出售。 近二十年来，债券市场一直呈现箱形震荡格局，即上有顶，下有底。 虽然顶部不断向下移动，但底部却相当坚固。 我们不能说十年期国债利率会有多高，闭着眼睛也可以进入债市； 但一旦跌到2.7%左右，做债券的投资经理们肯定已经蹲在地上准备动手了！
事实上，自去年8月以来，已陆续有公募中长期债券基金暂停申购。 经过11月份债市大幅回调，银行理财机构也吸取了教训。 全部限量发售。
股票产品卖不出去，债券产品也不敢卖，那么什么好卖又不伤害客户呢？ 自然是一款现金管理产品！ 现金管理产品不仅期限短，受债券市场冲击影响较小； 他们还有“摊余成本法”的支持，进一步平滑净资产的波动； 还有尚方的剑——“风险准备金”在底，负偏差超过——0.5%的危机时期，管理者还能花钱支持。
现金管理产品对于客户来说确实是最安全的选择，但对于管理者来说，却是整个“买者买者”产品体系中最大的bug。
现金管理产品历史上曾发生过两次重大集体危机，一次发生在2006年中期，另一次发生在2016年底。
这次是2006年中期，起因是2005年货币基金的井喷，背景和现在类似，股市连续一年多下跌，债市一直牛市，引发了十年国债收益率将下降200BP！ 当时，公募基金在宣传货币基金时的宣传口号是“货币基金是股票基金的安全蓄水池，当股市反弹时，可以迅速从货币基金转移到股票基金”。
结果，2006年，预言成真了！ 股市长期运行，货币市场基金不断被赎回。 年中高潮时，很多人的货币市场基金被赎回70-80%是很正常的。 这种情况下，基金管理人只能卖出债券了！ 本来债市并没有暴跌，慢慢出来就不会有损失。 但现金管理产品大量配置的“协议存款”并没有“提前支取条款”，这意味着没有流动性，只能等到。 这迫使很多基金经理断臂求生，不计成本地抛出流动性债务，导致短期债务在一个多月的时间里一年之内就超过了100个BP。 结果，货币市场基金亏损了。
我们现在觉得投资货币基金等现金管理产品不会亏钱，因为“管理者应该用风险准备金或者固有资金来弥补潜在的资产损失”。 但这个规定2016年才存在，而之所以出现，根源就是2006年货币基金亏损的基金公司。因为担心声誉受损，进一步流失，他们都选择使用公司的风险准备金来填补这个缺口。
也许2006年的危机已经持续了很长时间，而且只影响了公共资金，所以大家印象不深。
那我们就来说说2016年底的事情吧，背景也是类似的。 2015年中期股市泡沫破灭，断崖式下跌，试图抄底的资金一直悬在山腰。 资金开始转向债券，形成了中国债券市场最长的牛市。 ，到2016年下半年，十年期国债利率已经达到2.6%，但与此同时，股市也连续几个月回暖，就像2006年一样。
今年，市场上的现金管理产品不仅限于公募货币基金，还包括银行理财、证券公司大集合、资金专用账户和基金信托等。 越是新手越容易感觉现金管理产品并不难，就是买买买短期债、吃券、加杠杆。 投资房产5年也是好事，一夜爆满杠杆就是投资团队勤勉尽责的表现。
事实证明这是一个惊喜。
2016年10月底至12月中旬，十年期国债利率从2.6%上涨至3.4%，一年期国债利率也不含糊，几乎从2.15%上涨至3.05%。 国债就这么砸了，信用债可想而知。 买单不仅要天价，而且有快手和慢手之分。 此次公募基金赎回比例已超过90%！ 某龙头公募拿出数亿风险准备金来弥补货币资金漏洞，严重损害了公司活力； 而中小基金则因交易能力较差，无法继续承诺回购，干脆违约。 臭名昭著，被交易对手陆续拖入黑名单，交易能力进一步恶化……
银行理财当时还有“资金池”，但能应付。 经纪公司和信托公司同样陷入困境。 许多人向股东求情，却被父亲救下，才侥幸逃脱危机。
时光荏苒，命运轮回。 如今的市场上，熟悉的味道又来了。 现金管理产品经理如何才能避免家人因违约而毁掉生意、平仓？
一、一盘客户
一般来说，危机期间，个人客户的赎回比例低于机构客户，且个人客户平均持仓量越低，安全性越高。 2016年底，当市场上的货币资金全部赎回时，余额宝的规模却逆势增长，因为只有他家的客户不仅是个人客户，而且平均持有金额也不超过1000元。 当时，余额宝的收入动不动就是0，但只投入了几百元，甚至几十元。 那些用它作为淘宝购物储备金的顾客根本没有发现，或者说发现了也不在乎，这让业内同仁眼红。 快疯了。
至于机构客户，如果是企业客户，特别是有投资限制，只能购买现金管理产品等安全产品，其实还好，不一定会跟跑，但一定要了解客户的现金情况提前了解流量使用特点，比如零售企业想要参加双十一备货，就得在2016年底底锅底抽薪。客户中，质量最差的是金融同业客户。 一方面，他们拥有大量资金，进出时会产生很大影响；
