财经新闻网消息：
美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯2月24日表示，尽管1月份通胀和劳动力市场数据强于预期，但通胀和整体经济仍在朝着“正确的方向”发展。 他预计美联储仍将在“今年晚些时候”降息，并将于3月份开始深入讨论放缓缩减7.63万亿美元资产负债表的步伐。
美联储即将放缓其资产负债表。 清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪经济报道记者表示，美联储需要吸取教训，2019年美联储缩表步伐放缓得太晚，导致“回购市场出现“钱荒”，最终被迫扩大资产负债表，降低流动性风险，延长缩减资产负债表时间，而不是过早结束，以保持一定的政策空间和灵活性，防止陷入被动。 。
与此相呼应的是，美联储2月下旬公布的会议纪要也显示，多位官员建议下次会议深入讨论资产负债表问题。 一些美联储官员表示，放慢资产负债表缩减步伐可能会平稳过渡，并指出隔夜逆回购的使用有所减少。 许多官员表示，在下次会议上就资产负债表展开深入讨论是适当的。
从各种迹象来看，美联储已接近放缓资产负债表规模，但要完全停止缩表仍需时日。 一些政策制定者也表示，即使美联储开始降息后，缩表行动也可能会持续一段时间。
美联储缩表可能“更慢、更长”
除了降息路径外，投资者还需要密切关注美联储放缓甚至停止缩表的步伐。
孙长忠表示，资产负债表操作和利率调整是两种不同的政策工具，但也有一定的相关性：资产负债表扩张和降息有类似的宽松效应，而资产负债表收缩和加息有同样的紧缩效应利率，但方式、机制和程度不同。 。 2008年金融危机后，美欧央行通过扩大资产负债表实施量化宽松，进而通过收缩资产负债表实现货币政策正常化，发挥了重要作用。
2020年疫情爆发后，美联储紧急情况下同步降息和扩大资产购买。 次年通胀上升后，美联储采取渐进策略调整货币政策。 先是在2021年11月的利率会议上决定开始减少资产购买，随后于2022年3月开始加息，并于当年6月开始收缩资产负债表。 加息也是从25个基点开始，然后是50个基点，高峰时连续四次加息至75个基点。 此后加息幅度不断缩小，先是降息50个基点，后连续四次降息至25个基点，直到2023年7月最后一次加息。整个过程是循序渐进的，避免剧变造成市场混乱。
最近情况发生了变化。 国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，2023年四季度以来，美国隔夜利率波动加大，货币市场流动性状况开始吸引投资者关注。注意力。 2023年10月、11月和12月末，随着月末、季末流动性需求增加，以国债为抵押品的隔夜融资利率（SOFR）连续三个月跳涨。 其中，11月和12月的涨幅接近10个基点，导致SOFR-IORB（准备金利率）利差从-9个基点升至-1个基点。 这表明，当美债拍卖的交付、企业纳税以及居民假期期间的现金需求叠加时，流动性变得紧张。
达拉斯联储主席洛根·罗根也表示，美国货币市场不再处于流动性超充裕、对每个人来说总是过剩的状态。 鉴于逆回购的快速下降，应该考虑一些参数来指导我们减缓资产负债表收缩的决策。
在孙长中看来，洛根负责管理美联储超过8万亿美元的证券投资组合。 他是美联储最了解市场流动性的高官之一，在缩表问题上有一定的权威。 她提出的资产负债表缩减应该“更慢、更长”的建议可能会成为美联储下一步的政策指导。
缩减资产负债表的时机可能早于未来降息。
由于市场更加关注美联储何时降息，缩减资产负债表可能会早于降息开始。
在孙长忠看来，与更猛烈、更有效的降息相比，放缓资产负债表收缩可能更容易在美联储FOMC会议上讨论和通过，而放缓是为了降低即时流动性冲击和风险。货币政策正常化步伐放缓。 节奏并没有正式变得更宽松，只是留出了更多的余地。 同时，根据美联储当前政策周期的特点和逻辑，政策宽松自然并不意味着直接降息。 相反，可以从减缓资产负债表收缩的规模和速度入手，然后根据经济金融形势再讨论降息。
未来降息时，美联储仍可能以较慢的速度收缩资产负债表，从而出现“宽松”与“紧缩”并存的暂时现象。 赵伟分析，美联储非常规政策的“正常化”分为两个部分：利率正常化和资产负债表正常化。 从经验来看，两者的开始、暂停或结束时间往往不一致，但大多数时候宽松、中性或紧缩的方向是相同的，在较长时间内出现反向的可能性较低。 2024年，降息可能会与缩表同时进行，但降息起点与缩表结束之间的差距可能会更短。
从影响来看，量化宽松和量化紧缩是不对称的。 赵伟表示，总体而言，量化紧缩的影响弱于量化宽松，放缓量化紧缩的影响弱于放缓量化宽松。 这与宏观经济和金融市场状况、美联储的政策意图和前瞻性指引有关。 量化宽松实施期间经济金融不确定性会更高。
总体而言，与量化宽松相比，美联储缩表和放缓对大类资产的影响相对有限。 赵伟分析，从形态上看，是脉冲型冲击，持续性较弱，难以形成新的价格中心。 从方向上看，量化紧缩与量化宽松相反：对股票和债券不利，对美元有利； 减缓量化紧缩与量化宽松是一样的：对股票和债券有利，但对美元不利。 展望美联储3月会议，如果缩表计划规模超出预期或基本符合预期，可能利好股市和债市，利空美元。
展望未来，赵薇预计，美联储将在2024年第二季度放缓缩表步伐，并在2024年底至2025年初结束缩表。在操作层面，一个可能的方式是将每月削减资产负债表的上限从950亿美元降低至475亿美元，其中包括将持有国债的上限从600亿美元降低至300亿美元，将机构债券/MBS的上限从350美元降低十亿。 可能从600亿美元下调至175亿美元，也可能只是将政府债务削减上限从600亿美元下调至300亿美元，但没有本质区别。
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018