统计客户的目的是为了计算不同压力下的赎回比例。 尤其是机构客户，哪些客户可以提前宣传并尽可能保留？ 即使那些顾客不愿意劝退，也不能允许他们申请更多的购买。
二、板块流动资产占比
根据《货币市场基金监督管理办法》要求：
（一）现金、国债、央行票据、政策性金融债合计占基金资产净值的比例不低于5%；
（二）五个交易日内到期的现金、国债、央行票据、政策性金融债等金融工具占基金资产净值的比例不低于10%；
（三）投资于逆回购、到期日超过10个交易日的银行定期存款等流动性有限的资产，合计不得超过基金资产净值的30%；
（四）除非赎回金额巨大、连续3个交易日累计赎回超过20%、或者连续5个交易日累计赎回达到30%以上，债券回购资金余额不得占基金资产净值的比例。 超过20％。
但要小心！ 这是太平天国时期公款的最低标准。 现金管理产品中流动资产的比例如何安排，是最大的技术难题！ 需要参考产品的客户结构、产品的仓位质量、自身交易者的交易能力、自身机构在“流动性分层蔑视链”中的位置以及公司固有资金的支持或者股东可以给予。
同样的流动性安排，一个没有压力，另一个可能已经爆炸了。 然而第二步，我们只需要摸着良心，计算一下当前的组合“一天能变现多少资产？五天能变现多少？十天能变现多少？就可以了”就算死了也不知道有多少？” 就是这样。
重点是：不要只以当前市场的流动性为依据，还要参考2006年中期、2013年下半年、2016年底、2019年包商银行上市时债券市场的流动性。发生事故。
三、提升交易能力
如果你自己的交易员只能向六家货币经纪公司报价，他们就不会被认为擅长交易。 你要了解真正的交易对手，知道市场上哪些机构经常购买你自己的信用债，谁可以接受信用债质押融资，谁愿意进行小额交易，以及在金融机构一般情况下，谁经常购买你的信用债。资金短缺。 如果有钱，下午3-4点谁可以做T+0？ 这就是所谓的交易能力，当现金管理产品出现流动性危机时，可以力挽狂澜。
但交易者的能力不能由交易者自己独立形成。 如果你自己的交易量很小，而且常年只借钱不还钱，而机构处于“鄙视链”的最底层，即使有资深获奖优秀交易员来了，他的交易能力也会受到影响。停留一段时间后下降。 如果想提高交易能力，公司需要加大相关培训力度，鼓励交易员走出去。 高管、投资经理甚至销售团队都了解其他金融机构的交易资源，并向自己的交易者推荐更多资源。 如果公司的股东是金融机构，或者有金融机构的战略合作伙伴，就必须四处走动。
当然，如果你是大头银行，货币经纪公司会跪在你身边为你服务，而你的仓位主要是利率债券，而且你是有资格直接向洋马借钱的一级交易商，这一段会是我的没说。
四、追踪争父过程
首先，与父亲争斗并不可耻。 不少现金管理产品都是在股东或自营资金的支持下起步，完成从零到一的突破； 当其他流动性紧张，遇到大额赎回时，他们可以过来帮忙，所以敢于延长长期，减少流动资产的比例，从而增加利润，赢得声誉，开放寄售，最后一步进入良性循环。
富二代起点高也就不足为奇了。 当然，父亲肯定不愿意躺在父亲的身上。 有些投资团队的野心更大，只要能承受，绝对不会向父亲伸手。 但我想强调的是，即使你从不伸出援手，你也必须把伸出援手的过程理顺。 转向股东或自营基金就像是现金管理产品的逃生门。 即使你不使用它，你也必须知道它在哪里以及到达那里需要多长时间。
我们之前为某银行旗下的资产管理机构做过咨询。 他们的现金管理产品在2016年底就差点爆了，其实股东爸爸是愿意支持他们的。 分公司、分公司紧急设立寄售。 KPI安排好之后，钱就来了。 。 但由于该机构求援晚了，而且一次也不清楚该给哪些领导签字，当所有手续办完后，真的差一点就泡汤了。 关键是要气死股东他爸：我明明有能力包办一切啊！ 你能对我做什么？ 你要是出了事，我可就跑不了了！
五、重新制定直销和寄售策略
事实上，自2016年以来，证监会并未新批准采用“摊余成本法”的公募货币基金。 2018年《资管新规》发布后，公募基金监管更加严格，规模占比从58%下降至46%。 专门账户的现金管理是根本不允许的，所以总体来说，风险并不大。 然而，公共基金本身的资金很少。 如果不是银行，股东也帮不了什么忙。 此外，交易往往是“借万年”。 这些劣势摆在中小基金公司身上，情况更加令人担忧。 这个时候最需要的是领导的决心。 一旦其货币资金的收益不错，就会吸引金融同行的青睐； 或者寄售销量会突然好转，尤其是三方财富通过算法推荐的话，近期收益好的产品销量会异常旺盛。 当它增加时，管理层能否抵制住诱惑，不要为了一时的规模而冒难以承受的风险。
目前，大集合券商已完成对标公募基金整改，无需单独谈现金管理产品。 相反，2019年才出现的银行理财子公司，已管理超过22万亿资金，规模迅速扩大，前所未有。 杨妈自然知道现金管理产品的威力，所以她一直通过窗口进行引导，严格将规模比例控制在30%左右。 银行理财子公司在客户结构、流动资产占比、交易能力和竞争等方面具有显着优势。 正常情况下应该不用担心，但去年11月的赎回浪潮却给我们敲响了警钟：在货币基金的流动性耗尽之前。 风险，你也可以去银行借钱，把债卖给银行，但如果银行的客户有类似挤兑的一致行为，它不仅要借钱，卖债，还要卖手里的资管产品，所以公募基金、券商资管、基金信托都得一起卖。 如果不提供一致的支持，就忽视了它的维护，我们要尽力缩短母婴业务的对接流程，提高响应速度。
但最让人担心的还是信任。 信托公司的现金管理产品是目前唯一未针对公募基金进行整改的产品。 优点是“风险准备金”更加灵活，可以透支，可以在产品账户中随时灵活提取，平滑净值。 但还有更多的缺点。 比如只有私募牌照，客户必须比较大，而且不够分散； 整体持有期限较长，信用评级也较低，因此流动性偏重，一些为增加收益而布局的底层资产完全没有流动性； 因为信托公司做标准产品的时间普遍太短，而且无法回购，交易能力的缺乏是肯定的，而且有很多机构的交易员只是“订货人”，确实需要洽谈交易。投资经理必须亲自做。 在巨大的压力下，只有父亲才能挽救生命。 因此，“产品安全量表”应该与父亲能够给予的支持挂钩。 最起码，股东及固有资金可购买现金管理产品的金额不应低于产品中完全无法变现的资产。 规模。
由于信托公司的现金管理产品回报率高，且不受规模和比例限制，近年来越来越受到银行代销的青睐。 银行寄售是不可能拒绝的。 毕竟，进入银行代销白名单对于资管信托未来的发展至关重要，但我们也需要明确，销售现金管理产品只是为了扩大代销范围、增加客户粘性，而不是为了扩大代销范围、增加客户粘性。为了规模。 现金管理产品的理念管理费只有几块钱，不值得在业务探索初期冒着破冠的风险。 未来我们行业还有很多困难......
六、投资经理谨慎调整仓位
投资经理最后调整仓位。 很多人认为现金管理产品的风险应该由投资经理单独承担，但这是一个很大的误区。
如果投资经理判断熊市临近，流动性将紧张，于是率先减仓，增加流动资产比例，相应的，产品收益也会下降。 如果产品的客户主要是敏感同行，而你的收入下降了一点，而对方有很多大额赎回，很可能市场还没有进入危机，而我们是第一个吹响号角。 向上。
又或许财富团队刚刚费尽心思商谈寄售，银行明确表示你还有3.5%的收入。 他快要经历这个过程了，你会掉到3%，掉头到2.5%。 ，我们还能合作愉快吗？
或者投资经理认为我的仓位流动性已经很好了。 遇到赎回时，XX、XX、XX当天即可实现。 但向交易员发出指令后，交易员就是无法成交，问道“为什么不能成交？”，并回答“货币经纪公司没有回复”。 投资经理还能做什么？ 挽起袖子亲自结束，一方面是昔日熟悉的对方早已疏远，另一方面又冒着违规的风险！
但投资经理的任务确实是最重的。 通过其他部门的反馈，他需要掌握产品的客户结构和公司的交易能力，甚至积极培训交易人员； 拆散、砸烂，说明为什么要限制订阅； 然后根据以上所有信息和对市场的判断，做出合理的调整仓位的决定。
投资经理如此重要，所以市场上有两种模式是非常危险的：一是频繁更换现金管理产品的投资经理。 这不利于投资经理对产品的充分了解。 一旦出现危机，新的投资经理会忽略旧账户，并感到：“我刚刚接手，这个时候爆炸不是我的错，我为什么要急着打电话？” 对于监管机构来说，这是一个很大的风险； 另一种是团队决策，没有唯一的投资经理真正对产品负责。 这很容易导致责任分散或群体盲目性。 一般来说关心这件事的人越多，真正能够发现问题并解决问题的人就越少。
也许我现在开始呼吁“小心现金管理产品”，有些人会认为还为时过早。 但相信我，跑完这整个过程后，没有2-3个月会失败。 即使公司总经理亲自推动，各部门精诚合作，如果不是一个成熟、经验丰富的组织，也很难看到立竿见影的效果； 如果投资经理或者风控总监单独推动的话，需要半年的时间才能启动，而且很可能会在中途崩溃。
事实上，现金管理产品从来都不简单。 它们体现了资产管理机构的共同努力和长远眼光的能力。
祝大家好运。
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